Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã tăng 1,6% vào phiên mở cửa hôm thứ Tư, khi cổ phiếu Advanced Micro Devices Inc. (AMD) tăng hơn 6% lên mức cao kỷ lục mới, khẳng định sự khao khát không ngừng của các nhà đầu tư đối với lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.
Động thái này kéo dài đà tăng trưởng bùng nổ của ngành bán dẫn trong năm 2026, chứng kiến chỉ số SOX tăng khoảng 65% chỉ trong năm nay. "NVIDIA đang hưởng lợi từ nhu cầu mạnh mẽ, nhưng đang bán cho một nhóm người mua tập trung mà nhu cầu của họ đang bị bóp méo bởi giai đoạn đào tạo và đánh giá chuẩn sẽ không kéo dài," Michael Burry viết trong một bài đăng trên Substack gần đây, cho rằng nhu cầu này là một "bezzle" (khoảng cách giữa giá trị cảm nhận và giá trị thực tế) tạm thời.
Đà tăng lan tỏa rộng rãi ngoài AMD. Astera Labs và Qualcomm đều tăng trên 5%, trong khi Texas Instruments và NXP Semiconductors tăng gần 3%. Đợt tăng giá diễn ra ngay cả khi lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm vẫn giữ vững và tỷ số Shiller PE của S&P 500 đang ở trên mức 40, mức cao nhất kể từ bong bóng công nghệ năm 2000, theo 24/7 Wall St.
Căng thẳng cốt lõi đối với các nhà đầu tư là thời điểm. Trong khi phe bò chỉ ra doanh thu thực tế do AI thúc đẩy tại Nvidia, Microsoft và Google, thì phe gấu như Burry lập luận rằng định giá hiện tại giả định giai đoạn "huấn luyện" ban đầu điên cuồng của AI là vĩnh viễn. Burry, người đang bán khống chỉ số SOXX thông qua các quyền chọn bán, tin rằng hồ sơ nhu cầu sẽ thay đổi căn bản khi thị trường chuyển sang giai đoạn "suy luận" ít thâm dụng GPU hơn, tạo ra một "khoảnh khắc Cisco" dẫn đến sự sụp đổ 80% cổ phiếu sau bong bóng dot-com.
Luận điểm của Phe Gấu
Lập luận của Burry, được chi tiết hóa trong bài đăng Substack tháng 5 năm 2026, tập trung vào ba cơ chế: sự tập trung khách hàng cực độ với các hyperscaler, "hiệu ứng chiếc roi da" (bullwhip effect) gây ra việc đặt hàng quá mức trong chuỗi cung ứng, và một "bezzle", hay sự chênh lệch giữa giá trị nhận thức và giá trị thực. Ông chỉ ra cam kết cung ứng không thể hủy ngang trị giá 1190 tỷ USD của Nvidia với TSMC là một rủi ro then chốt nếu nhu cầu chậm lại dù chỉ một chút.
Lập luận Phản bác
Lập luận phản bác là Burry đã từng dự báo sớm và sai trước đây, khi gọi đỉnh thị trường vào năm 2023 trước một đợt tăng giá mạnh mẽ. Hơn nữa, quá trình chuyển đổi từ huấn luyện AI sang suy luận có thể không ít thâm dụng tính toán hơn. Nhiều nhà nghiên cứu cho rằng suy luận ở quy mô lớn sẽ đòi hỏi lượng GPU tương đương, chỉ là được phân bổ khác đi, duy trì nhu cầu cho chip từ Nvidia và ngày càng tăng từ các đối thủ như AMD và Broadcom, những đơn vị đang nhắm mục tiêu vào thị trường suy luận và chip tùy chỉnh.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
