Lạm phát PCE đạt đỉnh 3 năm, thị trường định giá 82% khả năng Fed tăng lãi suất

Thước đo lạm phát ưa thích của Fed đã tăng tốc lên mức cao nhất trong 3 năm vào tháng 5, đẩy xác suất tăng lãi suất lên trên 80% cho tháng 12.

Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân lõi (core PCE) đã tăng lên 3,4% trong tháng 5 từ mức 3,3% của tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 10/2023 và cao hơn mức dự báo đồng thuận 3,3%, theo Cục Phân tích Kinh tế (BEA) công bố hôm thứ Năm. Chỉ số PCE tổng thể (headline PCE) leo lên 4,1% từ mức 3,8%, phù hợp với dự báo của các nhà kinh tế.

"Việc áp lực giá lan rộng trong tháng 4 đã tiếp diễn trong tháng 5, với cả chỉ số tổng thể và lõi đều tăng cao hơn," ông Joseph Brusuelas, chuyên gia kinh tế trưởng tại RSM, nhận định. "Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh của giá dầu từ đỉnh tháng 5 cho thấy lạm phát có thể đã đạt đỉnh, và chúng ta có thể thấy một báo cáo âm so với tháng trước vào tháng 6."

So với tháng trước, lạm phát lõi tăng tốc lên 0,3% từ mức 0,2% trong tháng 4, trong khi chỉ số tổng thể giữ nguyên ở mức 0,4%. Dữ liệu được công bố sau cuộc họp ngày 17/6 của Fed, nơi Chủ tịch Kevin Warsh giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75% nhưng đã loại bỏ hướng dẫn kỳ hạn (forward guidance) vốn báo hiệu xu hướng nghiêng về cắt giảm lãi suất. Chín trong số 18 quan chức Fed hiện dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay, với sáu người dự báo hai lần hoặc nhiều hơn.

Dữ liệu CME FedWatch cho thấy các nhà giao dịch định giá 82,2% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, với xác suất tăng dần từ 29,9% trong tháng 7 lên 64,9% trong tháng 9 và 71,6% trong tháng 10. Dự báo của chính Fed kỳ vọng chỉ số PCE tổng thể kết thúc năm ở mức 3,6% và lõi ở mức 3,3%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%. Quyết định chính sách tiếp theo sẽ diễn ra vào ngày 29–30/7.

Bức tranh lạm phát đang thay đổi. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) đã giảm xuống quanh mức 70 USD/thùng từ đỉnh tháng 5, sau khi Tổng thống Donald Trump ra tín hiệu hạ nhiệt căng thẳng với Iran về vấn đề vận chuyển qua eo biển Hormuz. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm xuống 4,85%, mức thấp nhất kể từ ngày 15/4, khi chi phí năng lượng thấp hơn làm dịu lo ngại lạm phát ngắn hạn. Nhưng sự nhẹ nhõm này có thể chỉ là tạm thời. Lạm phát lõi đang bị thúc đẩy bởi chi phí dịch vụ dai dẳng, lạm phát hàng hóa do thuế quan, và áp lực định giá từ quá trình xây dựng hạ tầng AI, ông Brusuelas lưu ý. Thước đo lạm phát ưa thích của Fed — chỉ số PCE lõi — đã tăng trong hai tháng liên tiếp.

Sự phân hóa trên thị trường trái phiếu phản ánh sự bất định. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm (nhạy cảm với chính sách) vẫn ở trên mức 4,2%, gần mức cao nhất đa tháng, ngay cả khi kỳ hạn dài phục hồi. Sự phân kỳ này cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ duy trì lãi suất ngắn hạn ở mức cao trong khi đặt cược rằng cú sốc lạm phát tổng thể do năng lượng sẽ tự hạ nhiệt.

Lập luận cho việc tăng lãi suất dựa trên một phép tính đơn giản. Với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% — về cơ bản ngang với mức ước tính dài hạn 4,2% của Fed — thị trường lao động không có dư địa đáng kể. Bảng lương tháng 5 tăng thêm 172.000 việc làm. Nếu áp dữ liệu lạm phát hiện tại vào quy tắc Taylor (Taylor rule), lãi suất chính sách được khuyến nghị cao hơn mức 3,50% đến 3,75% hiện tại, cho thấy Fed đang nới lỏng hơn mức cần thiết. Lập luận phản bác: một cú sốc năng lượng là sự điều chỉnh một lần về mức giá, không phải là vòng xoáy tự duy trì. Nó đẩy lạm phát so với cùng kỳ năm ngoái lên cao ngay bây giờ vì giá hôm nay cao hơn giá năm ngoái, nhưng tác động này sẽ tự biến mất sau 12 tháng — miễn là nó không lan sang tiền lương và kỳ vọng. Logic đó có lẽ giải thích cho quyết định giữ nguyên lãi suất thay vì tăng của Fed, ngay cả khi biểu đồ chấm (dot plot) nghiêng theo hướng diều hâu hơn.

Hiện tại, thông điệp từ Fed là rõ ràng: cắt giảm lãi suất không còn trong bàn cân nhắc, và gánh nặng chứng minh đã chuyển sang dữ liệu. Nếu cú sốc năng lượng chỉ là một loại thuế một lần như những gì nó thể hiện, thì lạm phát đã làm đảo lộn biểu đồ chấm sẽ giảm dần vào cuối năm nay — và lập luận cho việc tăng lãi suất cũng có thể giảm dần theo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.