Tóm tắt chính:
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đã ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày ở mức 6,8109 vào thứ Năm, mạnh hơn 41 pip so với tỷ giá cố định 6,8150 của thứ Tư, báo hiệu sự tiếp tục chấp nhận cho đồng nhân dân tệ tăng giá trong một biên độ được kiểm soát chặt chẽ.
Đợt điều chỉnh tỷ giá mới nhất của ngân hàng trung ương tiếp nối xu hướng tăng giá dần dần của đồng nhân dân tệ, đưa đồng tiền này trở thành một trong những đồng tiền thị trường mới nổi hoạt động tốt nhất trong năm nay, với mức tăng 3,1% so với đồng đô la từ đầu năm đến nay. Tỷ giá cố định thứ Năm mạnh hơn một chút so với phiên trước nhưng vẫn cao hơn nhiều so với ước tính thị trường, vốn tập trung quanh mức 6,78, theo các dự báo do Reuters tổng hợp.
"PBoC đang đi ngược chiều gió — họ cho phép đồng nhân dân tệ tăng giá dần dần nhưng chủ động ngăn chặn các đợt tăng nhanh có thể gây sức ép lên các nhà xuất khẩu," Rachel Tang, một nhà phân tích kinh tế vĩ mô có trụ sở tại Hồng Kông, cho biết. "Sự sai lệch so với ước tính thị trường là một tín hiệu có chủ đích rằng ngân hàng trung ương muốn một sự biến động có trật tự, chứ không phải một sự bứt phá."
Đồng nhân dân tệ trên thị trường nội địa (CNY) giao dịch quanh mức 6,79 mỗi đô la trong phiên giao dịch đầu giờ sáng châu Á vào thứ Năm, trong khi đồng nhân dân tệ ở nước ngoài (CNH) được giao dịch quanh mức 6,80. Khoảng cách giữa tỷ giá cố định và tỷ giá giao ngay — khoảng 200 pip — phản ánh sự ưa thích của PBoC đối với tốc độ tăng giá có chừng mực, giúp các nhà xuất khẩu có thời gian điều chỉnh chiến lược phòng ngừa rủi ro của họ.
Tại sao PBoC đang quản lý đà tăng của đồng nhân dân tệ
Cỗ máy xuất khẩu của Trung Quốc vẫn là ràng buộc chính đối với sức mạnh của đồng nhân dân tệ. Trong khi xuất khẩu tăng 7,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5/2026, theo số liệu hải quan, các nhà sản xuất hoạt động với biên lợi nhuận mỏng mà một đồng tiền tăng giá nhanh chóng sẽ làm xói mòn. Một đồng nhân dân tệ mạnh hơn làm giảm giá trị nội tệ của các khoản thu xuất khẩu tính bằng đô la, bóp nghẹt lợi nhuận trên toàn bộ mặt bằng nhà máy của Trung Quốc.
Bộ công cụ của PBoC để quản lý căng thẳng này đã được thiết lập từ lâu. Ngân hàng trung ương ấn định một tỷ giá trung tâm hàng ngày mà xung quanh đó đồng nhân dân tệ có thể giao dịch biên độ 2% theo cả hai hướng. Bằng cách ấn định tỷ giá yếu hơn so với ước tính thị trường — như đã làm vào ngày 8 tháng 6, khi tỷ giá cố định 6,8198 thấp hơn 248 pip so với đồng thuận của Reuters — PBoC đã giới hạn đà tăng của đồng nhân dân tệ mà không cần can thiệp trực tiếp vào thị trường giao ngay. Một số ngân hàng quốc doanh của Trung Quốc cũng đã tăng lãi suất tiền gửi bằng đô la trong những tuần gần đây, khuyến khích người gửi tiền nắm giữ đô la thay vì chuyển đổi sang nhân dân tệ, qua đó càng làm giảm áp lực tăng giá.
Lần cuối cùng PBoC áp dụng một mô hình tương tự với các đợt điều chỉnh tỷ giá yếu hơn dự kiến một cách nhất quán là vào giữa năm 2023, khi đồng nhân dân tệ chịu áp lực mất giá. Động thái hiện tại là hình ảnh phản chiếu: ngân hàng trung ương đang làm chậm đà tăng được thúc đẩy bởi dòng vốn thực chất đổ vào trái phiếu và cổ phiếu Trung Quốc, thay vì chống lại sự suy giảm.
Điều gì đang thúc đẩy sức mạnh của đồng nhân dân tệ ngoài tỷ giá cố định
Sức chống chịu của đồng nhân dân tệ nổi bật bởi nó diễn ra trong bối cảnh đồng đô la Mỹ mạnh lên. Chỉ số đô la Mỹ duy trì gần mức cao nhất trong hai tháng vào thứ Năm, được hỗ trợ bởi kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ lãi suất ở mức cao. Thông thường, một đồng đô la mạnh hơn sẽ gây áp lực lên các đồng tiền thị trường mới nổi. Sự vượt trội của đồng nhân dân tệ cho thấy nhu cầu cơ cấu đối với tài sản Trung Quốc đang định hình lại các động lực thông thường.
Các nhà phân tích tại China International Capital Corp. đã viết trong một báo cáo gần đây rằng các biến động của đồng nhân dân tệ "nhìn chung đang theo chỉ số đô la Mỹ nhưng với mức biến động thấp hơn đáng kể", trong khi Huatai Futures lập luận rằng các động lực "đã vượt ra ngoài khoảng cách lãi suất, phản ánh ngày càng nhiều dòng thanh toán ngoại hối mạnh hơn và tâm lý được cải thiện đối với các tài sản định danh bằng nhân dân tệ."
48 giờ tới sẽ kiểm tra luận điểm này. Trung Quốc dự kiến sẽ công bố dữ liệu thương mại và lạm phát cùng với số liệu CPI của Mỹ, khiến đây trở thành giai đoạn có nhiều dữ liệu nhất trong tháng đối với các nhà giao dịch đồng nhân dân tệ. Một số liệu lạm phát mạnh của Mỹ có thể đẩy đồng đô la lên cao hơn và thử thách ý chí của PBoC trong việc bảo vệ mức 6,80 trên cặp USD/CNY. Ngược lại, dữ liệu yếu kém của Trung Quốc có thể tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương để đồng nhân dân tệ giảm nhẹ.
Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, thông điệp chính là tỷ giá cố định hàng ngày của PBoC vẫn là tín hiệu quan trọng nhất về định hướng chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Miễn là tỷ giá cố định duy trì trong phạm vi 6,80-6,82 — như đã làm trong tuần qua — ngân hàng trung ương đang báo hiệu sự thoải mái với mức hiện tại. Một sự phá vỡ dưới mức 6,80 đối với tỷ giá cố định sẽ đánh dấu một sự thay đổi chính sách đáng kể theo hướng chấp nhận một đồng nhân dân tệ mạnh hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
