Những điểm chính:
Chỉ số áp lực chính sách của Jim Paulsen — theo dõi dầu, lợi suất 10 năm và đồng đô la — đã đạt mức lần cuối thấy trong cuộc chiến thương mại mùa xuân 2025, với tương quan trễ ba tháng cho thấy dữ liệu kinh tế có thể suy yếu vào mùa thu.
Một chỉ số áp lực chính sách theo dõi dầu thô, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm và đồng đô la đã leo lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng chiến tranh thương mại mùa xuân 2025, chiến lược gia kỳ cựu Jim Paulsen cho biết, cảnh báo hiệu ứng trễ có thể tác động đến nền kinh tế Mỹ vào mùa thu.
"Điều này sẽ khiến một số người mất cảnh giác," Paulsen, một nhà chiến lược thị trường bốn thập kỷ từng làm việc tại Leuthold Group và Wells Capital Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại. "Chúng ta vừa trải qua giai đoạn Phố Wall vội vã nâng mục tiêu S&P 500 lên 8.000 và 8.500."
Chỉ số này, được Paulsen xây dựng để đo lường áp lực tổng hợp từ giá dầu tăng cao, lợi suất trái phiếu tăng và đồng đô la mạnh hơn, cho thấy tương quan nghịch 0,7 với Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Citi — với chỉ số chính sách dẫn trước khoảng ba tháng. Lợi suất 10 năm đã vượt 4,55% trong tháng này sau khi giá sản xuất tháng Năm tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn ba năm và chỉ số giá tiêu dùng cũng tăng tốc. Dầu thô giảm 5,7% xuống khoảng 80 đô la một thùng sau khi ông Trump báo hiệu một thỏa thuận hòa bình Iran cuối cùng sắp đạt được, mặc dù Paulsen lưu ý rằng thiệt hại kinh tế từ giá năng lượng cao thường đạt đỉnh sau khi dầu đạt đỉnh.
Nếu mối quan hệ trễ này duy trì, áp lực chính sách tăng cao hiện tại có thể bắt đầu đè nặng lên dữ liệu kinh tế trong quý III, thách thức sự đồng thuận lạc quan đã đưa S&P 500 đến các mức kỷ lục liên tiếp. Chỉ số này đã thêm khoảng 9 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường kể từ cuối tháng Ba, ngay cả khi các báo cáo lạm phát liên tục gây bất ngờ theo hướng tăng. Gerard MacDonell của 22V Research dự kiến PCE lõi tháng Năm sẽ tăng 25 điểm cơ bản — điều mà ông gọi là tháng thứ sáu liên tiếp của dữ liệu lạm phát xấu đi.
Lạm phát dai dẳng khiến cược cắt giảm lãi suất tan biến
Sự dai dẳng của áp lực giá đã buộc phải điều chỉnh mạnh kỳ vọng về Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng Sáu mạnh hơn dự kiến vào ngày 5 tháng Sáu đã làm sống lại đồn đoán rằng Fed có thể tăng lãi suất trong năm nay, khiến khẩu vị rủi ro giảm xuống. Brian Jacobsen, chiến lược gia kinh tế trưởng tại Annex Wealth Management, cho biết cổ phiếu tăng trưởng là nhóm dễ bị tổn thương nhất: "Một phần lớn giá trị của chúng đến từ tương lai, đôi khi là tương lai xa. Khi lạm phát tăng và lãi suất tăng, giá trị hiện tại của tăng trưởng tương lai đó thu hẹp đáng kể."
Giám đốc đầu tư chính của Truist Advisory Services, Keith Lerner, viết trong một ghi chú gửi khách hàng rằng đợt bán tháo gần đây ở cổ phiếu công nghệ trùng với đà tăng bền vững của lợi suất 10 năm, cộng thêm sự bất ổn ở Trung Đông. Nasdaq 100 thiên về công nghệ đã chịu áp lực khi lãi suất chiết khấu cao hơn nén định giá của các cổ phiếu thời hạn dài.
Thỏa thuận Iran mang lại sự nhẹ nhõm, nhưng rủi ro vẫn còn
Tuyên bố của ông Trump rằng các điều khoản cuối cùng của thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran sắp được ký kết đã kích hoạt một đợt tăng giá mạnh ở thị trường chứng khoán và giá dầu giảm trong tuần này. S&P 500 và Nasdaq 100 đều phục hồi khi chi phí năng lượng — động lực chính của lo ngại lạm phát — giảm xuống.
Tuy nhiên, các nhà phân tích kêu gọi thận trọng. "Tôi sẽ không quá lạc quan cho đến khi mực còn khô," Jacobsen nói. Paulsen đồng tình với quan điểm đó, lập luận rằng ngay cả khi dầu đã đạt đỉnh, sự kéo lùi kinh tế đã bắt đầu. "Khi dầu tăng, nền kinh tế bị tổn hại, nhưng thiệt hại thực sự thường xuất hiện sau khi giá đạt đỉnh — cho cả thị trường và nền kinh tế," ông nói.
Mark Malek, giám đốc đầu tư chính tại Muriel Siebert & Co., đưa ra một sự so sánh rõ ràng: "Phố Wall đang nhìn chằm chằm vào một vụ phóng tên lửa trong khi tầng hầm vĩ mô đang ngập lụt." Ông nói các nhà đầu tư đang tập trung vào thu nhập công nghệ cao cấp và đợt IPO của SpaceX, bỏ qua những rủi ro kinh tế đang tích tụ bên dưới bề mặt.
Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Citi hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2023, điều mà Paulsen nói tạo ra một cảm giác an toàn giả tạo. Chỉ số này đo lường dữ liệu kinh tế đã thực hiện như thế nào so với kỳ vọng — không phải nó đang đi về đâu. Dữ liệu của Ned Davis Research cho thấy khi chỉ số bất ngờ trên 22, S&P 500 đã tăng trung bình 11% trong 12 tháng tiếp theo. Khi nó giảm xuống dưới âm 16, mức lợi nhuận đó thu hẹp xuống còn 6,7%. Sự suy thoái bền vững trong dữ liệu thực tế sẽ loại bỏ một trụ cột chính hỗ trợ định giá cổ phiếu.
Các bộ phận giao dịch của Barclays và Goldman Sachs đã đưa ra những cảnh báo tương tự trong những ngày gần đây, chỉ ra sự tập trung quá mức của vị thế, độ rộng thị trường hẹp và nguy cơ điều chỉnh mạnh khi câu chuyện lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" lấy lại đà.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
