Paradigm, Hyperliquid cảnh báo quy định AML trị giá 26 tỷ USD có thể đẩy stablecoin ra khỏi DeFi

Paradigm và Hyperliquid Policy Center hôm thứ Ba đã cùng kêu gọi Bộ Tài chính Mỹ thu hẹp các quy định chống rửa tiền được đề xuất theo Đạo luật GENIUS, cảnh báo rằng ngôn ngữ hiện tại có thể đẩy các stablecoin được quản lý ra khỏi các mạng DeFi mở.

"Một tổ chức phát hành phải đối mặt với các nghĩa vụ mà họ không thể đáp ứng trên thị trường thứ cấp sẽ có động lực mạnh mẽ để chỉ triển khai trong các môi trường được cấp phép, kéo các stablecoin do Mỹ quản lý ra khỏi DeFi và tạo ra khoảng trống bị lấp đầy bởi các đồng tiền thay thế ngoài khơi, không được quản lý, không phải bằng đô la," Jake Chervinsky, CEO của Hyperliquid Policy Center, cho biết trong thư.

Bức thư gửi tới FinCEN và OFAC nhắm vào quy định chung được đề xuất vào ngày 10 tháng 4, quy định này sẽ phân loại các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phép là các tổ chức tài chính theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng. Các nhóm cho biết họ ủng hộ rộng rãi việc tuân thủ thị trường sơ cấp — nơi các tổ chức phát hành tương tác trực tiếp với khách hàng — nhưng phản đối việc mở rộng các nghĩa vụ đó sang các giao dịch thị trường thứ cấp trên blockchain công khai, nơi các tổ chức phát hành không thể xác định đối tác hoặc ngăn chặn chuyển tiền theo thời gian thực.

Thời gian lấy ý kiến kết thúc vào ngày 9 tháng 6, đồng nghĩa Bộ Tài chính sẽ cân nhắc thu hẹp quy định hoặc giữ nguyên phạm vi hiện tại. Kết quả sẽ quyết định liệu các stablecoin do Mỹ quản lý như USDC có tiếp tục hoạt động trên các giao thức DeFi không cần cấp phép hay rút lui về các nền tảng được cấp phép, có khả năng nhường thị phần cho các lựa chọn thay thế ngoài khơi.

Tranh chấp xoay quanh một căng thẳng thiết kế cơ bản. Trên thị trường sơ cấp, các tổ chức phát hành stablecoin thực hiện kiểm tra nhận biết khách hàng và giám sát giao dịch trực tiếp. Một khi token lưu thông qua các ví, sàn giao dịch phi tập trung, giao thức cho vay, cầu nối và hợp đồng thông minh trên blockchain công khai, tổ chức phát hành mất khả năng quan sát và kiểm soát. Quy định được đề xuất sẽ vẫn khiến tổ chức phát hành chịu trách nhiệm cho hoạt động hạ nguồn đó.

Coin Center, tổ chức phi lợi nhuận về chính sách tiền mã hóa, đã gửi ý kiến riêng tới Bộ Tài chính vào ngày 20 tháng 10 năm 2025, lập luận rằng việc buộc các tổ chức phát hành giám sát các giao dịch blockchain ngang hàng sẽ tạo ra một môi trường giám sát lan rộng với lợi ích chống tội phạm tối thiểu. Nhóm lưu ý rằng Mỹ chi khoảng 26 tỷ đô la mỗi năm cho việc tuân thủ AML trên toàn bộ các tổ chức tài chính trong khi thu hồi chưa đến 1% tài sản phạm tội. Coin Center thay vào đó ủng hộ các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư như bằng chứng không kiến thức để cho phép tuân thủ tại các điểm phát hành và mua lại mà không loại bỏ tính ẩn danh của người dùng trong các giao dịch thông thường.

Rủi ro tiếp xúc với DeFi

Nếu FinCEN và OFAC thông qua quy định như đề xuất, tác động thị trường có thể rất lớn. Stablecoin là nền tảng cho thanh khoản, quản lý tài sản thế chấp, cặp giao dịch và thanh toán trên DeFi trên Ethereum, Solana và các blockchain công khai khác. Các tổ chức phát hành đối mặt với trách nhiệm pháp lý thị trường thứ cấp không thể quản lý có thể hạn chế hỗ trợ token trong các nền tảng được cấp phép nơi có thể xác định đối tác, qua đó chia thị trường stablecoin thành các nhóm tuân thủ và không tuân thủ.

"Một tổ chức phát hành phải đối mặt với các nghĩa vụ mà họ không thể đáp ứng trên thị trường thứ cấp sẽ có động lực mạnh mẽ để chỉ triển khai trong các môi trường được cấp phép," Chervinsky nói. Hyperliquid Policy Center, được thành lập vào tháng 2 với khoảng 29 triệu đô la từ các khoản quyên góp token HYPE từ Hyperliquid Foundation, có lợi ích trực tiếp trong việc bảo vệ quyền truy cập DeFi cho các stablecoin được quản lý. Paradigm, cũng là nhà hậu thuẫn của Hyperliquid, đã đồng ký bức thư.

Điều gì tiếp theo

Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã tạo ra khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán. Quy định được đề xuất vào ngày 10 tháng 4 từ FinCEN và OFAC đại diện cho giai đoạn thực thi — nơi ngôn ngữ luật định trở thành yêu cầu tuân thủ vận hành. Cách tiếp cận cuối cùng của Bộ Tài chính sẽ quyết định liệu việc tuân thủ stablecoin được xây dựng xoay quanh các điểm kiểm soát do tổ chức phát hành kiểm soát hay được mở rộng sâu hơn vào hoạt động blockchain công khai.

Đối với các nhà đầu tư, lợi ích rất rõ ràng: một quy định hẹp bảo tồn tiện ích của stablecoin như công cụ thanh toán ngang hàng trên DeFi, trong khi một quy định rộng có thể hợp nhất thị trường xoay quanh một số ít tổ chức phát hành có vốn hóa lớn hoạt động trong môi trường được cấp phép. Sự lựa chọn sẽ định hình bối cảnh cạnh tranh cho stablecoin định danh bằng đô la Mỹ trong nhiều năm tới.

Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.