Đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn do Hàn Quốc dẫn dắt đã xóa sổ hơn 10 tỷ USD giá trị thị trường của Applied Optoelectronics, Coherent và Lumentum vào thứ Ba, làm dấy lên câu hỏi liệu mức tăng ba chữ số của nhóm cổ phiếu quang học có vượt quá các yếu tố cơ bản hay không.
Cổ phiếu của Applied Optoelectronics lao dốc 13% xuống còn 149 USD, Coherent giảm 9% xuống 387 USD và Lumentum trượt 8% xuống 825 USD vào giữa ngày thứ Ba, khi một đợt bán tháo công nghệ Hàn Quốc lan rộng sang các nhà cung cấp linh kiện quang học liên quan đến AI vốn đang được giao dịch ở mức định giá cực kỳ cao.
"Ngành quang học đã định giá mức hoàn hảo cho chi tiêu AI của các siêu quy mô, và bất kỳ sự chao đảo nào trên vĩ mô cũng sẽ tác động mạnh nhất đến những cổ phiếu này bởi vì hầu như không có đệm định giá," Rachel Kim, nhà phân tích chuỗi cung ứng bán dẫn tại Edgen, nhận định.
Đợt bán tháo đi cùng với mức giảm 6% của Quỹ ETF VanEck Semiconductor và mức giảm 3% của Nvidia, sau khi chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lao dốc 10% và SK Hynix vượt qua Samsung để trở thành công ty giá trị nhất nước này. Chỉ số Biến động CBOE ở mức 17,28, cho thấy biến động này mang tính đặc thù ngành hơn là hoảng loạn thị trường chung. Coherent được giao dịch ở mức 189 lần thu nhập trước đó và Lumentum ở mức 146 lần, trong khi Applied Optoelectronics vẫn chưa có lãi — để lại hầu như không có biên độ sai sót nếu tâm lý chi tiêu vốn AI thay đổi.
Cả ba cổ phiếu đã ghi nhận mức tăng phi thường từ đầu năm đến nay — Applied Optoelectronics tăng 336%, Lumentum tăng 126% và Coherent tăng 113% — được thúc đẩy bởi nhu cầu bộ thu phát 800 gigabit và các cam kết xây dựng hạ tầng siêu quy mô. Đợt giảm điểm hôm thứ Ba chưa xác nhận đỉnh định giá, nhưng nó đặt ra bài kiểm tra liệu nhóm cổ phiếu này có thể giữ vững gần các mức đột phá trước đó hay không. Một phiên đóng cửa yếu sẽ kéo dài cuộc tranh luận về việc liệu thương vụ quang học đã trở nên quá đông đúc hay chưa.
Nguyên nhân trực tiếp không phải là vấn đề riêng của từng công ty. Chỉ số KOSPI nặng về bán dẫn của Hàn Quốc đã giảm 10% khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với indium — một nguyên liệu đầu vào quan trọng cho chip quang — bị thắt chặt. Trung Quốc chiếm gần 70% sản lượng indium toàn cầu và đã thêm indium phosphide vào danh sách kiểm soát xuất khẩu vào tháng 2 năm 2025, theo Reuters. Rủi ro chuỗi cung ứng này càng làm gia tăng áp lực định giá lên các nhà sản xuất linh kiện quang học vốn phụ thuộc vào tấm wafer indium phosphide cho laser và bộ thu phát tốc độ cao.
Các yếu tố cơ bản gần đây của Coherent khá mạnh mẽ. Công ty báo cáo doanh thu quý tài chính thứ ba đạt 1,81 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước, với mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông tăng trưởng hơn 40%. Quý gần nhất của Lumentum cho thấy doanh thu tăng 90% so với cùng kỳ năm trước. Applied Optoelectronics công bố doanh thu 151 triệu USD, tăng 51%, mặc dù con số này thấp hơn kỳ vọng đồng thuận.
Tuy nhiên, các bội số định giá lại kể một câu chuyện khác. Tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên EBITDA dự phóng 12 tháng (NTM EV/EBITDA) của Coherent ở mức 38 lần, cao hơn nhiều so với các công ty cùng ngành như Corning ở mức 34 lần và Fabrinet ở mức 32 lần, và vượt xa mức trung vị ngành là 21 lần, theo dữ liệu TIKR. Mục tiêu giá đồng thuận của các nhà phân tích dành cho Lumentum ở gần 1.111 USD, trong khi mục tiêu trung bình của Coherent vào khoảng 385 USD lại nằm dưới giá giao dịch hiện tại — một tín hiệu hiếm hoi cho thấy thị trường đang định giá một tương lai mà các mô hình của Phố Wall chưa bắt kịp.
Bài kiểm tra quan trọng sẽ diễn ra trong vài phiên tới. Nếu Applied Optoelectronics, Coherent và Lumentum ổn định gần các mức đột phá trước đó, đợt bán tháo hôm thứ Ba có thể đã cạn kiệt. Một đà giảm tiếp diễn sẽ cho thấy mức tăng ba chữ số từ đầu năm của nhóm cổ phiếu này khiến chúng dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự thay đổi nào trong tâm lý đầu tư cơ sở hạ tầng AI.
Kết quả quý tài chính thứ tư của Coherent, dự kiến công bố vào tháng 8, sẽ là sự kiện lớn tiếp theo. Ban lãnh đạo đã đưa ra dự báo doanh thu từ 1,91 tỷ USD đến 2,05 tỷ USD và thu nhập trên mỗi cổ phiếu từ 1,52 USD đến 1,72 USD, cả hai đều hàm ý sự tăng tốc so với quý thứ ba. Một kết quả đạt mức cao nhất của dải dự báo với biên lợi nhuận gộp tiến gần 41% sẽ là tín hiệu cho thấy việc mở rộng sản xuất tấm wafer indium phosphide 6 inch của công ty đang chuyển đổi thành lợi nhuận. Một điều chỉnh giảm dự báo hoặc biên lợi nhuận trì trệ sẽ tác động tiêu cực đến một cổ phiếu đang giao dịch ở mức hơn 57 lần thu nhập dự phóng với rất ít dư địa an toàn.
Đối với các nhà đầu tư, thương vụ quang học vẫn là một trong những góc kỳ vọng cao nhất của chủ đề hạ tầng AI, nhưng đợt bán tháo hôm thứ Ba là một lời nhắc nhở rằng sự kỳ vọng đó có cái giá của nó. Ở những mức bội số này, nhóm cổ phiếu này không còn có thể hấp thụ tin xấu — chúng chỉ có thể hấp thụ sự hoàn hảo trong thực thi.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
