Giá trị của tín dụng tư nhân tài sản thực (RWA) được mã hóa trên các blockchain đã đạt 4,5 tỷ USD, đánh dấu mức tăng hơn 9 lần so với mức dưới 500 triệu USD một năm trước, khi sự quan tâm của các tổ chức đối với tài chính trên chuỗi ngày càng tăng.
Sự tăng trưởng này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với thị trường tín dụng mã hóa, với sự tham gia của BlackRock báo hiệu rằng tài chính truyền thống đang coi tài sản mã hóa là một danh mục phân bổ nghiêm túc, theo phân tích ngành. Việc chuyển dịch các tài sản thế giới thực sang các nền tảng blockchain được tìm kiếm vì tiềm năng tăng tính minh bạch và thanh khoản so với các cấu trúc thị trường tư nhân truyền thống.
Bất chấp dòng vốn lớn đổ vào thị trường ngách này, các nhà giao dịch không định giá tác động ngay lập tức đáng kể đến các mạng blockchain cơ sở. Trên thị trường dự đoán Polymarket, một hợp đồng cho việc Ethereum đạt 10.000 USD vào cuối năm 2026 đã giữ ổn định ở xác suất 4%, với khối lượng giao dịch thấp cho thấy các nhà giao dịch coi sự tăng trưởng RWA là có thật nhưng không phải là chất xúc tác đủ lớn cho việc định giá lại mã thông báo mạng chính.
Câu hỏi then chốt là liệu tính minh bạch của tín dụng trên chuỗi có thể thu hút thêm vốn từ thị trường truyền thống mờ đục hay không, đặc biệt khi thị trường sau đang có dấu hiệu căng thẳng. Việc trả lời câu hỏi đó có thể xác định liệu sự tăng trưởng ngách này có chuyển thành nhu cầu rộng lớn hơn đối với các blockchain lớp cơ sở như Ethereum hay không.
Những bất ổn của thị trường truyền thống
Sự bùng nổ của tín dụng trên chuỗi diễn ra khi thị trường tín dụng tư nhân truyền thống lớn hơn nhiều đang phải đối mặt với sự giám sát ngày càng tăng. Các giám đốc điều hành ngân hàng châu Âu đã hành động để trấn an các nhà đầu tư về mức độ rủi ro hạn chế của họ. Barclays tiết lộ mức độ rủi ro 15 tỷ bảng Anh đối với lĩnh vực này, nhưng mô tả đây chủ yếu là cho vay doanh nghiệp ưu tiên trong các quỹ đóng. Trong khi đó, cơ quan xếp hạng Moody's đã hạ triển vọng đối với các Công ty Phát triển Kinh doanh (BDC), một loại hình đầu tư được các công ty tín dụng tư nhân sử dụng, xuống tiêu cực từ ổn định vào ngày 7 tháng 4, trích dẫn đòn bẩy cao và "rủi ro tài sản đang phát triển" trong các khoản vay phần mềm.
Câu chuyện của hai thị trường
Sự tương phản này làm nổi bật đề xuất giá trị cốt lõi của công nghệ blockchain. Bản chất "mờ đục" của các khoản tín dụng tư nhân truyền thống, một mối quan tâm chính được các nhà đầu tư trích dẫn trong một cuộc khảo sát gần đây của Bank of America, chính là vấn đề mà các sổ cái trên chuỗi được thiết kế để giải quyết. Khả năng xác minh công khai tài sản và nợ phải trả là một sự thay đổi đáng kể so với hệ thống hiện tại. Điều này đã không ngăn cản các nhà lãnh đạo vốn cổ phần tư nhân bảo vệ ngành của họ, với CEO Blackstone Stephen Schwarzman tuyên bố trong một cuộc gọi báo cáo thu nhập gần đây rằng công ty của ông đã và đang "điều hướng một chiến dịch tiêu cực dữ dội chống lại lĩnh vực tín dụng tư nhân".
Sự tăng trưởng của thị trường tín dụng tư nhân trên chuỗi là một sự xác nhận quan trọng đối với việc mã hóa RWA. Tuy nhiên, nó vẫn là một phần nhỏ trong thị trường truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô la và đang phát triển dưới cái bóng của sự bất ổn tiềm tàng của thị trường lớn hơn đó. Sự tăng trưởng trong tương lai sẽ phụ thuộc vào sự chấp nhận liên tục của các tổ chức, hiệu suất của các khoản vay trên chuỗi hiện có và môi trường pháp lý thuận lợi.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
