Những điểm chính:
Đợt bán tháo cổ phiếu chip đã xóa sổ hơn 1.000 tỷ USD giá trị thị trường chỉ trong một phiên giao dịch, nhưng sự khác biệt về nền tảng cơ bản giữa Nvidia và AMD khiến một trong hai trở thành lựa chọn mua rõ ràng hơn.
Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh 75% của Nvidia vượt xa mức 55% của AMD tới 20 điểm phần trăm, phản ánh khoảng cách sức mạnh định giá ngày càng lớn ngay cả khi cả hai cổ phiếu đều giảm khỏi đỉnh trong tháng này.
"Mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của riêng Nvidia hiện lớn gấp khoảng 13 lần toàn bộ mảng trung tâm dữ liệu của AMD," theo các báo cáo tài chính quý gần nhất của hai công ty, cho thấy doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia tăng 92% lên 75,2 tỷ USD.
Doanh thu quý đầu tiên của năm tài chính Nvidia tăng 85% so với cùng kỳ lên 81,6 tỷ USD, với dự báo cho quý hiện tại vào khoảng 91 tỷ USD — mức tăng 95%. AMD công bố tăng trưởng doanh thu 38% lên 10,3 tỷ USD, với doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 57% lên 5,8 tỷ USD. Nvidia giao dịch ở mức khoảng 31 lần thu nhập vòng 12 tháng qua và 23 lần thu nhập dự phóng, trong khi AMD giao dịch ở mức khoảng 170 lần thu nhập vòng 12 tháng qua và 74 lần thu nhập dự phóng.
Khoảng cách định giá đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư đang trả một khoản phí bảo hiểm đáng kể cho tiềm năng giành thị phần của AMD — những kết quả còn rất xa mới chắc chắn khi lạm phát chi phí chip nhớ đang gây áp lực lên biên lợi nhuận toàn ngành. Nvidia đã bổ sung 80 tỷ USD vào chương trình mua lại cổ phiếu và hoàn trả khoảng 20 tỷ USD cho cổ đông trong quý.
Bối cảnh của đợt bán tháo
Cuộc suy thoái bắt đầu vào đầu tháng 6 sau khi dự báo chip AI thấp hơn kỳ vọng từ Broadcom đã xóa sổ hơn 1.000 tỷ USD giá trị cổ phiếu chip chỉ trong một phiên. Cổ phiếu Nvidia, ở mức khoảng 199 USD, thấp hơn khoảng 16% so với đỉnh 52 tuần, trong khi AMD, ở mức khoảng 520 USD, chỉ thấp hơn 8% so với đỉnh của chính mình. Đợt bán tháo rộng hơn cũng ảnh hưởng đến các nhà sản xuất chip nhớ: Micron Technology giảm 13% trong một phiên trước khi phục hồi sau khi báo cáo biên lợi nhuận gộp kỷ lục 84,9% — mức cao nhất trong số các công ty công nghệ lớn của Mỹ, vượt qua cả mức 75% của Nvidia.
Lạm phát chi phí chip nhớ đang là mối lo ngại ngày càng tăng đối với người mua chip. Giám đốc điều hành Apple Tim Cook nói với Wall Street Journal rằng nhà sản xuất iPhone đang đối mặt với chi phí bộ nhớ "không bền vững" và sẽ cần phải tăng giá. Micron, công ty cung cấp bộ nhớ băng thông cao cho Nvidia, AMD và Google, cho biết họ kỳ vọng thị trường sẽ vẫn thắt chặt sau năm 2027, với biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt khoảng 86% trong quý hiện tại.
Tại sao biên lợi nhuận phân định người dẫn đầu và kẻ thách thức
Biên lợi nhuận gộp là chỉ báo rõ ràng nhất về sức mạnh định giá trong ngành bán dẫn. Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh 75% của Nvidia phản ánh lợi thế nền tảng toàn diện — phần cứng, phần mềm và kết nối mạng mà khách hàng khó có thể sao chép. Biên lợi nhuận 55% của AMD, dù đã cải thiện so với các năm trước, cho thấy họ vẫn là lựa chọn thay thế chứ chưa phải là lựa chọn mặc định cho khối lượng công việc AI.
Khoảng cách tăng trưởng càng củng cố câu chuyện về biên lợi nhuận. Nvidia là công ty lớn hơn với cách biệt rộng — riêng mảng trung tâm dữ liệu đã tạo ra 75,2 tỷ USD doanh thu hàng quý — nhưng vẫn đang tăng trưởng nhanh hơn. Tốc độ tăng trưởng doanh thu 85% của Nvidia vượt xa mức 38% của AMD, và dự báo tăng trưởng 95% trong quý hiện tại cho thấy không có dấu hiệu chậm lại trong ngắn hạn.
Định giá chốt lại sự so sánh
Sau đợt điều chỉnh, tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng 23 lần của Nvidia có vẻ không quá cao đối với một công ty đang tăng trưởng gần ba con số với biên lợi nhuận gộp 75%. Tỷ lệ P/E dự phóng 74 lần của AMD đã định giá cho nhiều năm thực thi hoàn hảo và giành thị phần đáng kể — điều có thể xảy ra, nhưng còn lâu mới chắc chắn.
Cả hai cổ phiếu đều đối mặt với các rủi ro chung: phụ thuộc vào chi tiêu hạ tầng AI, quy định xuất khẩu thắt chặt đối với chip đến Trung Quốc, và khả năng định giá bị điều chỉnh lại. Các công ty siêu quy mô bao gồm Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta bắt đầu năm 2026 với dự báo chi tiêu vốn tăng 40%, nhưng sau một quý đầu mạnh mẽ, chi tiêu hiện được kỳ vọng sẽ tăng hơn 75% so với cùng kỳ, theo JPMorgan. Khoản đầu tư đó đang thúc đẩy doanh thu cho các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu trên toàn chuỗi cung ứng bán dẫn.
Đối với các nhà đầu tư muốn mua đáy cổ phiếu chip, sự lựa chọn giữa Nvidia và AMD quy về một câu hỏi duy nhất: trả phí bảo hiểm cho tiềm năng, hay mua người dẫn đầu ở mức chiết khấu. Các con số chỉ ra lựa chọn thứ hai.
Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
