Cấu trúc thị trường phổ biến đã thúc đẩy đà tăng của S&P 500 vượt qua 7.500 điểm hiện đang gây ra một mối đe dọa đáng kể, tạo ra cái mà một chiến lược gia gọi là "vòng xoáy tử thần" đang chờ đợi.
Đà tăng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ được xây dựng trên một khiếm khuyết cơ học có thể kích hoạt làn sóng bán tháo cưỡng bức trị giá 187 tỷ USD nếu S&P 500 giảm chỉ 5% trong một ngày, theo cảnh báo mới từ chiến lược gia Charlie McElligott của Nomura.
"Điều này chỉ làm cho vách đá mà cuối cùng chúng ta sẽ phải giảm đòn bẩy trở nên cao hơn nhiều", McElligott cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng gần đây, mô tả một kịch bản mà các cơ chế tạo ra áp lực mua trên đường lên sẽ bán tháo quyết liệt khi thị trường đi xuống.
Cốt lõi của rủi ro nằm ở các đại lý quyền chọn và một tổ hợp các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy trị giá 179 tỷ USD, 85% trong số đó tập trung vào các cái tên công nghệ, AI và bán dẫn đang bay cao. Các sản phẩm này là động lực chính của đợt tăng giá gần đây, chỉ riêng các quỹ ETF đòn bẩy đã chiếm hơn 100 tỷ USD giá trị mua ròng trong tháng qua.
Động lực này, được gọi là "gamma âm", tạo ra một chu kỳ tự củng cố, nơi thị trường sụt giảm sẽ buộc các chiến lược hệ thống này phải bán tài sản để tái cân bằng danh mục đầu tư, làm trầm trọng thêm mức giảm ban đầu. Rủi ro cấu trúc này đang xuất hiện khi lãi suất dài hạn leo lên mức cao nhất kể từ năm 2007, cung cấp một tác nhân vĩ mô tiềm năng cho một đợt điều chỉnh.
Phân tích của McElligott nhấn mạnh quy mô chưa từng có của các quỹ ETF đòn bẩy và vai trò của chúng như một nguồn "gamma âm tổng hợp". Trong một thị trường đang lên, các quỹ này phải mua thêm tài sản cơ sở để duy trì đòn bẩy mục tiêu, điều này gần đây đã tạo thêm hàng tỷ USD áp lực mua hàng ngày, đặc biệt là trong lĩnh vực bán dẫn thông qua các quỹ ETF như SMH.
Tuy nhiên, quá trình này hoạt động đối xứng theo chiều ngược lại. Một đợt sụt giảm thị trường đáng kể sẽ buộc các quỹ này vào một làn sóng bán tháo ồ ạt để giảm mức tiếp xúc. Mô hình của McElligott tính toán rằng mức giảm 5% trong một ngày của S&P 500 sẽ buộc các đại lý quyền chọn, ETF đòn bẩy và các quỹ kiểm soát biến động phải cùng nhau bán tháo khoảng 187 tỷ USD cổ phiếu vào thị trường, tạo ra một "vòng xoáy bán tháo".
Trong khi cấu trúc thị trường cung cấp nhiên liệu, lãi suất tăng có thể là tia lửa. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm gần đây đã leo lên mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2007, một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đang yêu cầu mức bù đắp cao hơn trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và nền kinh tế Hoa Kỳ mạnh mẽ một cách đáng ngạc nhiên.
McElligott lưu ý rằng với tăng trưởng GDP danh nghĩa đạt gần 6% và lạm phát chứng tỏ sự cứng đầu, rủi ro lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn đang tái xuất hiện như một trở ngại lớn đối với cổ phiếu. Ông cảnh báo rằng biến động lãi suất tăng, được đo bằng chỉ số MOVE, có thể sớm khẳng định lại vị thế là yếu tố chính kìm hãm giá cổ phiếu, cung cấp cú sốc vĩ mô cần thiết để bắt đầu sự kiện giảm đòn bẩy. Chiến lược gia này chỉ ra khoảng thời gian sau đợt hết hạn quyền chọn hàng tháng sắp tới là một cửa sổ tiềm năng để sự đảo chiều này bắt đầu.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
