Morgan Stanley nâng dự báo GDP Mỹ năm 2026 lên 2.3% nhờ nhu cầu AI phi đàn hồi

Một báo cáo mới từ Morgan Stanley cho thấy nền kinh tế toàn cầu đang được định hình lại bởi "nhu cầu phi đàn hồi" đối với hạ tầng trí tuệ nhân tạo, thúc đẩy ngân hàng này vào ngày 26 tháng 5 nâng dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 của Mỹ lên 2.3% nhờ sự bùng nổ chi tiêu vốn mà họ cho là đang phớt lờ chi phí ngày càng tăng.

"Đối với thị trường, câu hỏi then chốt có lẽ không còn là 'liệu giá cả đã đủ cao để ảnh hưởng đến nhu cầu?' mà là 'liệu nhu cầu đã trở nên quá chiến lược, quá cần thiết, hoặc được tài trợ quá tốt để không còn quan tâm đến giá cả?'," các nhà phân tích của ngân hàng đã viết trong triển vọng giữa năm của họ.

Dự báo của ngân hàng về chi tiêu vốn liên quan đến AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) tại Mỹ vào năm 2026 đã gần như tăng gấp đôi lên 805 tỷ USD so với dự báo 433 tỷ USD được đưa ra chỉ một năm trước. Báo cáo dự đoán chi tiêu sẽ tăng lên 1.1 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Sự gia tăng này đã thôi thúc Morgan Stanley nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 năm 2026 từ 17% lên 23% và triển vọng tăng trưởng đầu tư cố định của doanh nghiệp Mỹ từ 3% lên 7%.

Báo cáo lập luận rằng việc chi tiêu phi đàn hồi này tạo ra một mức sàn bền vững cho nền kinh tế, nhưng nó cũng mang lại rủi ro tập trung đáng kể. Với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm gần 5%, sự phụ thuộc của thị trường vào một số ít cổ phiếu liên quan đến AI để đạt được lợi nhuận đặt ra một câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư: liệu cơn sốt AI là một phép màu năng suất trên diện rộng hay là một cuộc bùng nổ xây dựng hạn hẹp với rủi ro hệ thống?

Động cơ phi đàn hồi

Luận điểm trung tâm của Morgan Stanley là đầu tư AI đã trở thành một tất yếu chiến lược đối với các gã khổng lồ công nghệ, những người lo sợ bị bỏ lại phía sau trong làn sóng công nghệ tiếp theo. Điều này đã tạo ra một đường cong nhu cầu không phản ứng với các áp lực kinh tế truyền thống. Các công ty quy mô lớn đang đổ tiền vào các trung tâm dữ liệu, chip và hạ tầng năng lượng với tốc độ không hề chậm lại khi chi phí đầu vào cho các thành phần như chip nhớ hoặc đồng tăng lên, hoặc khi chi phí tài chính trở nên đắt đỏ hơn. Động lực này, thường chỉ dành cho các mặt hàng thiết yếu như điện, hiện đang thúc đẩy một cuộc xây dựng thực thể chưa từng có.

Thị trường của một nhóm nhỏ

Sự tập trung chi tiêu này đã dẫn đến sự tập trung tương tự trong lợi nhuận thị trường chứng khoán, tạo ra một điểm mù tiềm ẩn cho các nhà đầu tư thụ động. Phân tích dữ liệu thị trường cho thấy trong khi quỹ SPDR S&P 500 ETF (SPY) đạt lợi nhuận 41% trong hai năm tính đến tháng 5 năm 2026, thì lợi nhuận sẽ khiêm tốn hơn nhiều ở mức 16% nếu loại trừ các công ty hạ tầng AI như Nvidia và AMD. Theo một báo cáo, riêng Nvidia hiện chiếm 8% trọng số của toàn bộ chỉ số S&P 500. Sự tập trung quá mức vào một vài cổ phiếu có định giá cao, chẳng hạn như AMD với P/E dự phóng là 67, khiến các nhà đầu tư chỉ số phải đối mặt với rủi ro ngành đơn lẻ đáng kể.

GDP: Tiêu đề và Thực tế

Mặc dù báo cáo của Morgan Stanley vẽ ra một bức tranh lạc quan cho sự tăng trưởng của Mỹ, nghiên cứu từ Goldman Sachs lại đưa ra một cái nhìn ôn hòa hơn. Sau khi tính đến việc phần lớn phần cứng AI là hàng nhập khẩu, phân tích của Goldman từ năm 2025 cho thấy đóng góp trực tiếp của AI vào tăng trưởng của Mỹ chỉ khoảng 0.2 điểm phần trăm trong tổng số 2.2% tăng trưởng được ghi nhận năm đó. Một phần lớn trong hàng tỷ USD chi cho việc xây dựng AI đang chảy về các nhà sản xuất chip nước ngoài như TSMC và các nhà cung cấp thiết bị, làm mỏng đi lợi ích kinh tế trực tiếp trong nước.

Hệ quả đầu tư

Kết luận của Morgan Stanley là tăng tỷ trọng cổ phiếu Mỹ, viện dẫn nhu cầu phi đàn hồi như một động cơ tăng trưởng nội địa mạnh mẽ. Ngân hàng cũng gợi ý mua dầu (go long) như một biện pháp phòng vệ, giả định rằng hoạt động kinh tế mạnh mẽ sẽ hỗ trợ nhu cầu năng lượng. Tuy nhiên, dữ liệu về sự tập trung thị trường đưa ra một phản biện sắc sảo. Đối với các danh mục hưu trí và quỹ thụ động, những mức tăng vượt bậc trong hai năm qua được thúc đẩy bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa siêu lớn liên quan đến AI. Rủi ro hiện nay là các danh mục này đang tiếp xúc với vận mệnh của một ngành duy nhất nhiều hơn mức mà một chỉ số đa dạng gợi ý.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.