Cơn sốt AI của Micron phụ thuộc vào một con số trong báo cáo thu nhập sắp tới

Báo cáo thu nhập tiếp theo của Micron sẽ tiết lộ liệu mảng kinh doanh bộ nhớ băng thông cao có thực sự tạo ra lợi nhuận hay chỉ là sự cường điệu về AI.

Micron Technology Inc. bước vào báo cáo thu nhập tiếp theo với một chỉ số duy nhất có thể xác nhận hoặc lật ngược đà tăng 197% đã đưa giá trị thị trường của hãng vượt 100 tỷ USD: lợi nhuận của mảng kinh doanh bộ nhớ băng thông cao.

"Giao dịch bộ nhớ vẫn đang diễn ra tốt đẹp," C.J. Muse của Cantor Fitzgerald nhận định, nâng giá mục tiêu lên 1.500 USD và dự đoán chip nhớ sẽ tiếp tục thiếu hụt nguồn cung cho đến năm 2028. Tuy nhiên, sự đồng thuận lạc quan này che giấu một câu hỏi hẹp hơn: liệu HBM, sản phẩm AI cụ thể thúc đẩy tăng trưởng của Micron, có tạo ra biên lợi nhuận biện minh cho mức phí bảo hiểm 244% so với giá trị hợp lý ước tính của cổ phiếu hay không.

Cổ phiếu Micron đã tăng vọt 197% từ đầu năm đến nay lên khoảng 935 USD, mặc dù vẫn thấp hơn 13,4% so với đỉnh tháng 6 năm 2026 là 1.080 USD. Cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu lớn so với mục tiêu 1.500 USD của Cantor Fitzgerald nhưng cao hơn 244,8% so với giá trị hợp lý ước tính của Simply Wall St, phản ánh sự khác biệt cực đoan trong quan điểm về nhu cầu bộ nhớ AI. Giá mục tiêu của các nhà phân tích dao động từ 249 USD đến 1.750 USD, một phạm vi rộng bất thường cho thấy sự không chắc chắn xung quanh quỹ đạo lợi nhuận của HBM.

Con số quan trọng là biên lợi nhuận gộp HBM — một chỉ số mà Micron chưa từng công bố riêng. Nếu chỉ số này thấp hơn mức 35% đến 40% mà các nhà phân tích mô hình hóa, mức phí bảo hiểm của cổ phiếu so với giá trị hợp lý sẽ khó có thể bảo vệ được. Nếu vượt quá kỳ vọng, luận điểm cho một đợt tăng lên 1.500 USD sẽ mạnh mẽ hơn. Câu trả lời sẽ đến cùng với kết quả quý tài chính thứ tư của Micron, dự kiến vào cuối tháng 9.

Biên Lợi Nhuận HBM Là Điểm Mù Của Thị Trường

Các chip nhớ băng thông cao của Micron đã trở thành cơ sở hạ tầng thiết yếu cho bộ tăng tốc AI của Nvidia Corp., vốn yêu cầu băng thông bộ nhớ khổng lồ để cung cấp dữ liệu cho bộ xử lý đồ họa của chúng. Thị trường HBM, do Micron, SK Hynix Inc. và Samsung Electronics Co. thống trị, được dự báo sẽ tăng trưởng từ khoảng 4 tỷ USD năm 2023 lên hơn 20 tỷ USD vào năm 2028, theo ước tính của ngành. Nhưng quá trình chuyển đổi từ tăng trưởng doanh thu sang tăng trưởng lợi nhuận không phải là tự động.

Quy trình sản xuất HBM phức tạp hơn DRAM tiêu chuẩn, đòi hỏi các kỹ thuật đóng gói tiên tiến như CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) của TSMC để xếp chồng các khối bộ nhớ theo chiều dọc. Tỷ lệ sản lượng trên các dòng sản xuất HBM3E ban đầu là một bí mật công nghiệp được bảo vệ chặt chẽ, và bất kỳ sự thu hẹp biên lợi nhuận nào do tỷ lệ sản lượng thấp hơn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của Micron.

Ryan Kelly, Giám đốc Đầu tư của Legato Financial, cho biết Micron vẫn "khá rẻ từ góc độ cơ bản, lịch sử" bất chấp đà tăng giá, chỉ ra nhu cầu về bộ nhớ từ các trung tâm dữ liệu. Nhưng các tính toán định giá sẽ thay đổi nếu biên lợi nhuận HBM gây thất vọng. Ở mức cao hơn 244% so với giá trị hợp lý ước tính, cổ phiếu đã định giá cho một sự hoàn hảo gần như tuyệt đối.

Giới Phân Tích Đang Theo Dõi Điều Gì

Mục tiêu 1.500 USD của Cantor Fitzgerald ngụ ý mức tăng khoảng 60% so với mức hiện tại, dựa trên luận điểm rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2028. Wells Fargo cũng nâng mục tiêu của mình sau khi Nvidia Corp. công bố quan hệ đối tác công nghệ nhiều năm với SK Hynix, điều mà các nhà đầu tư coi là xác nhận về một "chu kỳ đầu tư bộ nhớ AI mới," theo Muse của Cantor.

Tuy nhiên, quan hệ đối tác này cũng làm nổi bật rủi ro cạnh tranh. SK Hynix, đối thủ cạnh tranh gần nhất của Micron trong lĩnh vực HBM, đã đảm bảo được mối quan hệ hợp tác trực tiếp với Nvidia, có khả năng khóa các thỏa thuận cung cấp có thể hạn chế thị phần của Micron trong phân khúc tăng trưởng nhanh nhất. CEO Nvidia, Jensen Huang, cho biết ngành công nghiệp vẫn đang ở "thời điểm khởi đầu của cuộc cách mạng AI," nhưng câu hỏi đặt ra cho Micron là liệu biên lợi nhuận HBM của hãng có mở rộng đủ nhanh để biện minh cho một cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận 1.297% trong ba năm qua hay không.

Đối với các nhà đầu tư, báo cáo thu nhập sẽ giải quyết một cuộc tranh luận đã chia rẽ giới phân tích trong nhiều tháng. Một con số biên lợi nhuận HBM mạnh mẽ sẽ xác nhận luận điểm tăng giá và có thể đẩy cổ phiếu lên mục tiêu 1.500 USD. Một kết quả thất vọng sẽ phơi bày khoảng cách định giá và khả năng cao gây ra một đợt điều chỉnh đối với một cổ phiếu đã định giá cho nhiều năm thành công hoàn hảo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.