Những điểm chính:
Biên lợi nhuận gộp kỷ lục 85% và mức định giá 7 lần thu nhập dự phóng khiến Micron trở thành lựa chọn hấp dẫn hơn Apple (32 lần thu nhập) trong cuộc đua AI phần cứng.
Biên lợi nhuận gộp 85% của Micron Technology trên doanh thu quý đạt 41,5 tỷ USD — gấp hơn 4 lần so với một năm trước — phơi bày sự thay đổi mang tính cấu trúc trong kinh tế học phần cứng AI, khiến mức biên 47% và định giá 32 lần của Apple trở nên căng thẳng khi so sánh.
"Những kết quả này phản ánh giá trị chiến lược của bộ nhớ trong kỷ nguyên AI," Giám đốc điều hành Sanjay Mehrotra phát biểu, chỉ ra các thỏa thuận khách hàng chiến lược nhiều năm giúp khóa giá bán đến năm 2030.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP của Micron đạt 25,11 USD, tăng từ một phần nhỏ so với một năm trước, khi doanh thu trung tâm dữ liệu tăng vọt lên 25 tỷ USD. Công ty dự báo doanh thu quý tài chính thứ tư vào khoảng 50 tỷ USD và EPS điều chỉnh khoảng 31 USD, ngụ ý biên lợi nhuận gộp tiến gần 86%. Ngược lại, Apple công bố doanh thu quý tháng 3 đạt 111,2 tỷ USD — tăng 17% — nhưng đã phải tăng giá 15% đến 54% trên MacBook và iPad để bảo vệ biên lợi nhuận khỏi lạm phát chi phí bộ nhớ.
Sự khác biệt này có ý nghĩa quan trọng bởi Micron đang giao dịch ở mức 7 lần thu nhập dự phóng so với ước tính đồng thuận 149,64 USD trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2027, trong khi Apple được định giá 32 lần thu nhập với tốc độ tăng trưởng chậm hơn. Câu hỏi đặt ra là liệu chi tiêu vốn của Micron — tốc độ hàng năm dự kiến 40 tỷ USD vào năm tài chính 2027 — có tiêu hao dòng tiền mà biên lợi nhuận kỷ lục đang tạo ra hay không.
Sự so sánh này đi thẳng vào trọng tâm của thương vụ AI phần cứng. Micron là một trong ba công ty trên toàn cầu sản xuất bộ nhớ băng thông cao (HBM) ở quy mô lớn, và nhu cầu từ các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đã vượt xa nguồn cung. Công ty đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và một phần ba sản lượng NAND, với 22 tỷ USD tiền đặt cọc của khách hàng và 100 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại. Các hợp đồng này, được cấu trúc dưới dạng thỏa thuận mua hoặc trả (take-or-pay) với mức giá sàn cố định, đã biến Micron từ một nhà cung cấp hàng hóa chu kỳ thành một thực thể gần giống người thu phí hạ tầng.
Apple nằm ở phía bên kia của phương trình đó. Doanh thu iPhone quý tháng 3 đạt 57 tỷ USD và doanh thu dịch vụ kỷ lục 31 tỷ USD của nhà sản xuất iPhone cho thấy sức chống chịu, nhưng công ty đang phải hấp thụ lạm phát chi phí bộ nhớ thay vì áp đặt điều khoản. Việc tăng giá 15% đến 54% trên MacBook và iPad báo hiệu rằng chi phí linh kiện đang bóp nghẹt ngay cả công ty giá trị nhất thế giới.
Cường độ vốn của Micron là rủi ro trung tâm. Chi tiêu vốn ròng đạt 7,1 tỷ USD trong quý tài chính thứ ba, với ban lãnh đạo đặt mục tiêu 10 tỷ USD trong kỳ hiện tại. Ngân sách cả năm tài chính 2026 là 27 tỷ USD, và quỹ đạo cho thấy tốc độ hàng năm 40 tỷ USD vào năm tài chính 2027 khi công ty xây dựng các nhà máy mới tại Idaho, New York và Đài Loan. Khoản chi tiêu này là cần thiết để duy trì vị thế trong HBM4 và DRAM thế hệ tiếp theo, nhưng nó tiêu tốn một phần đáng kể thu nhập hoạt động kỷ lục.
Giám đốc điều hành Mehrotra đã bán 94.078 cổ phiếu trong đợt tăng giá, một tín hiệu cho thấy ngay cả nội bộ cũng nhận ra sự căng thẳng giữa thu nhập đỉnh và nhu cầu vốn đỉnh.
Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc hai cổ phiếu này, các chỉ số toán học nghiêng về Micron trên cơ sở điều chỉnh theo tăng trưởng. Ước tính đồng thuận dự báo thu nhập của Micron sẽ tăng hơn gấp đôi lên 149,64 USD trên mỗi cổ phiếu vào năm tài chính 2027, trong khi tăng trưởng của Apple được kỳ vọng ở mức thấp đến trung bình một con số. Ngay cả khi thu nhập của Micron giảm một nửa trong một cuộc suy thoái — một kịch bản thực tế nếu nhìn vào lịch sử ngành bộ nhớ — cổ phiếu ở mức 7 lần thu nhập vẫn mang lại biên độ an toàn rộng hơn so với Apple ở mức 32 lần. Rủi ro là về thời điểm: Chu kỳ chi tiêu vốn 40 tỷ USD của Micron có nghĩa là dòng tiền tự do có thể tụt hậu so với thu nhập báo cáo trong nhiều quý, thử thách lòng kiên nhẫn của nhà đầu tư trước khi phần thưởng đến.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
