Marvell đặt mục tiêu doanh thu chip AI tùy chỉnh 10 tỷ USD khi cuộc cạnh tranh với Broadcom nóng lên

Marvell Technology đang thực thi kịch bản silicon tùy chỉnh của Broadcom, nhắm tới 10 tỷ USD doanh thu chip AI vào năm tài chính 2029.

Doanh thu từ trung tâm dữ liệu của Marvell Technology đã tăng vọt lên 76% tổng doanh số, khi nhà sản xuất chip này ký kết hơn 50 cơ hội thiết kế AI tùy chỉnh với hơn 10 khách hàng siêu quy mô, phản ánh chiến lược đã biến Broadcom thành một công ty trị giá 1.710 tỷ USD.

"Chúng tôi đang chứng kiến lượng đặt hàng liên quan đến AI vượt trội, và kết quả là, chúng tôi đang nâng đáng kể triển vọng doanh thu của Marvell cho cả năm tài chính 2027 và 2028," Giám đốc điều hành Matt Murphy nói với các nhà đầu tư trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 1.

Doanh thu đạt 2,418 tỷ USD trong quý tài chính đầu tiên, tăng 27,6% so với cùng kỳ năm ngoái, với mảng trung tâm dữ liệu tăng 11% theo quý. Dòng tiền tự do tăng hơn gấp đôi lên 483,1 triệu USD. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý 2 đạt 2,70 tỷ USD, ngụ ý mức tăng trưởng khoảng 35% so với cùng kỳ năm ngoái. Đường ống XPU tùy chỉnh, mà Reuters đưa tin có thể vượt 10 tỷ USD vào năm tài chính 2029, bao gồm các chương trình 3-nanomet dẫn đầu với một khách hàng siêu quy mô hàng đầu của Mỹ và các công việc kiến trúc tiếp theo đang được tiến hành.

Ở mức khoảng 251 USD, cổ phiếu Marvell đang giao dịch ở mức 67 lần thu nhập dự phóng — gấp hơn ba lần mức bội số 20 lần của Broadcom — định giá cho sự tăng tốc của silicon tùy chỉnh trước khi nó hiện thực hóa đầy đủ. Bất kỳ sự chậm trễ nào trong chương trình XPU 3nm dẫn đầu, dự kiến đi vào sản xuất trong năm dương lịch 2026, đều có thể gây ra một đợt định giá lại mạnh mẽ.

Bánh đà Silicon Tùy chỉnh

Marvell đã tái chế số tiền thu được từ việc bán tài sản — mảng Ethernet ô tô đã được bán cho Infineon với giá 2,5 tỷ USD — để thực hiện các thương vụ mua lại nhằm củng cố hào kết nối của mình. Công ty đã hoàn tất thương vụ mua lại Celestial AI, một công ty khởi nghiệp về quang tử, vào tháng 2 năm 2026 và mua lại XConn Technologies để kết nối chiplet, sau đó huy động thêm 2 tỷ USD thông qua cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi Series A để tài trợ cho việc xây dựng. Chiến lược này phản ánh cách làm của Broadcom: bán công cụ và thiết bị, để mặc Nvidia tham gia cuộc chiến GPU thương mại.

Quan hệ đối tác NVIDIA NVLink Fusion bổ sung thêm một lớp nữa. Các thiết bị quang tốc độ cao, switch Ethernet 51,2 terabit và silicon tùy chỉnh của Marvell hiện chạm đến mọi lớp của rack AI ngoại trừ chính GPU. Phạm vi bao phủ đó mang lại cho công ty sức mạnh định giá và sự gắn kết khách hàng mà các nhà thiết kế chip thuần túy thiếu.

Rủi ro được định giá ở mức 67 lần thu nhập

Luận điểm về rủi ro tập trung ở một số điểm. Doanh thu từ silicon tùy chỉnh phụ thuộc vào một số ít khách hàng siêu quy mô, bất kỳ khách hàng nào trong số đó cũng có thể chọn nguồn cung kép từ Broadcom ở thế hệ tiếp theo. Murphy thừa nhận khách hàng "có thể đang theo đuổi nhiều hướng" về nguồn cung XPU. Thu nhập ròng theo GAAP đã giảm 80,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý trước do khoản phí dự phòng 331,8 triệu USD, trong khi chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu tăng lên 207,6 triệu USD. Nội bộ đã ghi nhận 129 giao dịch, với xu hướng bán ròng.

Ở mức 67 lần thu nhập dự phóng so với mức trung bình của ngành bán dẫn là 65,7, cổ phiếu này để lại rất ít dư địa cho các sai sót trong thực thi. Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp từ 58,25% đến 59,25% cho quý hiện tại sẽ là bài kiểm tra đầu tiên — nếu duy trì được và doanh thu vượt 2,7 tỷ USD, luận điểm sẽ có thêm độ tin cậy. Nếu giảm, việc thu hẹp bội số có thể xóa sổ nhiều tháng tăng giá.

Con đường đạt 10 tỷ USD doanh thu chip tùy chỉnh vào năm tài chính 2029 của Marvell sẽ nhanh chóng thu hẹp bội số hiện tại ngay cả khi không có sự mở rộng thêm. Tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận là bất đối xứng ở mức 251 USD, nhưng chỉ dành cho các nhà đầu tư sẵn sàng đặt cược rằng nhu cầu của khách hàng siêu quy mô đối với silicon tùy chỉnh sẽ vượt qua phản ứng cạnh tranh từ Broadcom. Hãy theo dõi biên lợi nhuận gộp quý 2 năm tài chính 2027 và lộ trình XPU 3nm — hai điểm dữ liệu đó sẽ quyết định liệu Marvell trở thành đối thủ ngang hàng với Broadcom hay là một câu chuyện cảnh báo.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.