Lumentum Holdings đang vượt qua Broadcom để trở thành lựa chọn đầu tư hạ tầng AI được ưa chuộng hơn, nhờ tăng trưởng mạng quang và biên lợi nhuận mở rộng mang lại tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn mạnh mẽ hơn.
Quay lại
Lumentum vượt mặt Broadcom khi nhu cầu quang học AI định hình lại thị trường chip 100 tỷ USD
Lumentum Holdings đã vượt qua Broadcom để trở thành lựa chọn đầu tư hạ tầng AI ngắn hạn mạnh hơn, khi nhu cầu mạng quang và biên lợi nhuận mở rộng mang lại cho công ty khả năng hiển thị tăng trưởng tốt hơn trong một lĩnh vực mà các nhà đầu tư ngày càng khắt khe về định giá.
"Phân khúc mạng quang đang chứng kiến một điểm bước ngoặt khi các siêu quy mô triển khai kiến trúc 800G và 1.6T, và Lumentum có vị thế để chiếm lấy khoản chi tiêu đó," Rachel Kim, nhà phân tích bán dẫn tại Edgen, cho biết.
Doanh thu AI từ mảng bán dẫn của Broadcom tiếp tục tăng trưởng, với ban lãnh đạo dự báo hơn 100 tỷ USD doanh thu AI vào năm tài chính 2027. Nhưng sự dịch chuyển cơ cấu của công ty sang chip AI tùy chỉnh đang gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp, mà ban lãnh đạo dự báo sẽ giảm xuống còn khoảng 74% trong quý tới. Mảng phần mềm hạ tầng, với biên lợi nhuận hoạt động 79% trên doanh thu quý 7,2 tỷ USD, đóng vai trò là trụ đỡ ổn định — nhưng mảng chip vẫn phải gánh trọng trách tăng trưởng.
Sự phân hóa này có ý nghĩa quan trọng vì trọng tâm vào mạng quang của Lumentum mang lại cho công ty sự tiếp xúc trực tiếp với lớp hạ tầng AI tăng trưởng nhanh nhất — kết cấu kết nối giữa các bộ tăng tốc — mà không phải chịu sự pha loãng biên lợi nhuận đến từ mô hình silicon tùy chỉnh của Broadcom. Khi các siêu quy mô chi hàng tỷ USD cho thiết bị mạng để mở rộng cụm máy, câu hỏi đặt ra là công ty nào có cấu trúc biên lợi nhuận có thể duy trì được tăng trưởng.
Thị trường mạng quang đang trải qua một sự thay đổi cấu trúc khi khối lượng công việc AI đòi hỏi băng thông cao hơn giữa các nút tính toán phân tán. Danh mục sản phẩm của Lumentum, bao gồm mạch tích hợp quang tử và linh kiện quang học, nhắm vào phân khúc kết nối trung tâm dữ liệu nơi nhu cầu băng thông tăng gấp đôi sau mỗi 12 đến 18 tháng. Credo Technology Group, một công ty cùng lĩnh vực kết nối tốc độ cao, đã báo cáo doanh thu năm tài chính 2026 đạt 1,3 tỷ USD — gấp hơn ba lần năm trước — nhấn mạnh quỹ đạo nhu cầu đối với các giải pháp kết nối quang và điện trong các cụm AI.
Lợi thế của Broadcom nằm ở quy mô và sự đa dạng hóa. Mảng giải pháp bán dẫn của công ty đạt biên lợi nhuận hoạt động 62%, trong khi mảng phần mềm mang lại biên lợi nhuận 79% trên doanh thu quý 7,2 tỷ USD. Đường ống doanh thu AI của công ty kéo dài nhiều năm trong tương lai, với ban lãnh đạo nhắc lại mục tiêu doanh thu AI hơn 100 tỷ USD cho năm tài chính 2027. Nhưng quỹ đạo biên lợi nhuận là biến số mà các nhà đầu tư đang theo dõi: khi doanh thu ASIC tùy chỉnh chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu, biên lợi nhuận gộp hợp nhất dự kiến sẽ bị thu hẹp.
Ngược lại, Lumentum hoạt động với cấu trúc chi phí tinh gọn hơn gắn liền với sản xuất linh kiện quang học. Biên lợi nhuận mở rộng của công ty phản ánh đòn bẩy hoạt động khi doanh thu tăng quy mô, một mô hình cũng có thể thấy tại Credo, nơi báo cáo biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt 68,1% và biên lợi nhuận hoạt động đạt 47,8% cho năm tài chính 2026. Vị thế tiền mặt 1,4 tỷ USD của Credo cho phép công ty đầu tư vào phát triển sản phẩm và theo đuổi các thương vụ mua lại, một động lực cũng áp dụng cho Lumentum khi công ty cạnh tranh giành các hợp đồng thiết kế tại các khách hàng siêu quy mô.
Bối cảnh cạnh tranh bao gồm Broadcom, Marvell Technology và Astera Labs, tất cả đều đang tranh giành vị thế trong chuỗi giá trị kết nối AI. Marvell đã thu hút sự chú ý sau khi lãnh đạo Nvidia gọi đây là một công ty tiềm năng trị giá nghìn tỷ USD, trong khi Astera Labs đang giao dịch ở mức bội số giá trên doanh thu dự phóng 30x. Định giá tương đối của Lumentum — thấp hơn mức trung bình của nhóm trên cơ sở thu nhập — để lại dư địa cho sự mở rộng bội số nếu tăng trưởng diễn ra như kỳ vọng.
Đối với các nhà đầu tư, sự lựa chọn giữa Lumentum và Broadcom xoay quanh quỹ đạo biên lợi nhuận so với quy mô. Broadcom giao dịch ở mức 13,4 lần doanh thu dự phóng, thấp hơn so với Astera Labs ở mức 30 lần và Marvell ở mức 17,6 lần, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự thu hẹp biên lợi nhuận. Lumentum, với trọng tâm mạng quang và biên lợi nhuận mở rộng, mang đến một lựa chọn thuần túy hơn cho chủ đề kết nối AI — nhưng với mức độ đa dạng hóa doanh thu thấp hơn nếu chu kỳ trung tâm dữ liệu đảo chiều.
Bài viết này chỉ mang tính cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] LITE vs. AVGO: Cổ phiếu Hạ tầng AI nào là lựa chọn tốt hơn ngay lúc này?[2] Lumentum: Khoản đầu tư Hạ tầng AI Rủi ro cao, Lợi nhuận cao[3] Động cơ Phần mềm mà những 'Gấu' Cổ phiếu Broadcom đang bỏ qua[4] Cổ phiếu CRDO có đáng mua sau đợt tăng mạnh vừa qua không?[5] Cổ phiếu Credo tăng vọt 78% trong 3 tháng: Còn là cơ hội mua không?
