Những điểm chính:
Nhà quản lý quỹ đầu cơ Lee Robinson, người đã biến 20 triệu USD đặt cược vào thị trường subprime thành 200 triệu USD trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đang bán khống các công ty bảo hiểm Mỹ thông qua hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) khi ông đặt cược rằng thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,8 nghìn tỷ USD sẽ gây ra suy giảm tài sản.
"Thị trường đang không định giá rủi ro từ việc ghi giảm giá trị tài sản do tiếp xúc với tín dụng tư nhân," Robinson, người sáng lập Altana Wealth có trụ sở tại London, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Công ty của ông đã xây dựng các vị thế CDS bán khống đối với Berkshire Hathaway Inc., MetLife Inc. và Lincoln National Corp.
Các cược CDS danh nghĩa ròng đối với các công ty bảo hiểm Mỹ đã tăng lên 5,5 tỷ USD tính đến ngày 22 tháng 5 từ mức dưới 4,9 tỷ USD vào cuối năm ngoái, theo dữ liệu từ Depository Trust and Clearing Corp. Chi phí bảo vệ cũng đã tăng lên, với CDS của Lincoln National giao dịch ở mức khoảng 142 điểm cơ bản. Các quỹ đầu cơ khác cũng đã làm theo chiến lược của Robinson, với JPMorgan Chase & Co. và Goldman Sachs Group Inc. thực hiện các giao dịch tương tự cho khách hàng.
Luận điểm này xoay quanh điều mà Robinson gọi là "hiệu ứng cấp độ thứ hai" của sự bùng nổ tín dụng tư nhân. Các công ty bảo hiểm nhân thọ Mỹ nắm giữ khoảng 800 tỷ USD tín dụng tư nhân và các tài sản kém thanh khoản khác tính đến cuối năm 2025, chiếm khoảng một phần năm trong danh mục trái phiếu trị giá 4 nghìn tỷ USD của họ, theo Moody's Ratings. Tỷ trọng đó đã tăng từ 18% một năm trước đó, được thúc đẩy bởi các nhà quản lý tài sản như KKR & Co. và Apollo Global Management Inc. đẩy tài sản bảo hiểm vào các khoản nợ tư nhân có lợi suất cao hơn. Riêng MetLife nắm giữ khoảng 85 tỷ USD tài sản trái phiếu tư nhân tính đến ngày 31 tháng 3, công ty đã tiết lộ.
Chuyên gia phân tích Manoj Jethani của Moody's đã cảnh báo trong một báo cáo trong tháng này rằng các rủi ro đang "nổi lên, đặc biệt là trong lĩnh vực cho vay trực tiếp thị trường trung bình, nơi chất lượng tín dụng đang suy yếu và áp lực của người đi vay đang gia tăng." Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng đã cảnh báo về các khoản lỗ tiềm ẩn đối với các công ty bảo hiểm. Tại Mỹ, chi phí bảo vệ CDS của American International Group Inc. đã vượt quá chỉ số CDS đầu tư chung Bắc Mỹ trong năm nay. Các công ty bảo hiểm châu Âu bao gồm Allianz SE, Generali, Aviva Plc và AXA SA cũng đã chứng kiến sự mở rộng tương tự của CDS.
Quỹ cơ hội tín dụng của Robinson đã đạt lợi nhuận 47,5% trong năm nay và 416% kể từ khi thành lập vào năm 2020. Quỹ mới của ông bổ sung quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ vào các vị thế CDS. Ông nói rằng một công ty bảo hiểm gặp khó khăn duy nhất — "bất kỳ một vụ sụp đổ nào" — có thể gây ra hiệu ứng lây lan trên toàn bộ lĩnh vực.
MetLife cho biết danh mục nợ tư nhân của họ có khoảng 95% là đầu tư và "đa dạng hóa cao với khả năng phục hồi qua các chu kỳ thị trường," trích dẫn Giám đốc Tài chính John McCallion. Allianz cho biết họ cảm thấy thoải mái với mức độ tiếp xúc với nợ tư nhân của mình. Berkshire Hathaway từ chối bình luận. Lincoln National không trả lời các yêu cầu bình luận.
Các vị thế bán khống vẫn còn dư địa để tăng thêm. CDS của Lincoln National ở mức 142 điểm cơ bản vẫn còn xa mức khủng hoảng, điều này có nghĩa là một sự gián đoạn thị trường có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể cho các nhà đầu tư theo phe giá xuống. Robinson so sánh môi trường biến động thấp hiện tại với tháng 8 năm 2008, nói rằng: "Khi đó chúng tôi đã vò đầu bứt tai, hoàn toàn không thể hiểu làm thế nào mà biến động lại có thể thấp đến vậy. Bây giờ cảm giác cũng hơi giống như vậy."
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
