Những điểm chính:
Henry McVey của KKR lập luận rằng nền kinh tế toàn cầu đang bước vào giai đoạn phân kỳ chưa từng thấy kể từ những năm 1870, với các lợi ích năng suất từ AI tập trung vào một nhóm người chiến thắng ngày càng thu hẹp.
Nền kinh tế toàn cầu đang mở rộng một cách không đồng đều khi bước vào giai đoạn phân kỳ gia tăng, với các lợi ích năng suất từ AI tập trung vào một nhóm người chiến thắng ngày càng thu hẹp, Henry McVey của KKR cho biết trong báo cáo triển vọng giữa năm 2026 của công ty.
"Chu kỳ chưa kết thúc, nhưng nó đang trở nên chọn lọc hơn," McVey, Giám đốc Đầu tư Bảng cân đối kế toán của KKR kiêm Trưởng bộ phận Kinh tế vĩ mô Toàn cầu và Phân bổ Tài sản, cho biết trong báo cáo có tựa đề "The Divergence Conundrum" (Sự khó xử của Phân kỳ).
Quỹ ETF Bán dẫn iShares đã tăng khoảng 80% từ đầu năm đến nay, trong khi S&P 500 tăng khoảng 6%, một khoảng cách phản ánh sự tập trung mà McVey mô tả. Tính đến cuối tháng 5, 10% trong số 30 ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới đang tăng lãi suất, tăng từ mức 3% vào cuối năm 2025, trong khi chỉ 40% vẫn đang cắt giảm. Lần cuối cùng sự phân kỳ đạt đến mức cực đoan này là vào đầu cuộc cách mạng công nghiệp lần thứ hai vào những năm 1870, McVey viết, đồng thời cũng so sánh với những năm 1920 và cuối những năm 1990.
Sự phân kỳ tạo ra điều mà McVey gọi là một bối cảnh đầu tư nơi một số phân khúc nhất định của nền kinh tế bị thiếu vốn trong khi những phân khúc khác lại có quá nhiều lựa chọn tài trợ. Sự kết hợp giữa sự bùng nổ năng suất ngày càng mở rộng và sự phân mảnh địa chính trị gia tăng sẽ ngày càng khó khăn hơn cho các ngân hàng trung ương để điều hướng khi các nền kinh tế rời xa mô hình ưu tiên hiệu quả đã định hình phần lớn thời kỳ trước COVID, ông nói.
McVey lập luận rằng chủ đề "Bảo vệ Mọi thứ" (Security of Everything) mở rộng vượt xa chi tiêu quốc phòng truyền thống để bao gồm thực phẩm, nước, năng lượng và các đầu vào quan trọng. An ninh đang trở thành một giả định hoạt động cốt lõi cho các CEO và nhà hoạch định chính sách, ông nói, khi các quốc gia chuyển từ toàn cầu hóa lành tính sang cạnh tranh giữa các cường quốc. Cuộc chiến ở Iran là triệu chứng mới nhất của sự chuyển dịch này, ông lưu ý.
"Làm thế nào bạn có thể cảm thấy mình đang chiến thắng trong an ninh quốc gia nếu bạn không chiến thắng trong lĩnh vực AI?" McVey nói, lập luận rằng công nghệ hiện không thể tách rời khỏi pháp quyền, thương mại và kinh tế. An ninh mạng sẽ quan trọng ngang với an ninh vật lý, ông nói thêm, bởi vì số hóa đã gắn kết khu vực tư nhân với khu vực công.
Lợi ích năng suất của AI chỉ mới bắt đầu xuất hiện vào năm 2026, McVey viết. Kể từ COVID, các lợi ích năng suất chủ yếu được thúc đẩy bởi tự động hóa và số hóa trong lĩnh vực dịch vụ, cho thấy chu kỳ này có thể rộng hơn và bền vững hơn bất kỳ làn sóng công nghệ đơn lẻ nào. Ông chỉ ra những năm 1870, 1920 và 1990 như bằng chứng cho thấy sự tập trung vào các lĩnh vực dẫn đầu có thể kéo dài lâu hơn nhiều nhà đầu tư mong đợi.
Nhóm của KKR duy trì niềm tin cao vào các thị trường quốc tế được chọn lọc, đặc biệt là Châu Á, nơi cải cách doanh nghiệp, cơ sở hạ tầng AI và nâng cấp tiêu dùng vẫn là các chủ đề dài hạn chính. Tại Châu Âu, nhóm này lập luận rằng khu vực này đang phân nhánh chứ không phải sụp đổ, với vùng ngoại vi — bao gồm Tây Ban Nha và Ý — hoạt động tốt hơn khu vực công nghiệp cốt lõi nhờ nhu cầu nội địa, du lịch và đầu tư thúc đẩy bởi tài khóa.
Trong bối cảnh này, McVey hướng dẫn các nhà đầu tư tập trung vào chất lượng cao, đa dạng hóa vào các tài sản liên kết với GDP danh nghĩa, và nhấn mạnh vào các câu chuyện cải thiện hoạt động. Công ty ưa chuộng các thương vụ tách doanh nghiệp, dòng tiền dựa trên tài sản thế chấp, cơ sở hạ tầng điện và năng lượng, và các khoản đầu tư gắn liền với chủ đề "Bảo vệ Mọi thứ." Đồng thời, nhóm vẫn thận trọng đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, các thương vụ đòn bẩy cao từ niên kim 2021, mức độ tiếp xúc với người tiêu dùng thu nhập thấp hơn, và các tài sản phụ thuộc vào sự quay trở lại chế độ cũ của lạm phát thấp, lãi suất thấp và thanh khoản dồi dào.
Lạm phát có khả năng vẫn cao hơn đồng thuận về mặt cấu trúc ở mọi nơi ngoại trừ Trung Quốc, khi lạm phát hàng hóa trở nên ít giảm phát hơn và các cú sốc địa chính trị trở nên thường xuyên hơn, McVey viết. Giá dầu có khả năng vẫn tích cực hơn so với đường cong tương lai trong trung hạn, phản ánh các bộ đệm cạn kiệt, nhu cầu tái tạo tồn kho, sản xuất đá phiến kỷ luật, các ưu đãi tài khóa của OPEC+ và rủi ro địa chính trị dai dẳng.
Việc xây dựng danh mục đầu tư đang trở thành một nguồn lợi nhuận lớn hơn khi sự phân tán gia tăng, McVey nói. Lựa chọn nhà quản lý, đa dạng hóa, định vị quy mô, tiếp xúc ngành, tài liệu và kỷ luật xoay quanh lợi suất sẽ quan trọng hơn trong môi trường này. Nhóm tiếp tục ưa chuộng các cơ hội thị trường tư nhân gắn liền với cải thiện hoạt động hơn là kỹ thuật tài chính, với việc tạo ra giá trị ngày càng phụ thuộc vào thực thi, quản trị, nâng cao năng suất và cải thiện biên lợi nhuận.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
