Những điểm chính:
Sự tăng vọt 58% trong đơn đặt hàng từ Apple dành cho Kioxia cùng với tình trạng tích trữ hàng tồn kho nguyên vật liệu cho thấy siêu chu kỳ lưu trữ được chờ đợi từ lâu trong ngành đang tăng tốc, Morgan Stanley nhận định.
Apple Inc. đã đóng góp 476 tỷ yên (tương đương 3,1 tỷ USD) vào doanh thu của Kioxia Holdings Corp. trong năm tài khóa kết thúc vào tháng 3 năm 2026, tăng 58% so với năm trước và vượt xa mức tăng trưởng doanh thu tổng thể 37% của nhà sản xuất bộ nhớ NAND flash này, theo báo cáo thường niên của Kioxia. Mức tăng đột biến này cho thấy gã khổng lồ điện tử tiêu dùng Apple đang đẩy mạnh mua sắm linh kiện trước hạn để khóa giá trước khi giá dự kiến tiếp tục leo thang, các nhà phân tích của Morgan Stanley do Yuji Enami dẫn đầu viết trong một báo cáo ngày 25/6.
"Dữ liệu ủng hộ hai kết luận: việc tăng giá bộ nhớ lưu trữ hiện đã lan tới thị trường tiêu dùng cuối, và Apple đang thực hiện chiến lược mua hàng kéo về trước để đảm bảo nguồn cung," Enami cho biết. Tỷ trọng doanh thu từ Apple trong tổng doanh thu của Kioxia đã tăng lên khoảng 20% từ mức khoảng 18% một năm trước đó, với chi tiêu tuyệt đối tăng từ khoảng 301 tỷ yên.
Hàng tồn kho nguyên vật liệu của Kioxia đã tăng mạnh ngay cả khi hàng thành phẩm và bán thành phẩm đi ngang, báo cáo cho thấy. Tổng hàng tồn kho đạt 412,6 tỷ yên, tăng so với mức 352,9 tỷ yên một năm trước đó. Morgan Stanley cho rằng sự gia tăng này đến từ việc mua trước DRAM — một đầu vào quan trọng cho ổ cứng thể rắn — khi toàn bộ chuỗi cung ứng chuẩn bị cho đà tăng giá bền vững. Cơ cấu chi tiêu vốn của công ty cũng thay đổi mạnh mẽ: chi tiêu cho nhà xưởng và kết cấu hạ tầng giảm mạnh xuống còn 62 tỷ yên từ mức 1.099 tỷ yên, trong khi đầu tư vào máy móc thiết bị tăng vọt lên 2.598 tỷ yên từ mức 1.927 tỷ yên, phản ánh sự chuyển dịch từ xây dựng nhà máy sang trang bị thiết bị sản xuất NAND BiCS-8 thế hệ đầu.
Chuyển dịch Capep Báo Hiệu Giai Đoạn Tăng Tốc Sản Xuất
Kioxia có kế hoạch chi tiêu vốn 450 tỷ yên cho năm tài khóa kết thúc vào tháng 3 năm 2027, tăng 166 tỷ yên so với năm hiện tại. Morgan Stanley kỳ vọng phần lớn khoản đầu tư này sẽ dồn vào thiết bị công nghệ đầu cuối BiCS-8 và BiCS-10 tại các cơ sở Yokkaichi và Kitakami, định vị công ty cho làn sóng nhu cầu NAND tiếp theo được thúc đẩy bởi yêu cầu lưu trữ trong trung tâm dữ liệu AI.
Sự chuyển dịch từ xây dựng nhà máy sang lắp đặt công cụ sản xuất đánh dấu một bước ngoặt quan trọng: Kioxia đang chuyển từ giai đoạn lập kế hoạch công suất sang sản xuất hàng loạt công nghệ NAND 3D thế hệ tiếp theo. BiCS-8, sử dụng hơn 300 lớp ô nhớ xếp chồng theo chiều dọc, cạnh tranh trực tiếp với V-NAND của Samsung Electronics Co. và 4D NAND của SK Hynix Inc. trong cuộc đua giành mật độ cao hơn và chi phí trên mỗi bit thấp hơn.
Hàm Ý Đầu Tư
Morgan Stanley duy trì xếp hạng overweight đối với Kioxia với mục tiêu giá 110.000 yên, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 19% so với mức đóng cửa 92.290 yên ngày 23/6. Ngân hàng này viện dẫn tỷ suất dòng tiền tự do kỳ vọng khoảng 10% cho năm tài khóa kết thúc vào tháng 3 năm 2028 làm điểm tựa định giá, với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) ngụ ý ở mức 11 lần dựa trên dự báo lợi nhuận năm đó.
Siêu chu kỳ lưu trữ mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái bộ nhớ. Samsung và SK Hynix, hai công ty cùng với Kioxia thống trị thị trường NAND và DRAM toàn cầu, sẽ được hưởng lợi từ sức mạnh định giá bền vững. Đối với Apple, chiến lược mua trước có thể giúp giảm thiểu chi phí trong ngắn hạn, nhưng lạm phát chi phí linh kiện cuối cùng sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận nếu giá tiếp tục tăng trong suốt năm 2027. Micron Technology Inc., công ty sẽ công bố kết quả kinh doanh quý vào tháng 7, có thể cung cấp tín hiệu tiếp theo về việc liệu chu kỳ này còn có thể kéo dài thêm hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
