Mục tiêu tăng thu nhập lãi thuần 7% của JPMorgan trở nên dễ đạt hơn khi các đợt cắt giảm lãi suất giảm dần vào năm 2026

JPMorgan Chase bước vào năm 2026 với mục tiêu tăng trưởng thu nhập lãi thuần 7%, một mục tiêu đã trở nên dễ đạt được hơn khi lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang lùi xa và lạm phát nhích cao hơn. Ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ tính theo tài sản đã xây dựng định hướng dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm, một quan điểm mà Phố Wall đã từ bỏ kể từ khi chỉ số PCE lõi tăng lên 129,63 vào tháng 4 và thị trường lao động chỉ riêng lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã thêm 901.000 việc làm kể từ khi chính quyền Trump bắt đầu nhiệm kỳ.

"Sự chuyển dịch từ cắt giảm lãi suất sang giữ nguyên lãi suất đã loại bỏ rào cản chính mà JPMorgan từng tính đến trong dự báo NII của mình," Hannah Park, một nhà phân tích ngân hàng tại Edgen, cho biết. "Mục tiêu 7% ban đầu giờ đây trông có vẻ thận trọng hơn là tham vọng."

Polymarket định giá xác suất 80% cho việc không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026, với lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75% kể từ tháng 1 và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,56%. Thu nhập lãi thuần của JPMorgan — chênh lệch giữa thu nhập từ cho vay và chi trả tiền gửi — được hưởng lợi trực tiếp từ môi trường này. Mỗi thay đổi 25 điểm cơ bản trong lãi suất quỹ liên bang làm dịch chuyển NII hàng năm của ngân hàng khoảng 600 triệu đô la, theo các công bố lịch sử. Với việc thị trường hiện đang định giá khả năng tăng lãi suất thay vì cắt giảm, yếu tố hỗ trợ này có thể đẩy tăng trưởng NII vượt xa mức cơ sở 7%.

Câu hỏi đặt ra là liệu JPMorgan có nâng mục tiêu khi công bố kết quả kinh doanh quý II hay không. Ngân hàng đã từ chối cập nhật định hướng sau quý đầu tiên, khi triển vọng lãi suất chuyển từ cắt giảm sang giữ nguyên, lý luận rằng tác động quá nhỏ để đáng quan tâm. Với việc lạm phát hiện đang tăng cao và các cuộc thảo luận về tăng lãi suất ngày càng nhiều, cùng một cách tính toán đó có thể khiến ban lãnh đạo thận trọng — hoặc buộc phải nâng cấp. Lần gần đây nhất JPMorgan đối mặt với một đảo chiều lãi suất tương tự là vào năm 2023, khi NII của ngân hàng gây bất ngờ tăng thêm 2 tỷ đô la nhờ lập trường lãi suất cao kéo dài của Fed, đẩy cổ phiếu tăng 27% trong năm đó.

Tác Động Đa Tài Sản Của Kịch Bản Lãi Suất Cao Kéo Dài

Triển vọng NII được cải thiện của ngành ngân hàng là một phần trong quá trình định giá lại thị trường rộng lớn hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4,56% đã kéo khu vực tài chính lên cao hơn so với các nhóm nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích. Chỉ số phụ ngành tài chính của S&P 500 đã hoạt động tốt hơn chỉ số chính khoảng 5 điểm phần trăm kể từ đầu năm, khi các nhà đầu tư xoay vòng vào các ngân hàng được hưởng lợi từ biên lãi thuần rộng hơn.

Đối với riêng JPMorgan, phép tính rất đơn giản. Mức tăng NII 7% trên khoảng 90 tỷ đô la thu nhập lãi thuần của ngân hàng từ năm 2025 sẽ bổ sung thêm khoảng 6,3 tỷ đô la doanh thu. Nếu lãi suất tăng thêm, con số này có thể còn cao hơn. Mức tăng 26% từ đầu năm của UnitedHealth Group và đà tăng 42% của Humana cho thấy chăm sóc sức khỏe — một ngành khác có nhu cầu cơ cấu — cũng được hưởng lợi từ bối cảnh vĩ mô tương tự, nhưng các ngân hàng vẫn là kênh đầu tư thuần túy nhất vào chu kỳ lãi suất.

Chuỗi truyền dẫn còn mở rộng ra ngoài thị trường chứng khoán. Chỉ số đô la Mỹ đã mạnh lên khi chênh lệch lãi suất mở rộng có lợi cho Mỹ, gây áp lực lên tiền tệ thị trường mới nổi và hàng hóa định giá bằng đô la. Đối với JPMorgan, một đồng đô la mạnh hơn cũng đồng nghĩa với chi phí tài trợ quốc tế thấp hơn, một lợi ích phụ giúp củng cố thêm yếu tố hỗ trợ cho NII.

Định Giá Đã Phản Ánh Sự Lạc Quan

Cổ phiếu JPMorgan đang giao dịch ở mức 2,4 lần giá trị sổ sách, cao hơn 33% so với mức trung bình 5 năm là 1,8 lần, và ở mức 14 lần thu nhập dự phóng so với mức trung bình 5 năm là 12 lần. Mức phí bảo hiểm này cho thấy các nhà đầu tư đã định giá một kịch bản lãi suất thuận lợi, để lại ít dư địa hơn cho những bất ngờ tích cực ngay cả khi ngân hàng nâng mục tiêu NII.

Việc S&P 500 tiến sát mức đỉnh mọi thời đại tại 7.435 và các xung đột địa chính trị dai dẳng càng làm tăng thêm sự không chắc chắn. JPMorgan có thể chỉ đơn giản là hài lòng rằng mục tiêu hiện tại của họ giờ đây dễ đạt được hơn, thay vì mạo hiểm đưa ra một dự báo tích cực hơn có thể phản tác dụng nếu nền kinh tế suy yếu. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi chính là liệu định giá của cổ phiếu đã phản ánh triển vọng NII được cải thiện hay chưa — hay liệu một đợt nâng cấp định hướng chính thức vẫn có thể thúc đẩy tăng trưởng thêm nữa. Với cuộc họp tiếp theo của Fed dự kiến vào tháng 7 và báo cáo thu nhập ngân hàng quý II vào giữa tháng 7, vài tuần tới sẽ đưa ra câu trả lời.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.