Sự can thiệp bị nghi ngờ trị giá hàng tỷ đô la lần thứ hai của Tokyo nhằm hỗ trợ đồng Yên có thể sẽ ngắn ngủi khi áp lực cơ bản từ chênh lệch lãi suất và thâm hụt thương mại vẫn tiếp diễn.
Nhật Bản có khả năng đã can thiệp lần thứ hai trong 48 giờ để kéo đồng yên khỏi mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, nhưng đồng tiền này đã mất đi một phần đáng kể đà tăng do các nhà phân tích đặt câu hỏi về tính bền vững của động thái này trước sự nới rộng chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật.
"Việc can thiệp tiền tệ tiềm tàng của Bộ Tài chính Nhật Bản có thể ít hiệu quả hơn các đợt trước," các nhà phân tích của Bank of America cho biết trong một báo cáo hôm thứ Năm, dẫn chứng lãi suất Mỹ tăng và giá dầu tăng là những yếu tố chính làm suy yếu đồng yên.
Cặp USD/JPY đã giảm gần 600 pip vào thứ Năm sau khi vượt qua mức then chốt 160,00 và giảm hơn 200 pip vào thứ Sáu xuống dưới mức 156,00 trước khi bật tăng trở lại, những động thái được cho là do hoạt động mua trực tiếp đồng yên. Hành động này diễn ra sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tuần trước đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức gần bằng 0 trong khi nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên 2,8%.
Với việc các nhà giao dịch vẫn ủng hộ mạnh mẽ đồng đô la vì lợi thế lợi suất, tác động của việc can thiệp có thể chỉ là phù du nếu không có sự thay đổi cơ bản trong chính sách của BoJ hoặc một bước ngoặt ôn hòa từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tính bền vững của sự phục hồi của đồng yên hiện đang bị nghi ngờ khi thị trường thử thách quyết tâm của Tokyo và hiệu quả của nỗ lực trị giá hàng tỷ đô la của họ.
Những biến động mạnh mẽ của đồng yên bắt đầu vào cuối ngày thứ Năm sau khi cặp USD/JPY phá vỡ mức 160, một mức được các nhà giao dịch coi rộng rãi là ranh giới đỏ đối với chính quyền Nhật Bản. Làn sóng can thiệp thứ hai bị nghi ngờ xảy ra vào thứ Sáu trong bối cảnh khối lượng giao dịch thưa thớt do các kỳ nghỉ lễ, một chiến thuật được thiết kế để tối đa hóa tác động. Mặc dù các động thái này đã mang lại sự nhẹ nhõm tạm thời cho đồng yên đang bị vùi dập, nhưng sau đó nó đã trả lại phần lớn đà tăng, làm nổi bật áp lực to lớn từ các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) ủng hộ đồng đô la Mỹ có lợi suất cao.
Bank of America đã vạch ra năm lý do tại sao đợt can thiệp này có thể kém bền vững hơn các nỗ lực trong quá khứ, chẳng hạn như chiến dịch thành công vào tháng 10 năm 2022.
Thứ nhất, lãi suất Mỹ tăng tiếp tục hỗ trợ đồng đô la, với sự tăng trưởng ổn định đẩy lùi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này trái ngược với năm 2022 và 2024 khi các cuộc can thiệp được hỗ trợ bởi bối cảnh lãi suất Mỹ đang giảm.
Thứ hai, giá dầu thô leo thang dự kiến sẽ làm nới rộng thâm hụt thương mại của Nhật Bản, làm tồi tệ thêm động lực cung-cầu cơ bản đối với đồng yên. Là một nước nhập khẩu năng lượng lớn, giá dầu cao hơn đồng nghĩa với việc bán nhiều yên hơn để mua dầu thô định giá bằng đô la.
Thứ ba, vị thế đầu cơ không quá căng thẳng như trong các đợt trước. Dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cho thấy mặc dù các vị thế bán khống đồng yên là đáng kể, nhưng chúng không ở mức cực đoan có thể báo hiệu một sự đảo chiều sắp xảy ra.
Thứ tư, thị trường nhận thấy chính phủ Nhật Bản đang duy trì lập trường ôn hòa về cả chính sách tài khóa và tiền tệ. Điều này tạo ra rào cản cao cho bất kỳ sự thay đổi chính sách cơ bản nào có thể mang lại sự hỗ trợ bền vững cho đồng tiền, khiến can thiệp trở thành công cụ chính.
Cuối cùng, cấu trúc dự trữ ngoại hối của Nhật Bản, hiện ở mức gần 1,4 nghìn tỷ USD, có thể hạn chế hỏa lực cảm nhận được. Bank of America lưu ý rằng một phần của các khoản dự trữ này có thể được thị trường coi là có liên quan đến các thỏa thuận đầu tư của Mỹ, có khả năng ảnh hưởng đến nguồn quỹ sẵn có để can thiệp trực tiếp.
Các luồng ý kiến trái chiều cũng có thể thấy ở các cặp tiền tệ khác, với GBP/JPY ban đầu giảm mạnh trước khi phục hồi lên trên mức 213,00. Ngân hàng Trung ương Anh phải đối mặt với sự kết hợp khó khăn giữa lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại, nhưng lợi thế lợi suất của đồng bảng Anh so với đồng yên vẫn là một yếu tố chi phối đối với các nhà giao dịch.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
