Những điểm chính:
Cổ phiếu Intel đã tăng gấp đôi so với mức đáy năm 2024, nhưng sự phục hồi của nhà sản xuất chip này phụ thuộc vào việc giải quyết các thách thức sản xuất đã cản trở quá trình chuyển đổi sang các tiến trình bán dẫn tiên tiến.
Cổ phiếu của Intel Corp. đã tăng 42% từ đầu năm đến nay, vượt xa mức tăng 18% của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia, khi các nhà đầu tư đặt cược vào sự phục hồi dưới thời Giám đốc điều hành Pat Gelsinger. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 38,47 USD vào thứ Hai, tăng từ mức đáy 52 tuần là 22,14 USD, đưa vốn hóa thị trường của công ty có trụ sở tại Santa Clara, California lên 162 tỷ USD. Tuy nhiên, đà tăng này chỉ dựa trên một tiền đề duy nhất: Intel có thể thực hiện thành công lộ trình đầy tham vọng gồm 5 tiến chất trong 4 năm sau nhiều năm chậm trễ về tiến trình.
"Mảng kinh doanh xưởng đúc của Intel là bước chuyển chiến lược quan trọng nhất trong lịch sử công ty, nhưng rủi ro về thực thi kỹ thuật cao hơn nhiều so với những gì thị trường đang định giá," Stacy Rasgon, nhà phân tích cấp cao tại Bernstein, cho biết. "Tiến trình 18A cần hoạt động ở quy mô lớn, và chúng tôi chưa thấy bằng chứng nào."
Tiến trình 18A của Intel (tương đương khoảng 1,8nm, trong đó số càng nhỏ nghĩa là càng nhiều bóng bán dẫn trên mỗi milimet vuông và hiệu suất trên mỗi watt càng tốt) là trụ cột trong chiến lược xưởng đúc của công ty. Intel có kế hoạch sản xuất chip cho khách hàng bên ngoài trên tiến trình 18A bắt đầu từ nửa cuối năm 2026, cạnh tranh trực tiếp với tiến trình N2 của Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. TSMC, công ty đang nắm hơn 90% thị trường toàn cầu về chip sản xuất trên các tiến trình tiên tiến dưới 7nm, đã dẫn trước nhiều năm về tỷ lệ sản lượng sản xuất khối lượng lớn — tỷ lệ phần trăm chip hoạt động trên mỗi tấm bán dẫn quyết định lợi nhuận.
Những gì đang bị đặt cược là vô cùng lớn. Mảng kinh doanh xưởng đúc của Intel lỗ 7 tỷ USD trong năm 2024 trên doanh thu 18,9 tỷ USD, theo hồ sơ công ty, khi mảng này phải hấp thụ chi phí xây dựng các nhà máy chế tạo mới ở Arizona, Ohio, Ireland và Đức. Gelsinger cho biết mảng xưởng đúc sẽ hòa vốn vào năm 2027, một lộ trình giả định rằng 18A đạt được sản lượng cạnh tranh với N2 của TSMC trong vòng 18 tháng kể từ khi bắt đầu sản xuất — một kỳ tích kỹ thuật mà chưa có nhà sản xuất chip nào đạt được trong thập kỷ qua.
Cổ phiếu Intel đang giao dịch ở mức 28 lần thu nhập dự phóng, cao hơn mức trung bình 5 năm là 14 lần, phản ánh mức định giá phục hồi mà các nhà đầu tư đã gán cho công ty. Advanced Micro Devices Inc., đối thủ chính của Intel trong mảng vi xử lý PC và máy chủ, giao dịch ở mức 32 lần thu nhập dự phóng. Nvidia Corp., công ty thống trị trong lĩnh vực tăng tốc AI, được định giá 38 lần. Khoảng cách định giá giữa Intel và các đối thủ cho thấy thị trường đang định giá một sự chuyển đổi xưởng đúc thành công nhưng để lại rất ít dư địa cho sai sót.
Những thách thức nội bộ của công ty còn vượt ra ngoài lĩnh vực sản xuất. Doanh thu trung tâm dữ liệu và AI của Intel giảm 6% trong quý đầu tiên xuống còn 3,8 tỷ USD, khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyển chi tiêu sang bộ xử lý đồ họa của Nvidia cho khối lượng công việc AI. Bộ tăng tốc AI Gaudi của Intel, được định vị là giải pháp thay thế chi phí thấp hơn so với H100 của Nvidia, chỉ tạo ra chưa đến 500 triệu USD doanh thu trong năm ngoái — một phần nhỏ so với mảng trung tâm dữ liệu 47,5 tỷ USD của Nvidia. Ở mảng PC, Intel phải đối mặt với sự cạnh tranh mới từ Qualcomm Inc., công ty có chip Snapdragon X Elite dựa trên kiến trúc Arm Holdings Plc đã giành được các hợp đồng thiết kế tại Dell Technologies Inc., HP Inc. và Microsoft Corp.
Intel đã giành được hai khách hàng xưởng đúc đáng chú ý: Microsoft Corp. đã cam kết sử dụng 18A cho một thiết kế chip không được tiết lộ, và Amazon Web Services đã chọn tiến trình lớp 3nm của Intel cho một chip máy chủ trong tương lai. Nhưng cả hai khách hàng đều không tiết lộ khối lượng sản xuất, và cả hai vẫn tiếp tục đặt các đơn hàng sản xuất chính của mình với TSMC.
"Nếu Intel cung cấp 18A ở quy mô lớn với sản lượng cạnh tranh, mảng xưởng đúc có thể tạo ra từ 15 tỷ đến 20 tỷ USD doanh thu hàng năm vào năm 2030," Christopher Rolland, nhà phân tích bán dẫn tại Susquehanna Financial Group, cho biết. "Nếu không, hơn 30 tỷ USD chi tiêu vốn dành cho các nhà máy sẽ trở thành tài sản mắc kẹt, và cổ phiếu có thể quay lại kiểm tra các mức đáy."
Cột mốc quan trọng tiếp theo của Intel là hội thảo về công nghệ tiến trình 18A dự kiến vào tháng 8, nơi công ty dự kiến sẽ công bố dữ liệu sản lượng và các cam kết của khách hàng. Khả năng giữ vững đà tăng của cổ phiếu có thể phụ thuộc vào những gì Intel trình làng — và liệu kỹ thuật có phù hợp với câu chuyện hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
