Những điểm chính:
Hai bản nâng cấp giao thức đã biến Hyperliquid từ một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền điện tử thành một nền tảng nơi các nhà xây dựng triển khai thị trường trên cơ sở hạ tầng của nó, giống như cách các nhà phát triển triển khai ứng dụng trên điện toán đám mây.
Hyperliquid đã dành hai năm đầu tiên với tư cách là sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung nhanh nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. Kể từ cuối năm 2025, mạng lưới này đã thực hiện một kế hoạch đầy tham vọng hơn. HIP-3, hoạt động trên mainnet từ ngày 13 tháng 10 năm 2025, cho phép bất kỳ nhà xây dựng nào stake 500.000 HYPE để triển khai một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn độc lập trên HyperCore, lựa chọn tài sản, oracle, tài sản thế chấp và cấu trúc phí trong khi vẫn kế thừa công cụ khớp lệnh và hệ thống ký quỹ của Hyperliquid. HIP-4, hoạt động từ ngày 2 tháng 5 năm 2026, bổ sung các thị trường kết quả được thế chấp đầy đủ, được thanh toán ở chính xác 0 hoặc 1 khi đáo hạn, với sổ lệnh Có và Không được hợp nhất và không có rủi ro thanh lý.
"Hyperliquid giờ đây trông không còn giống một sàn giao dịch chứng khoán mà giống Amazon Web Services hơn," Grayscale Research đã viết trong một ghi chú tháng 6 năm 2026 được Stocktwits trích dẫn. Sự so sánh này nắm bắt được sự thay đổi về kiến trúc: HyperCore xử lý khoảng 200.000 lệnh mỗi giây và các nhà xây dựng triển khai thị trường trên công cụ đó mà không cần sự chấp thuận của nhóm cốt lõi cho mỗi lần niêm yết mới.
Lãi suất mở trên các thị trường HIP-3 đã tăng từ khoảng 790 triệu USD vào tháng 1 năm 2026 lên mức đỉnh 3,2 tỷ USD vào tháng 6, theo Grayscale. Khối lượng giao dịch tích lũy kể từ khi ra mắt đã vượt quá 200 tỷ USD. Bảy trong số mười thị trường hàng đầu của Hyperliquid theo khối lượng hiện là chứng khoán hoặc hàng hóa được token hóa thay vì các cặp tiền điện tử truyền thống, bao gồm Nvidia, Tesla, vàng và hợp đồng tương lai vĩnh viễn S&P 500 được cấp phép. Ở đỉnh cao hoạt động của HIP-3, nền tảng này đã tạo ra 2,3 triệu USD phí hàng ngày, tài trợ cho 11 triệu USD hoàn lại token HYPE.
Thiết kế kinh tế của HIP-3 sử dụng khoản stake 500.000 HYPE như một trái phiếu có thể bị cắt. Người triển khai kiếm được một nửa phí giao dịch, được đặt ở mức gần gấp đôi tỷ lệ gốc — 0,09% cho người nhận so với 0,045% trên các cặp do người xác thực vận hành. Tính năng Chế độ Tăng trưởng được giới thiệu vào tháng 11 năm 2025 cho phép người triển khai giảm phí 90% để đẩy nhanh tốc độ chấp nhận, theo OAK Research. Tất cả các thị trường HIP-3 đều được ký quỹ bằng USDC, được định giá dựa trên oracle ngoài chuỗi và giao dịch 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần.
TradeXYZ thống trị, nhưng sự tập trung là điểm đáng ngại
TradeXYZ, được xây dựng bởi nhóm Hyperunit, chiếm hơn 90% tổng lãi suất mở của HIP-3. Nền tảng này cung cấp khả năng tiếp cận các chứng khoán Mỹ như NVDA, TSLA, GOOGL và AMZN, một chỉ số tổng hợp phong cách Nasdaq có tên XYZ100, và các hàng hóa bao gồm vàng và bạc được so sánh với hợp đồng tương lai tháng giao ngay của COMEX. Tài sản phi tiền điện tử đạt tỷ lệ giữ chân nhà giao dịch 60% vào cuối tháng 3 năm 2026, cho thấy sự tương tác bền vững hơn là hoạt động đầu cơ.
Sự tập trung là điểm đáng ngại. Blockworks Research đã chỉ ra kinh tế của người triển khai như một rủi ro cấu trúc: với khoản phong tỏa khoảng 30 triệu USD, chi phí đấu giá và cạnh tranh khốc liệt, thời gian hòa vốn của một người triển khai nhỏ hơn có thể kéo dài đến bốn năm. Tài liệu của Hyperliquid cho biết ngưỡng 500.000 HYPE dự kiến sẽ giảm khi cơ sở hạ tầng trưởng thành. Cho đến khi điều đó xảy ra, HIP-3 về mặt nguyên tắc là không cần cấp phép nhưng trên thực tế là một tổ chức độc quyền.
HIP-4 loại bỏ bỏ phiếu token khỏi việc thanh toán
HIP-4 giải quyết một điểm yếu cấu trúc trong các thị trường dự đoán trên chuỗi hiện có. Polymarket ủy thác các giải quyết tranh chấp cho oracle lạc quan của UMA, nơi những người nắm giữ token bỏ phiếu về các kết quả bị tranh chấp — một hệ thống đã tạo ra nhiều tranh cãi liên tiếp trong năm 2026, bao gồm một thị trường 60 triệu USD về một đợt bán Bitcoin của Strategy đã được giải quyết trái với các dữ liệu đã được ghi nhận, như đã được đề cập trong một bài giải thích đi kèm.
HIP-4 thay thế cuộc bỏ phiếu token bằng việc thanh toán xác định thông qua bộ xác thực của Hyperliquid, thực hiện giải quyết tự động dựa trên các nguồn dữ liệu khách quan được chỉ định trước. Không có thời gian tranh chấp, không có sự leo thang và không có con đường nào để người tham gia thị trường cũng bỏ phiếu về kết quả. Sự đánh đổi là phạm vi: thanh toán xác định chỉ phù hợp với các câu hỏi có nguồn dữ liệu sạch, đó là lý do tại sao các hợp đồng HIP-4 đầu tiên là các ngưỡng giá Bitcoin được thiết lập lại hàng ngày, được vận hành bởi nền tảng dự đoán Outcomexyz.
Các thị trường ban đầu được quản lý và triển khai bởi người xác thực. Một giai đoạn sau sẽ mở ra việc triển khai không cần cấp phép, với các nhà xây dựng stake 1.000.000 HYPE cho mỗi ô thị trường, có thể bị cắt và đốt nếu người xác thực phát hiện thao túng oracle hoặc chuyển đổi trạng thái không hợp lệ. Việc mở hoặc mint một vị thế kết quả không tốn phí; phí chỉ được áp dụng khi đóng, đốt hoặc thanh toán và người tạo lập thị trường phải trả 0. Mức giá đó nhắm vào Polymarket và Kalshi, những nền tảng đã xử lý tổng cộng 44,8 tỷ USD vào tháng 6 nhờ World Cup.
Những điều cần theo dõi từ đây
Ba điểm mốc sẽ kể câu chuyện trong năm tới. Thứ nhất, liệu yêu cầu stake của HIP-3 có giảm xuống và nhóm người triển khai có mở rộng ra ngoài một nhà xây dựng thống trị duy nhất hay không. Thứ hai, liệu khối lượng của HIP-4 có trở nên đáng kể so với Polymarket và Kalshi khi việc triển khai không cần cấp phép được mở ra và các danh mục mở rộng ra ngoài giá tiền điện tử hay không. Thứ ba, liệu các cơ quan quản lý có coi hợp đồng tương lai vĩnh viễn chứng khoán do nhà xây dựng triển khai là một sự đổi mới cần được cấp phép hay một lỗ hổng cần đóng lại hay không. Bản thân các bản nâng cấp đã được phát hành và hoạt động. Câu hỏi mở là điều gì sẽ tồn tại khi tiếp xúc với quy mô lớn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
