Những điểm chính:
Chỉ số Hang Seng China Enterprises đã giảm hơn 20% so với đỉnh tháng 10 năm 2025, trở thành một trong những chỉ số hoạt động kém nhất toàn cầu trong năm nay.
Chỉ số Hang Seng China Enterprises (HSCEI) giảm 2,3% xuống mức đáy trong phiên là 7.732 điểm vào ngày 23/6, đẩy mức giảm từ đỉnh tháng 10/2025 là 9.770 điểm vượt quá 20% và chính thức bước vào vùng thị trường gấu. Đợt bán tháo này kéo dài chuỗi lao dốc hai ngày bắt đầu sau khi dữ liệu cho thấy doanh thu bán lẻ tháng 5 của Trung Quốc lần đầu tiên giảm kể từ đại dịch, trong khi doanh thu du lịch dịp Tết Đoan Ngọ không tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái.
"HSCEI thiếu vắng các cổ phiếu công nghệ phần cứng vốn hóa lớn vốn đã hỗ trợ hiệu suất thị trường mạnh mẽ hơn ở Hàn Quốc và Đài Loan," ông Jason Chan, chiến lược gia đầu tư cao cấp tại Ngân hàng Đông Á, trả lời phỏng vấn Bloomberg. "Dự báo lợi nhuận tiếp tục bị điều chỉnh giảm, chủ yếu do bị kéo xuống bởi các cổ phiếu tiêu dùng, trong khi rủi ro chính trị và chính sách vẫn ở mức cao."
Tencent Holdings (0700.HK) giảm 4,2% và Alibaba Group (9988.HK) mất 3,8%, với khối lượng bán khống lần lượt đạt 1,35 tỷ HKD và 1,06 tỷ HKD. HSCEI hiện xếp hạng là chỉ số hoạt động kém thứ hai trong số hơn 90 chỉ số toàn cầu được Bloomberg theo dõi trong năm nay. Để lấy lại đỉnh tháng 10, chỉ số này cần tăng khoảng 25% so với mức hiện tại.
Câu chuyện của hai thị trường
Trong khi cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Hong Kong lao dốc, chỉ số CSI 300 trên sàn nội địa lại cho thấy một câu chuyện khác. CSI 300 đóng cửa tăng 2,4% vào ngày 22/6, đạt mức cao nhất kể từ tháng 12/2021. Sự phân hóa này làm nổi bật một mất cân đối cơ cấu: HSCEI tập trung nhiều vào các cổ phiếu internet và tiêu dùng, trong khi CSI 300 bao gồm nhiều doanh nghiệp nhà nước và cổ phiếu tài chính hơn, vốn được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ.
Chỉ số MSCI China cũng suýt bước vào vùng thị trường gấu, giảm 2,1% trong phiên trước đó và chạm mức giảm hơn 20% so với đỉnh tháng 10 trước khi hồi phục nhẹ.
Dòng tiền xoay chuyển, không rời bỏ
Các nhà đầu tư đang xoay vòng khỏi cổ phiếu internet và tiêu dùng sang các cổ phiếu tập trung vào trí tuệ nhân tạo (AI), một sự dịch chuyển cho thấy thị trường đang nhìn thấy tăng trưởng ở đâu trong bối cảnh kinh tế chững lại. Cổ phiếu tài chính bao gồm China Life Insurance và Ngân hàng Bưu điện Trung Quốc đã giúp hạn chế đà giảm tại Hong Kong, nhưng chỉ số rộng hơn vẫn tiếp tục lao dốc.
Vấn đề cơ cấu còn sâu xa hơn sự phân bổ ngành. HSCEI thiếu vắng các cổ phiếu bán dẫn và hạ tầng AI vốn đã thúc đẩy tăng trưởng tại các thị trường như Hàn Quốc và Đài Loan. Dự báo lợi nhuận của các thành phần trong HSCEI đã bị điều chỉnh giảm khi cổ phiếu tiêu dùng phải đối mặt với gió ngược từ nhu cầu nội địa yếu và rủi ro chính sách gia tăng.
Đối với các nhà đầu tư quốc tế, hiệu suất của HSCEI so với các chỉ số toàn cầu khiến việc duy trì vị thế quá lớn đối với cổ phiếu Trung Quốc ngày càng khó biện minh. Khi một chỉ số xếp thứ hai từ dưới lên trong số 90 chỉ số toàn cầu, gánh nặng chứng minh thuộc về phe đầu cơ giá lên. Sự xoay vòng sang AI mang lại một sắc thái tinh tế — nó cho thấy các nhà đầu tư chưa hoàn toàn từ bỏ Trung Quốc, khi các công ty có mức độ tiếp xúc rõ ràng với AI vẫn tiếp tục thu hút dòng vốn ngay cả khi chỉ số chung gặp khó khăn.
Chất xúc tác tiếp theo cho HSCEI sẽ là dữ liệu kinh tế tháng 6 của Trung Quốc và bất kỳ tín hiệu chính sách nào từ Bắc Kinh. Với dữ liệu tiêu dùng xấu đi và điều chỉnh dự báo lợi nhuận có xu hướng giảm, chỉ số này đối mặt với một cuộc chiến khó khăn để lấy lại đỉnh tháng 10.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
