Tóm tắt chính:
Cổ phiếu trí tuệ nhân tạo niêm yết tại Hồng Kông đã trải qua phiên giao dịch tồi tệ nhất trong nhiều tháng vào thứ Ba, khi Zhipu AI lao dốc hơn 15% trong một làn sóng bán tháo lan rộng khắp ngành.
Chỉ số Công nghệ Hang Seng giảm 2,3% xuống 4.812 vào ngày 23/6, kéo dài đà giảm trong tháng 6 lên 7,8% khi các cổ phiếu liên quan đến AI dẫn đầu đà suy yếu trên toàn thị trường chứng khoán Hồng Kông. Zhipu AI (智谱) giảm 15,2%, mức giảm trong một ngày mạnh nhất kể từ khi công ty niêm yết, trong khi MINIMAX-W trượt 8,4%, Xizhi Tech-P (曦智科技-P) và Qunhe Tech (群核科技) mỗi mã giảm hơn 7%, còn Montage Technology (澜起科技) và GigaDevice (兆易创新) giảm trên 6%.
"Đợt bán tháo phản ánh sự định giá lại các khoản phí bảo hiểm định giá AI khi nhà đầu tư xoay vòng khỏi các cổ phiếu tăng trưởng có hệ số bội cao sang các ngành có khả năng hiện thực hóa lợi nhuận rõ ràng hơn," Kevin Ip, chiến lược gia cổ phiếu tại Edgen, nhận định. "Thị trường đang đặt câu hỏệu liệu lộ trình kiếm tiền từ các nền tảng AI này có biện minh được cho mức định giá hiện tại hay không, đặc biệt trong bối cảnh chi tiêu tiêu dùng yếu kém tại Trung Quốc."
Chỉ số Hang Seng giảm 1,1% xuống 23.508, hoạt động kém hơn chỉ số Thượng Hải (Shanghai Composite Index) vốn chỉ giảm 0,3%. Sự phân hóa này làm nổi bật cơ cấu thiên về AI của chỉ số công nghệ Hồng Kông so với trọng số công nghiệp và tài chính rộng hơn của thị trường đại lục. Khối lượng giao dịch trên Sở giao dịch Hồng Kông đạt 142 tỷ HKD, cao hơn mức trung bình 20 ngày là 118 tỷ HKD, cho thấy sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức trong đợt bán tháo.
Sự suy giảm đồng loạt trên nhiều mã cổ phiếu AI — từ các nhà phát triển mô hình ngôn ngữ lớn như Zhipu và MINIMAX cho đến các nhà cung cấp bán dẫn như Montage Technology — cho thấy một yếu tố kích hoạt chung thay vì điểm yếu riêng của từng công ty. Các nhà giao dịch chỉ ra ba yếu tố: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 12 điểm cơ bản qua đêm lên 4,38%, gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với kỳ hạn trên toàn cầu; hoạt động chốt lời sau khi ngành AI tăng 34% trong 5 tháng đầu năm 2026; và tâm lý thận trọng gia tăng trước thềm công bố PMI sản xuất tháng 6 của Trung Quốc vào ngày 30/6, nơi các nhà kinh tế dự báo đạt 49,8 — dưới ngưỡng mở rộng 50.
Phí bảo hiểm định giá AI bị soi xét
Đợt bán tháo đánh dấu sự đảo chiều mạnh so với giai đoạn cổ phiếu AI là nhóm hoạt động tốt nhất trên thị trường Hồng Kông trong năm nay. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) của Chỉ số Công nghệ Hang Seng đã mở rộng lên 28 lần lợi nhuận dự phóng tại đỉnh tháng 5, cao hơn 40% so với mức 20 lần của chỉ số Hang Seng rộng hơn, theo dữ liệu Bloomberg tổng hợp. Khoảng chênh lệch này hiện đã thu hẹp xuống còn khoảng 32% khi nhà đầu tư đánh giá lại quỹ đạo tăng trưởng doanh thu của các công ty AI vốn chưa chứng minh được khả năng sinh lời ổn định.
Zhipu AI, huy động được 2,5 tỷ USD trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) vào tháng 3/2026, báo lỗ ròng 1,8 tỷ nhân dân tệ trong báo cáo thu nhập quý đầu tiên với tư cách công ty đại chúng vào tháng 5, với doanh thu 420 triệu nhân dân tệ thấp hơn ước tính đồng thuận 510 triệu nhân dân tệ. MINIMAX-W, niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông vào tháng 2, cũng phải đối mặt với các câu hỏi về lộ trình sinh lời khi chi phí hoạt động tiêu tốn 94% doanh thu trong báo cáo gần nhất.
Đà suy yếu của cổ phiếu AI Hồng Kông diễn ra cùng lúc với mức giảm 1,6% của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia qua đêm, khi các nhà sản xuất chip AI niêm yết tại Mỹ cũng đồng loạt giảm. Nvidia Corp. giảm 2,3%, trong khi Advanced Micro Devices giảm 1,8%, cho thấy đợt bán tháo là một phần của sự đánh giá lại toàn cầu đối với cổ phiếu liên quan đến AI, chứ không phải hiện tượng chỉ riêng tại Hồng Kông.
Bối cảnh xuyên tài sản và triển vọng phía trước
Đồng nhân dân tệ yếu đi qua mốc 7,28 so với đồng đô la Mỹ xuống 7,2835 — mức thấp nhất trong hai tuần, gây thêm áp lực lên các công ty Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông vốn báo cáo lợi nhuận bằng đồng nhân dân tệ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm trên thị trường nội địa giảm nhẹ 2 điểm cơ bản xuống 2,12%, phản ánh dòng tiền chảy vào tài sản an toàn trong thị trường đại lục.
Đối với nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu đợt bán tháo ngày thứ Ba có đại diện cho một đợt điều chỉnh lành mạnh trong một thị trường tăng giá AI mang tính thế kỷ hay là khởi đầu của một đợt định giá lại kéo dài hơn. Hỗ trợ quan trọng tiếp theo của Chỉ số Công nghệ Hang Seng nằm ở mức 4.700 — ngưỡng đã được giữ vững kể từ tháng 3. Phá vỡ dưới mức này sẽ mở đường về vùng 4.500, xóa sạch toàn bộ lợi nhuận của chỉ số từ đà tăng AI bắt đầu vào tháng 2.
Việc công bố chỉ số PMI vào ngày 30/6 sẽ là chất xúc tác tiếp theo cho ngành. Một kết quả dưới 49,5 có thể làm gia tăng áp lực bán đối với cổ phiếu tăng trưởng, trong khi mức trên 50 có thể ổn định tâm lý thị trường. Cho đến lúc đó, định giá cao của ngành AI khiến nhóm này dễ bị tổn thương trước các đợt chốt lời tiếp theo trong một thị trường đang ngày càng ưa chuộng cổ phiếu giá trị và chi trả cổ tức.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
