Greenspan qua đời ở tuổi 100, để lại tương lai bất định cho 'Fed Put'

Cái chết của Alan Greenspan ở tuổi 100 làm sống lại cuộc tranh luận về việc liệu 'Fed Put' có còn bảo vệ nhà đầu tư hay không.

Kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giải cứu thị trường chứng khoán khi sụt giảm — được gọi là Fed Put — bắt nguồn trực tiếp từ phản ứng của Greenspan đối với vụ sụp đổ Thứ Hai Đen Tối năm 1987, khi chỉ số S&P 500 mất 20% chỉ trong một ngày. Fed đã đưa ra tuyên bố khẩn cấp hứa hẹn cung cấp thanh khoản, cắt giảm lãi suất và gây áp lực buộc các ngân hàng tiếp tục cho vay, ngăn chặn cuộc khủng hoảng lây lan sang nền kinh tế rộng lớn hơn.

"Theo những gì tôi biết một cách đáng tin cậy, những gì Greenspan đã làm là ông ấy đã gọi điện thoại suốt đêm hôm đó tới các ngân hàng hàng đầu và nói với họ: 'Tôi không muốn bất kỳ nhà thanh toán bù trừ nào phá sản. Tôi không muốn bất kỳ công ty môi giới nào sụp đổ. Các ông hãy cho các nhà thanh toán bù trừ vay bất cứ thứ gì cần, và chúng tôi sẽ hỗ trợ các ông,'" Lester Telser, nhà kinh tế học quá cố của Đại học Chicago, đã kể lại trong một dự án lịch sử truyền miệng tại Đại học California, Berkeley.

Fed đã lặp lại kịch bản này một thập kỷ sau đó khi sự sụp đổ của quỹ phòng hộ Long-Term Capital Management đe dọa Phố Wall, một lần nữa cắt giảm lãi suất và thúc đẩy các ngân hàng phối hợp giải cứu. Sau khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000, Fed đã dừng tăng lãi suất và cắt giảm chi phí vay vào năm 2001. Mỗi lần can thiệp đều củng cố niềm tin rằng ngân hàng trung ương sẽ bảo vệ các cổ đông khỏi những hành vi thái quá của chính họ — một động lực mà các nhà phê bình gọi là rủi ro đạo đức.

Greenspan Put hoạt động hiệu quả vì lạm phát ở mức thấp và ổn định, cho phép Fed có dư địa ưu tiên tăng trưởng. Kỷ nguyên hậu đại dịch đã đảo ngược cách tính toán đó. Chỉ số S&P 500 đã giảm 25% từ tháng 1 đến tháng 10 năm 2022, nhưng Fed vẫn tiếp tục tăng lãi suất thêm 9 tháng nữa khi họ chiến đấu với lạm phát đã vọt lên trên 9%. Giá tiêu dùng đã không xuống dưới mục tiêu 2% của Fed kể từ tháng 2 năm 2021, khiến ngân hàng trung ương tập trung vào ổn định giá cả thay vì giá tài sản.

Cuộc Kiểm Tra Năm 2022 Đã Thay Đổi Cách Tính Toán

Sự thay đổi này khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu Fed Put có còn tồn tại hay không. Trong các giai đoạn năm 1987, 1998 và 2000, Fed đã can thiệp sau khi thị trường chứng khoán giảm từ 20% trở lên. Kinh nghiệm năm 2022 cho thấy ngưỡng này có thể đã cao hơn. "Nếu đợt suy thoái thị trường chứng khoán tiếp theo đủ nghiêm trọng để đe dọa nền kinh tế và do đó làm giảm lạm phát, tôi kỳ vọng Fed Put sẽ xuất hiện trở lại nhanh chóng," James Mackintosh viết trên tờ Wall Street Journal. "Nhưng tôi nghi ngờ mức giảm chỉ 20% là đủ."

Lần cuối cùng Fed phải đối mặt với căng thẳng tương tự giữa lạm phát và ổn định tài chính là vào năm 2018, khi chỉ số S&P 500 giảm 14% trong quý IV sau khi Fed tăng lãi suất. Ngân hàng trung ương đã xoay trục vào đầu năm 2019, cắt giảm lãi suất ba lần. Nhưng lạm phát khi đó ở dưới mục tiêu, khoảng 1,5%, cho phép Fed có dư địa để nới lỏng. Ngày nay, với lạm phát vẫn trên 2%, sự linh hoạt của Fed bị hạn chế.

Ý Nghĩa Của Greenspan Put Đối Với Nhà Đầu Tư

Đối với các nhà đầu tư đã quen với việc Fed hậu thuẫn thị trường chứng khoán, chế độ mới này hàm ý mức bù rủi ro cao hơn. Nếu ngân hàng trung ương không còn sẵn sàng giải cứu thị trường sau mức giảm 20%, chi phí phòng ngừa rủi ro đuôi sẽ tăng lên. Bài kiểm tra tiếp theo sẽ đến khi đợt suy thoái tiếp theo ập đến, buộc Fed phải lựa chọn giữa tăng trưởng và ổn định giá cả. Câu trả lời sẽ quyết định liệu Greenspan Put có tồn tại được sau người sáng tạo ra nó hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.