Goldman Sachs cảnh báo cú sốc trái phiếu khi lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt mốc 5,2%

Sự gia tăng lãi suất thực đang thúc đẩy một đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm vượt ngưỡng 5,2% lần đầu tiên kể từ năm 2007. Goldman Sachs hiện cảnh báo rằng nếu câu chuyện thúc đẩy động thái này chuyển từ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ sang nỗi lo ngại về tính bền vững tài khóa, nó sẽ gây ra sự thắt chặt đáng kể các điều kiện tài chính, nơi “không có gì tốt đẹp” có thể xảy ra với các nhà đầu tư.

“Nếu động lực thúc đẩy lợi suất thực tăng chuyển từ tăng trưởng mạnh mẽ sang mối lo ngại về tính bền vững tài khóa hoặc kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt mạnh mẽ của ngân hàng trung ương, nó sẽ kích hoạt sự thắt chặt đáng kể các điều kiện tài chính”, Dom Wilson, cố vấn vĩ mô cấp cao tại Goldman Sachs, cho biết trong một cuộc gọi khách hàng gần đây.

Cơ chế của đợt bán tháo cho thấy lý do tại sao ngân hàng lo ngại. Một đợt tăng 25 điểm cơ bản gần đây của lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm lên mức 4,687% được thúc đẩy gần như hoàn toàn bởi thành phần lợi suất thực, hiện đứng ở mức từ 2,1% đến 2,2%, theo phân tích của Goldman. Kỳ vọng lạm phát, hay điểm hòa vốn, vẫn được neo ở mức gần 2,4%, nghĩa là thị trường đang chuẩn bị cho các điều kiện tài chính thắt chặt hơn mà không có sự đệm đỡ của một nền kinh tế lạm phát, bùng nổ. Động lực này cũng đã lan sang châu Âu và một số thị trường mới nổi, tạo ra một cú sốc toàn cầu đồng bộ.

Rủi ro cốt lõi là lý do để thị trường hấp thụ các mức lợi suất cao hơn này — một nền kinh tế Hoa Kỳ kiên cường và đầu tư vào các chủ đề như trí tuệ nhân tạo — là rất mong manh. Nếu câu chuyện tăng trưởng đó sụp đổ, Goldman cảnh báo đợt bán tháo có thể phản chiếu sự gia tăng đột biến của lợi suất dài hạn như đã thấy vào mùa hè năm 2023, ảnh hưởng nặng nề đến các cổ phiếu có thời hạn dài, các thị trường mới nổi và các chiến lược kinh doanh chênh lệch lãi suất (carry strategies).

Tiền điện tử: Chim báo bão của thị trường

Tác động của sự thắt chặt lợi suất thực này đã có thể thấy rõ ở những góc đầu cơ nhất của thị trường. Khi nợ chính phủ không rủi ro bắt đầu mang lại lợi nhuận trên 5%, dòng vốn chảy ra hàng tuần từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đạt xấp xỉ 700 triệu USD, theo dữ liệu thị trường. Giá Bitcoin sau đó đã lùi xuống dưới mức kháng cự 82.000 USD.

Điều này đánh dấu sự truyền dẫn nhanh chóng từ các thị trường tài chính truyền thống sang các tài sản kỹ thuật số. Khi lợi suất 30 năm lần đầu tiên vượt mốc 5% vào cuối tháng 4 năm 2026, Bitcoin đã giảm khoảng 2% trong vòng 24 giờ. Việc lợi suất duy trì trên mức này tạo ra chi phí cơ hội trực tiếp hơn 5% cho việc nắm giữ các tài sản không sinh lời như Bitcoin, một động lực mà các nhà quản lý danh mục đầu tư tổ chức không thể bỏ qua.

Tuy nhiên, người chiến thắng thầm lặng là thị trường trái phiếu Kho bạc được mã hóa (tokenized Treasury), đã tăng trưởng khoảng 70% kể từ đầu năm đến nay lên mức 15,35 tỷ USD. Điều này phản ánh nhu cầu ngày càng tăng từ các công ty tiền điện tử bản địa và các giao thức DeFi nhằm thu được lợi suất thực tế cao trong khi vẫn ở trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed và Lối thoát

Phản ứng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hiện là biến số quan trọng. Nếu Fed thảo luận về việc tăng lãi suất rõ ràng hơn để neo lợi suất kỳ hạn dài, nó sẽ chuyển áp lực sang kỳ hạn ngắn của đường cong và có khả năng thúc đẩy đồng đô la Mỹ tăng thêm, đặc biệt là so với đồng yên và các loại tiền tệ thị trường mới nổi, ông Wilson lưu ý.

Ngược lại, nếu Fed tiếp tục kiên nhẫn khi các mối lo ngại về tăng trưởng và lạm phát gia tăng, áp lực sẽ tiếp tục tích tụ ở kỳ hạn dài, làm dốc đường cong lợi suất và trừng phạt các tài sản có thời hạn dài. Wilson nói thêm rằng một bước đột phá trong các cuộc đàm phán hạt nhân Iran giúp hạ giá dầu có thể làm dịu bớt áp lực lạm phát, nhưng "ngoài điều đó ra, thật khó để thấy một lối thoát nhanh chóng".

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.