Goldman Sachs đang kêu gọi một cuộc "luân chuyển cấu trúc" sang cổ phiếu Trung Quốc đại lục, lập luận rằng cổ phiếu A của quốc gia này mang lại cơ hội đầu tư vượt trội so với các cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông.
Goldman Sachs Group Inc. đã đưa ra khuyến nghị tăng tỷ trọng mạnh đối với cổ phiếu A Trung Quốc, nâng mục tiêu 12 tháng cho Chỉ số CSI 300 lên 5300 và dự đoán tổng lợi nhuận là 13% tính theo đồng đô la khi nền kinh tế quốc gia này thoát khỏi chu kỳ giảm phát kéo dài 41 tháng.
"Đây là một tín hiệu 'luân chuyển cấu trúc' rõ ràng," các chiến lược gia của Goldman Sachs cho biết trong báo cáo chiến lược cổ phiếu châu Á mới nhất của họ. "Các nhà đầu tư cần nhìn thấu logic ở tầng đáy của chỉ số—đừng bị đánh lừa bởi các mức định giá thấp bề ngoài của cổ phiếu H niêm yết ngoài khơi."
Dự báo tăng giá của ngân hàng được củng cố bởi sự nâng cấp đáng kể trong dự báo tăng trưởng thu nhập đồng thuận năm 2026 cho cổ phiếu A, đã tăng từ 16% lên 23%. Sự điều chỉnh này diễn ra khi chỉ số giá sản xuất (PPI) của Trung Quốc cuối cùng đã chuyển từ giảm phát sang lạm phát khiêm tốn sau đợt sụt giảm kéo dài 41 tháng, thúc đẩy triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp.
Lời kêu gọi này thực tế đã đặt thị trường "cổ phiếu A" nội địa của Trung Quốc, vốn tập trung nhiều vào các công ty công nghiệp và phần cứng, đối đầu với thị trường "cổ phiếu H" của các công ty Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông, vốn bị thống trị bởi các gã khổng lồ phần mềm. Goldman lập luận rằng với nguồn vốn toàn cầu đang ưu tiên phần cứng hơn phần mềm, thị trường cổ phiếu A đã sẵn sàng để thu hút dòng vốn đáng kể, trong khi cổ phiếu H phải đối mặt với những cơn gió ngược.
Cổ phiếu A được ưu tiên trong quá trình dịch chuyển công nghệ toàn cầu
Cốt lõi trong luận điểm của Goldman là sự không phù hợp về cấu trúc giữa các loại cổ phiếu khác nhau của Trung Quốc và sở thích hiện tại của các nhà đầu tư toàn cầu. Báo cáo nêu bật xu hướng thiên vị thị trường rõ rệt đối với "công nghệ cứng"—chẳng hạn như chất bán dẫn và phần cứng AI—hơn là "công nghệ mềm" như các nền tảng internet và phần mềm.
Xu hướng này đặt ra thách thức đáng kể cho Chỉ số MSCI China, đại diện cho thị trường cổ phiếu H niêm yết ngoài khơi. Ước tính có khoảng 37% trọng số của chỉ số tập trung vào cổ phiếu phần mềm và công nghệ liên quan, bao gồm các gã khổng lồ như Tencent Holdings Ltd. và Alibaba Group Holding Ltd. Goldman cảnh báo rằng các công ty này sẽ phải đối mặt với một con đường khó khăn để giành lại sự ưu ái của nhà đầu tư cho đến khi họ có thể mang lại thu nhập cực kỳ mạnh mẽ, điều có thể không xảy ra cho đến cuối năm 2026.
Ngược lại, thị trường cổ phiếu A, được theo dõi bởi các chỉ số như CSI 300, tập trung nhiều hơn vào các công ty công nghệ công nghiệp, sản xuất và phần cứng. Các lĩnh vực này là những bên hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng "công nghệ cứng" toàn cầu và phù hợp với các ưu tiên chính sách của Bắc Kinh được nêu trong Kế hoạch 5 năm lần thứ 15, nhấn mạnh vào các lĩnh vực chiến lược như sản xuất tiên tiến và thay thế công nghệ trong nước.
Nhiều yếu tố thuận lợi hỗ trợ đà tăng
Ngoài lập luận về cấu trúc, Goldman chỉ ra một số yếu tố cơ bản và tài chính hỗ trợ quan điểm tăng giá đối với cổ phiếu A. Công ty lưu ý rằng thị trường cổ phiếu A hiện cung cấp tỷ suất cổ đông hấp dẫn là 4% (cổ tức cộng với mua lại cổ phiếu), một động lực hấp dẫn để nguồn tiết kiệm hộ gia đình khổng lồ của Trung Quốc chuyển sang cổ phiếu.
Đối với các nhà đầu tư nước ngoài, ngân hàng nêu bật một "mức chênh lệch tài trợ tích cực" thông qua các thỏa thuận hoán đổi được sử dụng để tiếp cận thị trường cổ phiếu A. Yếu tố kỹ thuật này tạo ra một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận thuận lợi và bất cân xứng cho việc mua vào cổ phiếu đại lục.
Báo cáo cũng giới thiệu chủ đề "HALO" (Tài sản nặng, Độ lỗi thời thấp), gợi ý các nhà đầu tư nên thưởng cho các công ty có tài sản vật chất hữu hình, khó sao chép, chẳng hạn như những công ty trong lĩnh vực năng lượng, hơn là các công ty có tài sản nhẹ dễ bị phá vỡ bởi các công nghệ như AI. Điều này củng cố thêm sự ưu tiên cho thị trường cổ phiếu A tập trung vào công nghiệp và năng lượng so với thị trường cổ phiếu H tập trung vào phần mềm.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
