Key Takeaways
Goldman Sachs đang khuyên các nhà đầu tư chuyển hướng khỏi cổ phiếu bán dẫn và sang các gã khổng lồ điện toán đám mây, sau một quý bùng nổ từ Alphabet nhấn mạnh động lực thay đổi của tỷ suất hoàn vốn trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.
"Chúng tôi khuyến nghị 'mua các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô, hạ tỷ trọng bán dẫn'", nhà phân tích bán dẫn cấp cao Jim Covello của Goldman Sachs cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng, lập luận rằng định giá chip đang ở mức cao trong khi các nhà cung cấp đám mây đang bị định giá thấp.
Lời kêu gọi được đưa ra khi cổ phiếu Alphabet tăng vọt 10% vào thứ Năm, bổ sung kỷ lục 421 tỷ USD vào giá trị thị trường sau khi đơn vị Google Cloud của họ công bố doanh thu tăng trưởng 28% lên 12,3 tỷ USD. Ngược lại, cổ phiếu Nvidia giảm hơn 4% xuống mức dưới 200 USD, trong khi Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giao dịch ở mức P/E dự phóng là 24 lần, cao hơn mức trung bình 10 năm là 19 lần.
Động thái này đặt các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI đối đầu với các nền tảng đang kiếm tiền từ nó. Goldman gợi ý rằng ngay cả khi chi tiêu vốn cho đám mây chậm lại cũng sẽ có lợi cho dòng tiền của các cổ phiếu đám mây trong khi gây hại cho doanh thu của các nhà sản xuất chip, một kịch bản mà ngân hàng gọi là "trường hợp tốt nhất" cho giao dịch này.
Kết quả của Alphabet đã khơi dậy sự nhiệt tình của nhà đầu tư đối với lĩnh vực đám mây, vốn đang bị đè nặng bởi những lo ngại về chi tiêu vốn khổng lồ. Biên lợi nhuận hoạt động của Google Cloud đã mở rộng lên 32,9% từ mức 17,8% của một năm trước đó, điều mà ban quản lý cho là do cơ sở hạ tầng hiệu quả hơn. Sự tăng vọt của cổ phiếu đã thu hẹp khoảng cách vốn hóa thị trường giữa Alphabet và Nvidia xuống còn khoảng 203 tỷ USD, mức nhỏ nhất kể từ đầu tháng Hai.
Báo cáo của Covello nhấn mạnh rằng mặc dù cả nhà cung cấp bán dẫn và đám mây siêu quy mô đều giao dịch ở mức P/E dự phóng tương tự khoảng 24, nhưng lĩnh vực đám mây trong lịch sử luôn có mức định giá cao hơn do dòng tiền và tăng trưởng ổn định. Đợt bán tháo gần đây ở các tên tuổi đám mây, do lo ngại về chi phí vốn, đã tạo ra điều mà Goldman coi là sự mất kết nối về định giá. Quan điểm này đã được CEO Thomas Kurian của Google Cloud nhắc lại, người gần đây đã tuyên bố rằng nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI có thể sẽ vượt cung trong nhiều năm.
Khuyến nghị được đưa ra khi thị trường cho thấy dấu hiệu mệt mỏi với giao dịch AI kiểu "cuốc và xẻng". Một báo cáo gần đây cho thấy OpenAI đã bỏ lỡ các mục tiêu tăng trưởng nội bộ đã kích hoạt một đợt bán tháo rộng rãi đối với cổ phiếu bán dẫn, bao gồm Nvidia, Advanced Micro Devices và Marvell Technology. Trong khi việc xây dựng AI của các nhà cung cấp đám mây lớn như Amazon, Microsoft và Meta Platforms vẫn mạnh mẽ với hơn 600 tỷ USD chi tiêu theo kế hoạch, các nhà đầu tư ngày càng tập trung vào lộ trình thu hồi vốn.
Ghi chú của Goldman Sachs cung cấp một kịch bản rõ ràng cho các nhà đầu tư điều hướng giai đoạn thứ hai của giao dịch AI, ưu tiên khả năng sinh lời đã được chứng minh hơn là chỉ tiếp xúc với doanh số bán phần cứng. Các nhà đầu tư giờ đây sẽ theo dõi các báo cáo thu nhập sắp tới từ Amazon và Microsoft để xem liệu xu hướng tăng trưởng đám mây và mở rộng biên lợi nhuận có diễn ra trên toàn lĩnh vực hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
