Fox mua lại Roku với giá 160 đô la mỗi cổ phiếu trong thương vụ 23 tỷ đô la

Fox đang mua lại Roku với giá 160 đô la mỗi cổ phiếu, thâu tóm hệ điều hành hỗ trợ 44% đến 45% thời lượng phát trực tuyến tại Mỹ thay vì tự xây dựng dịch vụ riêng từ đầu.

"Fox sẽ không ra ngoài và xây dựng một dịch vụ phát trực tuyến như mọi người khác rồi thua lỗ hàng tỷ đô la. Chúng tôi sẽ ra ngoài và mua lại người gác cổng phát trực tuyến mà tất cả những người khác cần có quyền truy cập," Rich Greenfield, nhà phân tích tại LightShed Partners, phát biểu trên CNBC.

Thương vụ có cấu trúc 96 đô la tiền mặt cộng 0,9693 cổ phiếu Fox Loại A cho mỗi cổ phiếu Roku, với các cổ đông của Fox sở hữu 73% thực thể hợp nhất. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tiết kiệm chi phí và gia tăng dòng tiền tự do ở mức khoảng 400 triệu đô la vào năm thứ hai sau khi hoàn tất, với quy trình xem xét pháp lý dự kiến kết thúc vào nửa đầu năm dương lịch 2027.

Giao dịch này thiết lập lại kịch bản truyền thống của ngành truyền thông cũ. Disney, Warner Bros. Discovery và Paramount đã đốt hàng tỷ đô la để xây dựng các nền tảng phát trực tuyến trực tiếp đến người tiêu dùng trong 5 năm qua. Fox đang mua lại lớp phân phối mà mọi đối thủ đều phải đàm phán — một nền tảng tiếp cận hơn 100 triệu hộ gia đình và chiếm thị phần lớn nhất trong thị trường hệ điều hành truyền hình.

Tại sao Lachlan Murdoch Thực hiện Vụ Cược này

Fox là câu chuyện tinh gọn nhất trong làng truyền thông cũ, được neo giữ bởi Fox News và Fox Sports. Vấn đề là: gói truyền hình cáp tuyến tính đang thu hẹp, và câu hỏi hậu tuyến tính vẫn chưa có lời giải. "Điều này mang lại cho Fox một tương lai chiến lược mà họ không có. Điều gì xảy ra sau truyền hình tuyến tính. Giờ bạn đã trả lời được câu hỏi đó," Greenfield nói.

Trước thương vụ này, kịch bản của Lachlan Murdoch tập trung vào việc hoàn vốn có kỷ luật. Thu nhập quý III năm tài chính 2026 của Fox vượt kỳ vọng 36,35%, với EPS điều chỉnh đạt 1,32 đô la so với mức kỳ vọng 0,97 đô la và doanh thu 3,99 tỷ đô la, theo công bố ngày 11/5 của công ty. Hội đồng quản trị đã mở rộng ủy quyền mua lại cổ phiếu lên 12 tỷ đô la vào tháng 8/2025 và thực hiện chương trình mua lại tăng tốc trị giá 1,5 tỷ đô la vào mùa thu năm ngoái. Trong cuộc gọi gần đây nhất, Murdoch đã đề cập đến việc phát sóng FIFA Men's World Cup trong suốt tháng 6 và tháng 7 cùng "sức mạnh liên tục tại dịch vụ phát trực tuyến miễn phí hàng đầu của chúng tôi, Tubi." Thương vụ Roku xếp một lớp hệ điều hành bên dưới tất cả những điều đó.

Thị trường Chưa Đón Nhận Thương vụ

Cổ phiếu Fox đã giảm 24,7% từ đầu năm đến ngày 15/6, đóng cửa ở mức 54,76 đô la, với Reuters dẫn lo ngại về pha loãng từ cấu trúc thương vụ. Roku tăng 29,87% từ đầu năm và 89,36% trong năm qua. Khoảng cách định giá giải thích cho sự hoài nghi: Fox giao dịch ở mức P/E trượt là 14 và P/E dự phóng là 10, với giá mục tiêu của nhà phân tích là 73,94 đô la. Roku giao dịch ở mức P/E trượt là 104 và P/E dự phóng là 62, với giá mục tiêu của nhà phân tích là 148,07 đô la. Fox đang sử dụng vốn chủ sở hữu và tiền mặt có bội số thấp để mua một tài sản nền tảng có bội số cao — một cấu trúc tạo ra rủi ro pha loãng trong ngắn hạn và tiềm năng tăng trưởng nếu quá trình tích hợp thành công.

Tại sao Khó Có Giá Chào Cạnh Tranh

Anthony Wood sở hữu khoảng 15% Roku, sẽ gia nhập hội đồng quản trị Fox và trở thành nhân viên của Fox. Wood được cho là đã chọn Fox thay vì các bên mua tiềm năng khác bao gồm Comcast, phù hợp với tầm nhìn dài hạn của Lachlan Murdoch. Ông đã liên tục chuyển đổi cổ phiếu loại B có quyền biểu quyết thành cổ phiếu loại A trong suốt tháng 4, tháng 5 và tháng 6 năm 2026, bao gồm việc chuyển đổi 75.000 cổ phiếu vào ngày 11/5, phù hợp với việc chuẩn bị cho một cấu trúc quản trị mới.

Đối thủ Đối Mặt Với Điều Gì

Thương vụ này gây áp lực lên mọi nền tảng phát trực tuyến phụ thuộc vào Roku để phân phối. Cổ phiếu Netflix đã chững lại trong năm qua do lo ngại về cạnh tranh AI và nỗ lực thâu tóm Paramount thất bại. Ngay cả Amazon cũng đã ký một thỏa thuận hợp tác lớn với Roku vào năm ngoái, được công bố tại Cannes. Với việc Fox kiểm soát nền tảng xử lý khoảng 45% thời lượng phát trực tuyến tại Mỹ, mọi công ty nội dung giờ đây phải đàm phán với một đối thủ cạnh tranh để tiếp cận khán giả.

Đối với các nhà đầu tư, 12 tháng tới phụ thuộc vào ba biến số: thời điểm xem xét pháp lý trong mục tiêu đóng thương vụ vào năm 2027, liệu mục tiêu tiết kiệm 400 triệu đô la có tỏ ra thận trọng một khi kết hợp ngăn xếp quảng cáo của Tubi và Roku hay không, và liệu dấu chân hộ gia đình của Roku có thể kiếm tiền từ nội dung Fox Sports và Fox News ở mức cao hơn so với kinh tế cấp phép hiện tại hay không. "Đây thực sự là đi ngược lại những gì mọi người khác trong ngành đang làm," Greenfield nói. "Đây là một bước đi chiến lược thực sự thú vị của Fox."

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.