Những điểm chính:
Sự bảo vệ hướng dẫn định hướng tương lai của Waller tại một diễn đàn ở Rome đã phơi bày một rạn nứt sâu sắc với Chủ tịch Warsh về cách Fed nên giao tiếp với thị trường.
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller cho biết hướng dẫn định hướng tương lai vẫn là một "công cụ có giá trị" để đẩy nhanh quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ, phản đối nỗ lực của Chủ tịch Kevin Warsh nhằm giảm thiểu truyền thông của ngân hàng trung ương về các động thái lãi suất trong tương lai.
"Tôi vẫn tin rằng hướng dẫn định hướng tương lai có thể là một công cụ có giá trị, đôi khi đã củng cố đáng kể việc hoạch định chính sách và sẽ tiếp tục hữu ích," Waller phát biểu hôm thứ Hai tại một hội nghị của Ngân hàng Ý ở Rome. "Nhưng hướng dẫn định hướng tương lai là nghệ thuật nhiều hơn khoa học, và đã có những lúc nó cản trở thay vì hỗ trợ việc hoạch định chính sách."
Waller chỉ ra mùa thu năm 2021 như bằng chứng cho thấy hướng dẫn định hướng tương lai có hiệu quả khi được sử dụng linh hoạt. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã tín hiệu rằng họ sẽ sớm tăng lãi suất để chống lại lạm phát đang gia tăng, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã tăng gần 200 điểm cơ bản từ tháng 9/2021 đến giữa tháng 2/2022 — trước khi Fed thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 3/2022. Ông cho biết điều đó đã rút ngắn khoảng 6 tháng so với độ trễ thông thường từ 12 đến 24 tháng trong quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ.
Những phát biểu này khiến Waller đối lập với Warsh, người đã loại bỏ hướng dẫn định hướng tương lai khỏi tuyên bố sau cuộc họp của FOMC và nói với một diễn đàn của Ngân hàng Trung ương châu Âu vào tuần trước rằng thông lệ này "không phù hợp" với môi trường hiện tại. Warsh lập luận rằng hướng dẫn định hướng tương lai khiến Fed kém linh hoạt hơn và thị trường hoạt động tốt nhất khi tự do diễn giải dữ liệu kinh tế.
Bài học năm 2021: Khi hướng dẫn phản tác dụng
Waller thừa nhận rằng hướng dẫn định hướng tương lai cũng có thể phản tác dụng. Ông trích dẫn cam kết của Fed vào tháng 9/2020 về việc giữ lãi suất gần 0% cho đến khi lạm phát "vượt quá mức 2% một cách vừa phải trong một thời gian" — ngôn ngữ không thay đổi trong suốt năm 2021 ngay cả khi lạm phát tăng vọt và tỷ lệ thất nghiệp giảm nhanh chóng.
"Hướng dẫn này đã không thay đổi trong suốt năm 2021 khi lạm phát đang tăng nhanh trên mức 2% và tỷ lệ thất nghiệp đang giảm mạnh, khiến công chúng phải tự hỏi 'trong một thời gian' nghĩa là gì," Waller nói. "Cuối cùng, hướng dẫn mang tính hạn chế này đã trói tay FOMC trong năm 2021 và trì hoãn việc tăng lãi suất một cách không cần thiết."
Fed đã không thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên cho đến tháng 3/2022, thời điểm mà lạm phát giá tiêu dùng đã vượt quá 7%.
Sự khác biệt giữa hướng dẫn và hàm phản ứng
Waller đã vạch ra một ranh giới rõ ràng giữa hướng dẫn định hướng tương lai — một cam kết về một lộ trình chính sách cụ thể — và "hàm phản ứng" của ngân hàng trung ương, mô tả cách các nhà hoạch định chính sách sẽ phản ứng với dữ liệu đầu vào. Một hàm phản ứng được xác định rõ ràng sẽ làm giảm nhu cầu truyền thông thường xuyên, ông nói.
"Miễn là hàm phản ứng của bạn được xác định rõ ràng, được hiểu rõ, bạn không nhất thiết phải nói quá nhiều," Waller nói. "Nhưng nếu hàm phản ứng của bạn không được xác định rõ ràng và thị trường không hiểu nó, thì bạn cần phải lên tiếng."
Fed dự kiến sẽ công bố các thành viên của lực lượng đặc nhiệm về chính sách truyền thông trong tháng này, một trong năm nhóm mà Warsh đã triệu tập để đề xuất các cải cách chính sách trước cuối năm. Lực lượng đặc nhiệm sẽ xem xét cách Fed truyền đạt các ý định chính sách của mình tới thị trường và công chúng.
Triển vọng chính sách thay đổi khi thị trường lao động ổn định
Waller cho biết môi trường chính sách đang trải qua một sự thay đổi quan trọng. Sau khi ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025 để thúc đẩy việc làm, hiện ông thấy thị trường lao động đang ổn định, cho phép Fed tập trung trở lại vào lạm phát, vốn đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2023.
"Các rủi ro đã hoàn toàn đảo chiều," Waller nói. "Điều đó thay đổi cách bạn nghĩ về định hướng chính sách."
Fed đã giữ lãi suất không đổi tại cuộc họp gần nhất, nhưng biểu đồ chấm cho thấy 9 trong số 18 quan chức dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay. Sự chia rẽ giữa Waller và Warsh về chiến lược truyền thông đã thêm một lớp bất ổn khác cho các thị trường đang cố gắng giải mã động thái tiếp theo của Fed.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
