Fed giữ nguyên lãi suất 3,75% khi kỷ nguyên Warsh mở ra với xu hướng diều hâu

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% vào tuần tới, nhưng Chủ tịch mới được bổ nhiệm Kevin Warsh có thể sử dụng cuộc họp đầu tiên của mình để báo hiệu sự chuyển hướng khỏi xu hướng nới lỏng vốn định hình chính sách kể từ cuối năm 2025.

"Dữ liệu gần đây về lạm phát và thị trường lao động cho thấy ủy ban nên loại bỏ ngôn ngữ thiên về nới lỏng để nói rõ rằng khả năng cắt giảm lãi suất không còn cao hơn khả năng tăng lãi suất," Thống đốc Fed Christopher Waller phát biểu trong một bài diễn văn ngày 22/5 tại Frankfurt. "Điều đó không có nghĩa là tôi nghĩ chúng ta nên xem xét việc tăng lãi suất trong tương lai gần."

Thị trường đã bắt đầu định giá lại. Công cụ FedWatch của CME hiện cho thấy một hoặc hai lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản là tương đối khả năng vào cuối năm, một sự đảo ngược mạnh mẽ so với ba tháng trước khi hai lần cắt giảm là kịch bản cơ sở. Sự thay đổi này diễn ra sau chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 với lạm phát toàn phần ở mức 3,8% và lạm phát lõi ở mức 2,8% - cả hai đều cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed - và báo cáo việc làm tháng 5 cho thấy tuyển dụng mạnh mẽ trong tháng thứ ba liên tiếp. Chỉ số S&P 500 đã giảm trong bốn trên sáu phiên gần đây khi các nhà đầu tư cân nhắc tác động của chính sách thắt chặt hơn.

Những rủi ro vượt ra ngoài quyết định tháng Sáu. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 5, được công bố ngày 10/6, cho thấy lạm phát hàng năm đã tăng tốc lên 4,2% - mức cao nhất trong ba năm và tăng từ mức 3,8% của tháng Tư. Lạm phát lõi cũng tăng, củng cố luận điểm cho một sự xoay trục theo hướng diều hâu. Nếu Fed loại bỏ xu hướng nới lỏng và biểu đồ dot plot dịch chuyển cho thấy ít lần cắt giảm hơn - hoặc thậm chí gợi ý về việc tăng lãi suất - thị trường chứng khoán phải đối mặt với một đợt định giá lại có thể làm sâu sắc thêm đợt bán tháo hiện tại trên các chỉ số S&P 500, Nasdaq và Dow Jones.

Quá trình chuyển đổi từ Jerome Powell sang Warsh đưa thêm một lớp bất ổn. Tổng thống Trump đã nhiều lần công kích Powell trong nhiệm kỳ của ông, nhưng có thể chính Warsh mới là người chủ trì việc tăng lãi suất sau khi Powell thực hiện cắt giảm 75 điểm cơ bản vào cuối năm 2025. Warsh đã báo hiệu kế hoạch thay đổi cách Fed thực hiện định hướng tương lai (forward guidance), có khả năng từ chối thảo luận về chính sách tương lai ở cùng mức độ chi tiết như người tiền nhiệm tại cuộc họp đầu tiên này.

David Kelly, chiến lược gia toàn cầu trưởng của JPMorgan, kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần tới và dự báo chỉ có hai lần cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2026, cùng với một lần cắt giảm bổ sung dự kiến cho năm 2027. "Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần vào cuối năm 2025, cắt giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản đối với lãi suất quỹ liên bang," Kelly nói. "Kể từ đó, ngân hàng trung ương đã ở chế độ chờ-đợi, để những đợt cắt giảm đó thẩm thấu vào nền kinh tế trong khi theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát và các động thái tài khóa." Triển vọng của ông nhấn mạnh áp lực lạm phát dai dẳng kết hợp với các yếu tố tài khóa khiến việc nới lỏng mạnh mẽ trở nên rủi ro.

Các tác động xuyên suốt các tài sản đã hiện hữu. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã tăng 18 điểm cơ bản trong hai tuần qua khi các nhà giao dịch giảm đặt cược vào việc nới lỏng trong ngắn hạn. VIX, thước đo nỗi sợ hãi của Phố Wall, đã tăng trên 22 khi thị trường quyền chọn định giá các biến động lớn hơn bình thường xung quanh cuộc họp tháng Sáu. Lần cuối cùng Fed sử dụng ngôn ngữ hướng tới chính sách thắt chặt hơn là vào đầu năm 2023, trước một giai đoạn mà chỉ số S&P 500 đã giảm 7% trong hai tháng tiếp theo trong khi đồng đô la mạnh lên 4% so với rổ tiền tệ chính.

Đối với các nhà đầu tư chứng khoán, cuộc họp ngày 16-17/6 đặt nền tảng cho các quyết định của Fed trong vài tháng tới. Nếu tuyên bố loại bỏ xu hướng nới lỏng và biểu đồ dot plot dịch chuyển theo hướng diều hâu, S&P 500 có thể kiểm định mức đáy tháng Sáu khi các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất - công nghệ, bất động sản và hàng tiêu dùng tùy ý - đối mặt với rủi ro định giá cao nhất. Nếu Fed duy trì ngôn ngữ hiện tại, thị trường có thể coi đó là một sự tạm hoãn tạm thời, nhưng dữ liệu CPI tháng Năm đã gợi ý rằng sự tạm hoãn đó sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Việc Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến tăng lãi suất vào cuối tuần này làm gia tăng bức tranh thắt chặt toàn cầu, gây thêm áp lực lên các tài sản rủi ro trên khắp các thị trường phát triển.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.