Những điểm chính:
Cuộc họp chính sách đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh đã chính thức diễn ra, và ngân hàng trung ương được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất — nhưng câu chuyện thực sự nằm ở những gì ông sẽ phát biểu vào thứ Tư.
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã khởi động cuộc họp tháng 6 kéo dài hai ngày vào thứ Ba với sự đồng thuận giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,6%, nơi nó đã duy trì kể từ tháng 12 năm 2025. Bản thân quyết định này là phần dễ dàng. Phần khó khăn bắt đầu lúc 2:30 chiều thứ Tư, khi Warsh bước lên bục phát biểu cho cuộc họp báo đầu tiên với tư cách là người thứ 17 lãnh đạo ngân hàng trung ương kể từ khi thành lập vào năm 1914.
"Chúng tôi kỳ vọng cuộc họp báo sẽ mang tính then chốt," Jonathan Pingle, một chuyên gia kinh tế tại UBS cho biết. "Đây sẽ là lần xuất hiện công khai đầu tiên của Kevin Warsh với tư cách chủ tịch. Chúng tôi thực sự không biết quan điểm chính sách của ông ấy là gì."
Rủi ro đang ở mức cao bất thường bởi bối cảnh kinh tế đã thay đổi mạnh kể từ đầu năm. Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tháng 5, được công bố vào tuần trước, cho thấy lạm phát tổng thể đã tăng tốc lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước — mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 và tăng từ mức 3,8% của tháng 4. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% so với một năm trước, cao hơn một chút so với mức 2,8% của tháng trước. Riêng chỉ số năng lượng chiếm hơn 60% mức tăng hàng tháng, tăng 3,9% trong tháng 5 sau khi tăng 3,8% vào tháng 4.
Dữ liệu lạm phát đã làm đảo lộn kỳ vọng của thị trường. Vào đầu năm 2026, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đã định giá ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12. Hiện tại, CME FedWatch cho thấy xác suất bằng không cho bất kỳ đợt cắt giảm nào trong năm nay. Một số nhà hoạch định chính sách đã công khai đề cập đến khả năng động thái tiếp theo có thể là tăng lãi suất.
Lập trường giữ nguyên mang tính diều hâu và ý nghĩa đối với biểu đồ dot plot
Tuyên bố của FOMC dự kiến vào thứ Tư được cho là sẽ loại bỏ ngôn ngữ gợi ý động thái tiếp theo là cắt giảm và thay thế bằng từ ngữ trung lập hơn — một sự thay đổi sẽ gây thất vọng cho những người đi vay đang hy vọng được giảm bớt gánh nặng chi phí thế chấp và vay mua ô tô. Ủy ban cũng sẽ công bố Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế hàng quý, bao gồm "biểu đồ dot plot" — dự báo lãi suất của từng quan chức trong số 19 quan chức Fed.
Vào tháng 3, dự báo trung vị chỉ ra hai lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong năm 2026. Các chuyên gia kinh tế hiện kỳ vọng dự báo đó sẽ được điều chỉnh để không có đợt cắt giảm nào trong năm nay, với một hoặc hai lần có thể được đưa ra cho năm 2027. Warsh đã từng công khai hoài nghi về biểu đồ dot plot, cho rằng nó cung cấp quá nhiều định hướng chính sách trong tương lai và khóa chặt các quan chức vào những dự báo lỗi thời. Việc liệu ông có đệ trình dự báo của riêng mình vào thứ Tư hay không sẽ được theo dõi chặt chẽ như một tín hiệu cho thấy ông có ý định đại tu hoạt động này hay không.
"Điều đúng đắn bây giờ là chờ đợi và quan sát," William English, một cựu chuyên gia kinh tế cấp cao của Fed hiện đang giảng dạy tại Trường Quản lý Yale cho biết.
Một thỏa thuận hòa bình tạm thời giữa Mỹ và Iran được công bố vào cuối tuần qua đã khiến giá dầu lao dốc — dầu thô West Texas Intermediate giao ngay giảm 4,9% xuống còn 80,75 USD/thùng, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3. Điều này có thể làm giảm bớt một số áp lực lạm phát vốn đã làm phức tạp nhiệm vụ của Fed. Nhưng các chuyên gia kinh tế cảnh báo rằng một thỏa thuận lâu dài vẫn còn bất định, và tác động của đợt tăng giá dầu trước đó vẫn đang lan tỏa trong nền kinh tế.
Một phong cách truyền thông mới đang hình thành
Ngoài quyết định về lãi suất, cách tiếp cận truyền thông của Warsh có thể có tác động không kém so với bản thân chính sách. Những người từng làm việc với ông mô tả một vị chủ tịch có ý định phát biểu ít thường xuyên hơn và mơ hồ hơn so với người tiền nhiệm, tự tạo cho mình phong cách giống Alan Greenspan thay vì Jerome Powell giản dị. Ông muốn các nhà hoạch định chính sách của Fed ít phát biểu hơn và tranh luận nhiều hơn sau những cánh cửa đóng kín.
"Warsh từ lâu đã hoài nghi về định hướng chính sách tương lai," David Royal, giám đốc tài chính kiêm giám đốc đầu tư tại Thrivent cho biết. "Câu hỏi then chốt là liệu ông ấy chỉ đơn giản muốn ít định hướng hơn hay đang báo hiệu một sự tái cấu trúc rộng hơn về cách Fed truyền thông chính sách."
Randall Kroszner, một chuyên gia kinh tế tại Đại học Chicago, người từng phục vụ trong hội đồng quản trị Fed cùng với Warsh từ năm 2006 đến 2009, cho biết vị chủ tịch mới có khả năng sẽ tập trung vào các câu hỏi vĩ mô như trí tuệ nhân tạo sẽ định hình lại nền kinh tế như thế nào, đồng thời tránh các chủ đề mang tính chính trị như liệu thuế quan có làm tăng lạm phát hay không.
"Ông ấy không ở đó để phá vỡ mọi thứ," Kroszner nói.
Thị trường trái phiếu sẽ theo dõi rất sát sao. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm ở mức 4,05% vào thứ Ba, giảm 3,3 điểm cơ bản trong ngày, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm 2,4 điểm cơ bản xuống 4,46%. Cổ phiếu tăng mạnh nhờ tin tức về hòa bình Iran, với Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở mức kỷ lục 51.671, tăng 0,9%, trong khi S&P 500 tăng 1,7% lên 7.554 và Nasdaq Composite tăng vọt 3,1% lên 26.683.
Lần gần đây nhất Fed đối mặt với một quỹ đạo lạm phát tương tự — với CPI tổng thể trên 4% và năng lượng chiếm phần lớn mức tăng — là vào giữa năm 2023, khi ngân hàng trung ương vẫn đang trong chu kỳ thắt chặt. Chỉ số S&P 500 đã giảm 2,3% trong hai tuần sau cuộc họp tháng 6 đó khi thị trường định giá lại lộ trình lãi suất.
Đối với Warsh, thách thức là điều hướng giữa một Nhà Trắng đã công khai phản đối việc tăng lãi suất — Tổng thống Trump đã nói trong tháng này "không có lý do gì để tăng lãi suất" — và một ủy ban bị chia rẽ về việc liệu có cần thắt chặt thêm hay không. Nếu ông giữ nguyên lãi suất và báo hiệu sự kiên nhẫn, ông có thể làm hài lòng cả hai phe vào lúc này. Nhưng nếu lạm phát vẫn dai dẳng, áp lực phải hành động sẽ chỉ ngày càng lớn.
Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 28-29 tháng 7.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
