Những điểm chính:
Một đề xuất cho phép các thị trường mới nổi dễ bị tổn thương tạm dừng thanh toán nợ sẽ làm tăng chi phí vay và không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ của các vụ vỡ nợ quốc gia, theo người đứng đầu bộ phận nợ quốc gia toàn cầu tại Barings.
Một nhóm trái chủ có tên Liên minh London đã nhóm họp tại Washington vào tuần trước để trình bày kế hoạch cho phép một số quốc gia thị trường mới nổi được chọn tạm ngừng thanh toán nợ nước ngoài trong một năm khi xảy ra khủng hoảng. Đề xuất này lập luận rằng các hợp đồng trái phiếu được sửa đổi với các điều khoản minh bạch nâng cao sẽ ngăn chặn chi phí vay gia tăng.
"Đề xuất này có ý tốt, nhưng nó có thể gây hại nhiều hơn là có lợi," Cem Karacadag, người đứng đầu bộ phận nợ và tiền tệ quốc gia toàn cầu tại Barings, đơn vị quản lý khoảng 434 tỷ USD tài sản, cho biết. "Các điều khoản tạm dừng nợ không nên nằm trong bộ công cụ, chấm hết. Chúng sẽ làm tăng chi phí vay cho các quốc gia áp dụng vì các chủ nợ sẽ tìm kiếm sự đền bù khi chấp nhận rủi ro cao hơn về việc không nhận được các khoản thanh toán lãi."
Không một vụ vỡ nợ quốc gia nào trong thập kỷ qua — bao gồm Argentina, Ecuador, Ghana, Lebanon, Sri Lanka và Venezuela — có thể được ngăn chặn bằng việc tạm dừng nợ, Karacadag viết trong một bài bình luận được đăng trên Barron's. Nhiều năm quản lý kinh tế yếu kém là nguyên nhân trong mỗi trường hợp, ông nói, lập luận rằng uy tín tín dụng quốc gia là một vấn đề đa chiều không thể giải quyết bằng các giải pháp nhanh chóng.
Sai lầm cốt lõi của đề xuất là nó coi tính thanh khoản là một chức năng của quản lý tiền mặt thay vì khả năng tiếp cận thị trường, Karacadag cho biết. "Bất kỳ quốc gia nào coi trọng danh tiếng của mình cũng không nên mạo hiểm uy tín tín dụng của mình để có một sự tạm hoãn tạm thời nghĩa vụ trả nợ," ông viết. "Khả năng tiếp cận thị trường trong tương lai, và do đó tiếp cận thanh khoản, sẽ khó khăn và tốn kém hơn về lâu dài."
Đề xuất của Liên minh London chỉ định riêng các quốc đảo có thu nhập thấp và trung bình thấp để được đối xử đặc biệt, bất kể tình hình tài khóa thực tế của họ. Karacadag chỉ ra Jamaica như một ví dụ ngược lại: khi cơn bão Melissa đổ bộ vào năm 2025, gây thiệt hại 8,8 tỷ USD — tương đương 41% tổng sản phẩm quốc nội hàng năm của hòn đảo — chênh lệch trái phiếu đô la của Jamaica vẫn ở mức thấp nhất từ trước đến nay.
Jamaica đạt được khả năng phục hồi đó nhờ hơn một thập kỷ thặng dư tài khóa sơ cấp đáng kể, cắt giảm một nửa tỷ lệ nợ chính phủ trên GDP xuống còn 62% vào năm 2024 từ mức 140% vào năm 2012. Chính phủ đã tạo đủ dư địa tài khóa để đối phó với thảm họa, huy động tài chính và tái thiết mà không bỏ lỡ bất kỳ khoản thanh toán nợ nào.
Đề xuất này cũng phóng đại giá trị của các điều khoản minh bạch nâng cao, Karacadag cho biết, lưu ý rằng hầu hết các thị trường mới nổi đã đăng ký theo các tiêu chuẩn dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế và thường xuyên công bố dữ liệu kinh tế vĩ mô, tài khóa và nợ. "Nếu các trái chủ sẽ định hình hành vi vay tốt của con nợ thông qua các hợp đồng nợ, tại sao lại dừng lại ở tính minh bạch?" ông viết. "Tại sao không bao gồm các quy tắc tài khóa và nợ hoặc mức sàn dự trữ ngoại hối?"
Cuộc tranh luận về các điều khoản tạm dừng nợ diễn ra khi các quốc gia đang phát triển phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ lãi suất toàn cầu cao hơn và đồng đô la mạnh hơn. Lần gần đây nhất một cơ chế tái cơ cấu nợ tương tự được thảo luận rộng rãi — trong Khuôn khổ chung G20 về xử lý nợ năm 2020 — chỉ có ba quốc gia (Chad, Ethiopia và Zambia) hoàn tất tái cơ cấu, với thời gian xử lý trung bình hơn 18 tháng, theo IMF.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
