Key Takeaways
Coinbase Global Inc. đã báo cáo doanh thu và lợi nhuận quý đầu tiên không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích, khi khối lượng giao dịch giao ngay sụt giảm 50% đã kéo các con số chính xuống. Tổng doanh thu quý 1 năm 2026 đạt 1,41 tỷ USD, thấp hơn mức ước tính đồng thuận là 1,53 tỷ USD, trong khi mức lỗ điều chỉnh 0,17 USD trên mỗi cổ phiếu cũng không đạt mục tiêu của Wall Street.
Báo cáo thu nhập của công ty làm rõ: "Mức lỗ GAAP 394 triệu USD là một ảo giác kế toán", cho rằng con số này gần như hoàn toàn là do khoản lỗ chưa thực hiện (mark-to-market) phi tiền mặt trị giá 482 triệu USD đối với các khoản đầu tư tiền điện tử theo quy tắc kế toán FASB mới. Nếu loại bỏ khoản mục phi tiền mặt này, công ty đã có lãi khoảng 88 triệu USD và tạo ra 303 triệu USD EBITDA điều chỉnh dương, đánh dấu quý thứ 13 liên tiếp đạt được điều này.
Sự sụt giảm doanh thu giao dịch đã được bù đắp một phần bởi sự tăng cường đáng kể trong các mảng kinh doanh phi giao dịch của công ty. Doanh thu đăng ký và dịch vụ đã tăng lên 41% tổng doanh thu, so với mức 33% của một năm trước đó. Phân khúc này được thúc đẩy bởi sự gia tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái trong doanh thu stablecoin lên 305 triệu USD và sự mở rộng nhanh chóng của các dòng sản phẩm mới, bao gồm cả phái sinh hiện đang có tỷ lệ doanh thu hàng năm trên 200 triệu USD.
Kết quả này làm nổi bật sự căng thẳng cốt lõi đối với các nhà đầu tư Coinbase. Trong khi cổ phiếu giảm 4% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc do doanh thu không đạt kỳ vọng, hoạt động kinh doanh nền tảng đang cho thấy khả năng phục hồi ngày càng tăng. Câu hỏi then chốt là công ty có thể chuyển đổi nhanh chóng như thế nào từ một doanh nghiệp được định giá dựa trên khối lượng giao dịch đầy biến động sang một nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính với các dòng doanh thu định kỳ có thể dự đoán được, một cột mốc dường như gần hơn khi mảng đăng ký tiến tới mức 50% tổng doanh thu.
Chiến lược trở thành một "Sàn giao dịch vạn năng" (Everything Exchange) của Coinbase đang cho thấy những tiến bộ có thể định lượng được, giúp đa dạng hóa thu nhập của mình thoát khỏi thị trường giao ngay tiền điện tử đầy biến động. Việc mua lại sàn giao dịch phái sinh Deribit là một đóng góp quan trọng, bổ sung khoảng 68,5 triệu USD trong quý và tăng đáng kể tỷ lệ phí từ tổ chức từ 3,1 lên 8,2 điểm cơ bản.
Ngoài việc tích hợp Deribit, các sản phẩm non trẻ đang mở rộng quy mô với tốc độ kỷ lục. Thị trường dự đoán mới của công ty đã đạt tỷ lệ doanh thu hàng năm 100 triệu USD trong vòng hai tháng kể từ khi ra mắt, và giao dịch các hợp đồng tương lai không phải tiền điện tử như dầu mỏ và vàng đã tăng gấp bốn lần so với quý trước. Quan trọng là, khối lượng từ các sản phẩm mới này không được bao gồm trong chỉ số khối lượng giao dịch giao ngay, cho thấy hoạt động nền tảng cơ bản mạnh mẽ hơn so với mức giảm 50% của khối lượng giao ngay.
Phần bền vững nhất trong hoạt động kinh doanh của Coinbase vẫn là các dịch vụ stablecoin và blockchain. Doanh thu từ thỏa thuận chia sẻ lãi suất với Circle cho stablecoin USDC đã tăng 11% lên 305 triệu USD, không bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá tiền điện tử. Ban lãnh đạo nhấn mạnh giá trị chiến lược của thỏa thuận này, lưu ý rằng điều khoản tự động gia hạn khiến nó trở thành một phần cố định trong cơ sở doanh thu của công ty.
Dòng thu nhập này được củng cố thêm bởi sự phát triển của Base, mạng lưới Layer 2 của riêng Coinbase. Base hiện chiếm 62% tất cả các giao dịch stablecoin trên nền tảng của mình và là chuỗi thống trị cho các giao dịch tác nhân AI mới nổi, gần như tất cả đều sử dụng USDC để thanh toán. Sự tích hợp theo chiều dọc của một stablecoin, một mạng lưới Layer 2 và một nền tảng nhà phát triển tạo ra một con hào cạnh tranh mà các đối thủ như Binance hay Robinhood không dễ dàng sao chép.
Trong một động thái nhằm kiểm soát chi phí trong bối cảnh doanh thu sụt giảm, Coinbase đã thông báo cắt giảm 700 nhân sự sau khi kết thúc quý. Ban lãnh đạo coi đây không chỉ là một biện pháp cắt giảm chi phí mà là một phần của "chuyển đổi cấu trúc" thành một công ty ưu tiên AI.
Công ty đã cung cấp dữ liệu để chứng minh tuyên bố này, lưu ý rằng số lượng pull request trên mỗi kỹ sư đã tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy hiệu quả tăng đáng kể từ các công cụ AI nội bộ. Hướng dẫn chi phí điều chỉnh cả năm được đặt ở mức 4,3-4,6 tỷ USD. Sau khi tính đến sự tăng trưởng trong các chi phí liên quan đến USDC, điều này ngụ ý rằng các chi phí hoạt động cốt lõi sẽ đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái, ngay cả khi công ty mở rộng các dịch vụ sản phẩm của mình.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
