Những điểm chính:
Thị trường chứng khoán toàn cầu đang ghi nhận mức sủi bọt cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, mặc dù Citi cho rằng các điều kiện vẫn chưa đạt đến trạng thái quá khích hoàn toàn.
Chỉ số Bear Market Checklist độc quyền của Citi đã chạm 10 trên 18 tín hiệu trên toàn cầu, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), ngân hàng này cho biết hôm thứ Sáu.
"BMC hiện đang ở mức sủi bọt nhất kể từ GFC, với các tín hiệu tăng dần," Beata Manthey, chiến lược gia cổ phiếu tại Citi, viết trong một báo cáo gửi khách hàng.
Mỹ đạt 11,5 trên 18 tín hiệu, trong khi châu Âu ghi nhận 5 trên 18. Các yếu tố đóng góp bao gồm định giá bị kéo dài trên nhiều phân khúc thị trường, tâm lý nhà đầu tư ngày càng lạc quan, tăng trưởng chi tiêu vốn do AI thúc đẩy ở mức cao, cùng sự gia tăng hoạt động IPO và phát hành cổ phiếu. Chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp, điều mà Citi mô tả là một tín hiệu tích cực hơn.
Citi cảnh báo rằng một khi số lượng tín hiệu trong danh sách đạt đến mức hai con số, trong lịch sử nó có xu hướng tăng nhanh hơn, cho thấy nguy cơ có thể gia tăng cấp tốc. Danh sách này đã đạt 17,5 trên 18 tín hiệu vào năm 2000 và 13 trên 18 trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. "Do đó, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với thị trường cổ phiếu cho đến cuối năm," Manthey viết, đồng thời nói thêm rằng nếu nhiều tín hiệu tiếp tục bật sáng, "điều này sẽ ngày càng cho thấy các đợt điều chỉnh không nhất thiết nên được mua vào."
Bức Tranh Phân Hóa Giữa Các Khu Vực
Sự tương phản rõ rệt giữa các chỉ số của Mỹ và châu Âu làm nổi bật tính chất không đồng đều của các rủi ro thị trường hiện tại. Điểm số 11,5 trên 18 của Mỹ phản ánh định giá cao ở các cổ phiếu liên quan đến AI, sự bùng nổ phát hành cổ phiếu, và tâm lý nhà đầu tư đã chuyển từ thận trọng sang lạc quan trong năm qua. Chỉ số thấp hơn đáng kể của châu Âu (5 trên 18) cho thấy khu vực này không tham gia vào mức độ cuồng nhiệt đầu cơ tương tự, một phần vì lĩnh vực công nghệ chiếm tỷ trọng thấp hơn trong các chỉ số chuẩn.
Sự phân hóa này có ý nghĩa đối với việc phân bổ tài sản toàn cầu. Các nhà đầu tư đang rút khỏi cổ phiếu Mỹ được định giá cao có thể thấy cổ phiếu châu Âu là một nơi trú ẩn tương đối, mặc dù khu vực này phải đối mặt với những thách thức riêng từ tăng trưởng kinh tế chậm hơn và bất ổn chính trị ở các nền kinh tế chủ chốt. Hệ số giá trên thu nhập (P/E) dự phóng của S&P 500 ở mức khoảng 21 lần, so với 15 lần của Stoxx 600, cho thấy khoảng cách định giá đã mở rộng trong năm qua.
Sự Hồi Sinh Của IPO Bổ Sung Tín Hiệu Sủi Bọt
Theo Citi, một trong những dấu hiệu sủi bọt hữu hình nhất là sự gia tăng hoạt động IPO và phát hành cổ phiếu. Các công ty đã đổ xô tận dụng định giá cao, với một làn sóng niêm yết mới tràn vào các sàn giao dịch Mỹ. Trong lịch sử, sự bùng nổ hoạt động thị trường sơ cấp thường trùng với các đỉnh chu kỳ muộn, khi những người nội bộ doanh nghiệp tìm cách khóa lợi nhuận ở mức định giá thuận lợi trước khi điều kiện thay đổi.
Tiền Lệ Lịch Sử Là Lời Cảnh Báo
Phân tích của Citi cho thấy các chỉ số hiện tại vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với các giai đoạn trước các thị trường giá xuống trong quá khứ. Danh sách kiểm tra đã đạt đỉnh 17,5 trên 18 trước khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000 và đạt 13 trên 18 trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Tuy nhiên, tốc độ kích hoạt các tín hiệu mới là điều khiến các chiến lược gia của ngân hàng này lo ngại. "Một khi số lượng tín hiệu đạt đến mức hai con số, trong lịch sử nó có xu hướng tăng nhanh hơn," Manthey nói, ngụ ý rằng tốc độ xấu đi có thể tăng tốc từ đây.
Đối với những nhà đầu tư bắt đáy đã kiếm lời từ mọi đợt điều chỉnh trong hai năm qua, thông điệp rất rõ ràng: chiến lược đã hiệu quả trong môi trường ít sủi bọt có thể mang rủi ro ngày càng lớn khi nhiều tín hiệu chuyển sang màu đỏ. Dữ liệu của Citi cho thấy BMC trong lịch sử đã tăng tốc sau khi vượt ngưỡng hai con số, nghĩa là cơ hội cho các vị thế ưa rủi ro có thể đang thu hẹp. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, đã tăng lên khoảng 4,47%, tạo thêm áp lực lên định giá cổ phiếu khi lãi suất phi rủi ro cạnh tranh dòng vốn.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
