Những điểm chính:
Các nhà đầu tư Trung Quốc đã rút kỷ lục 25 tỷ NDT (3,7 tỷ USD) khỏi các quỹ ETF cổ phiếu Hong Kong niêm yết tại đại lục trong tuần trước, xoay vòng sang các cổ phiếu AI và bán dẫn trong nước.
"Cổ phiếu công nghệ cứng đã mang lại tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng các công ty Internet quy mô lớn vẫn tiếp tục gặp khó khăn trong việc gia tăng lợi nhuận ròng," Kinger Lau, chiến lược gia cổ phiếu Trung Quốc trưởng tại Goldman Sachs, cho biết.
Chỉ số Hang Seng đã tăng khoảng 1,5% kể từ đầu năm, thấp hơn mức tăng hơn 6% của CSI 300. Sự phân hóa còn rõ nét hơn ở lĩnh vực công nghệ: Chỉ số Hang Seng Tech đã giảm hơn 5,5% trong năm 2026, trong khi ChiNext (giống Nasdaq) đã tăng vọt hơn 25%. Theo Goldman Sachs, phần cứng AI đã đóng góp 85% vào mức tăng 3.800 tỷ USD của thị trường cổ phiếu AI Trung Quốc kể từ thời điểm DeepSeek vào tháng 1/2025.
Goldman Sachs đã hạ xếp hạng cổ phiếu H-share từ overweight xuống market-weight, trong khi vẫn giữ overweight đối với A-share — một cách để tiếp cận cổ phiếu phần cứng AI. Ngân hàng này đã nâng mục tiêu 12 tháng của CSI 300 lên 5.500 điểm từ 5.300 điểm, mang lại tiềm năng tăng gần 12%. Việc tái cơ cấu này có nguy cơ làm gia tăng mức chiết khấu định giá đối với cổ phiếu niêm yết tại Hong Kong và có thể gây áp lực lên tâm lý đối với nhà điều hành sàn giao dịch HKEX và các trung gian tài chính khác tại Hong Kong.
Các dòng rút vốn kỷ lục này đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ so với các dòng vốn vào bền vững vào các ETF cổ phiếu Hong Kong trong năm ngoái. Cổ phiếu Hong Kong đã hoạt động kém hơn thị trường đại lục trong bốn tháng liên tiếp, với dòng vốn ngày càng chảy mạnh vào các cổ phiếu bán dẫn và AI niêm yết tại đại lục.
Trung Quốc chiếm ít nhất 10% vốn hóa thị trường liên quan đến AI trên toàn thế giới, nhưng cổ phiếu AI Trung Quốc "đang bị các nhà đầu tư quốc tế sở hữu khá ít," Lau cho biết. Các đợt IPO chip và robot hình người của Trung Quốc được mong đợi lớn cũng đang hướng về thị trường đại lục thay vì Hong Kong, trong khi các công ty mô hình AI H-share đang lên kế hoạch niêm yết A-share.
Sự xoay vòng cũng đã gây áp lực lên đồng nhân dân tệ. USD/CNH giao dịch quanh mức 7,25, phản ánh động lực dòng vốn khi các nhà đầu tư tái định vị hướng về tài sản trong nước. Sức mạnh tương đối của CSI 300 so với HSI đã trở thành một trong những khoảng cách lớn nhất trong những năm gần đây, cho thấy sự phân hóa do chính sách giữa việc thúc đẩy phần cứng AI của Bắc Kinh và cấu trúc chỉ số nặng về Internet của Hong Kong. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm dao động gần 1,7%, với chênh lệch lợi suất so với trái phiếu kho bạc Mỹ thu hẹp khi vốn xoay chuyển vào các tài sản rủi ro trong nước.
Goldman vẫn kỳ vọng tiềm năng tăng 11% trong 12 tháng tới đối với chỉ số MSCI Trung Quốc, nhưng đã hạ xếp hạng xuống market-weight trong bối cảnh khu vực. Công ty viện dẫn chi phí cơ hội ngày càng tăng của việc duy trì vị thế overweight đối với cổ phiếu H-share do sự tập trung của các cổ phiếu hưởng lợi từ phần cứng AI trên các sàn giao dịch đại lục.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
