Những điểm chính:
- Huatai Securities cho biết chip AI nội địa đang bước vào giai đoạn tăng giá
- Chi phí mua HBM dự kiến tăng hơn 50% trong nửa cuối năm
- Khoảng cách cung - cầu chip AI Trung Quốc sẽ kéo dài từ 2025 đến 2027
Quay lại
Giá chip AI Trung Quốc sắp tăng khi chi phí HBM tăng vọt 50%
Các nhà cung cấp chip AI nội địa tại Trung Quốc đang bước vào giai đoạn tăng giá khi chi phí bộ nhớ thượng nguồn tăng vọt và nhu cầu sức mạnh tính toán vượt quá nguồn cung đến năm 2027.
Các nhà sản xuất chip AI Trung Quốc đang bước vào giai đoạn tăng giá khi chi phí mua HBM dự kiến tăng hơn 50% trong nửa cuối năm, theo Huatai Securities, trong khi khoảng cách cung - cầu về sức mạnh tính toán nội địa vẫn kéo dài đến năm 2027.
"Trong bối cảnh chi phí thượng nguồn tăng cao và mất cân bằng cung - cầu, các công ty chip AI nội địa vẫn có khả năng chuyển chi phí, với độ co giãn lợi nhuận có thể xuất hiện dưới lợi thế quy mô," các nhà phân tích của Huatai Securities viết trong một báo cáo nghiên cứu.
Sự gia tăng chi phí trải dài toàn bộ chuỗi cung ứng — HBM (bộ nhớ băng thông cao, loại bộ nhớ chuyên dụng được đặt cạnh bộ xử lý AI), chất nền, đóng gói và dịch vụ foundry đều đang tăng. Huatai dự báo khoảng cách cung - cầu cho chip AI nội địa từ năm 2025 đến năm 2027, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của các mô hình ngôn ngữ lớn đa phương thức và các tác nhân AI đã đẩy khối lượng gọi token tăng mạnh. Các nhà sản xuất GPU Trung Quốc đã chiếm gần 41% thị trường máy chủ tăng tốc AI của Trung Quốc vào năm ngoái, theo Reuters, làm xói mòn vị thế thống trị trước đây của Nvidia.
Sự thay đổi về giá cả báo hiệu rằng các nhà cung cấp nội địa bao gồm Cambricon, Hygon và Iluvatar CoreX đang giành được sức mạnh định giá khi Bắc Kinh thúc đẩy tự chủ bán dẫn dưới các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ. Iluvatar CoreX, công ty niêm yết tại Hồng Kông vào tháng 1, đã chứng kiến cổ phiếu tăng 12% sau khi Reuters đưa tin ByteDance đang đàm phán mua ít nhất 50.000 chip của họ. Huatai dự báo doanh thu năm 2026 của Iluvatar đạt 3,04 tỷ nhân dân tệ (449,8 triệu USD), với lượng chip xuất xưởng tăng 139%.
Chi phí HBM dẫn dắt chu kỳ
HBM là thành phần chi phí lớn nhất trong các bộ tăng tốc AI tiên tiến, và mức tăng hơn 50% dự kiến trong chi phí mua hàng nửa cuối năm sẽ trực tiếp gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất chip. Sự gia tăng chi phí bắt nguồn từ nguồn cung HBM3E eo hẹp từ SK Hynix và Samsung, những công ty đang ưu tiên giao hàng cho Nvidia và các khách hàng phương Tây khác theo hợp đồng dài hạn. Các nhà sản xuất chip Trung Quốc, thiếu phân bổ được đảm bảo, phải đối mặt với định giá thị trường giao ngay làm khuếch đại cú sốc chi phí.
Bài toán cung - cầu có lợi cho nhà cung cấp
Phân tích cung - cầu của Huatai cho thấy chip AI nội địa sẽ vẫn trong tình trạng thâm hụt đến năm 2027, mang lại cho các nhà cung cấp đòn bẩy định giá bất thường. Về phía cầu, chatbot Doubao của ByteDance và các sản phẩm AI tiêu dùng tương tự từ Tencent, Baidu và Alibaba đang thúc đẩy khối lượng công việc suy luận đòi hỏi các cụm chip tầm trung lớn thay vì một số ít bộ xử lý cao cấp. Về phía cung, năng lực sản xuất nội địa tại SMIC và các foundry Trung Quốc khác vẫn bị hạn chế bởi các hạn chế xuất khẩu của Mỹ đối với thiết bị quang khắc tiên tiến.
Ai thắng, ai thua
Giai đoạn tăng giá mang lại lợi ích trực tiếp cho các nhà cung cấp chip nội địa. Cambricon, công ty cung cấp cho hệ sinh thái Ascend của Huawei, và Hygon, công ty hợp tác với AMD về chip máy chủ tương thích x86, được định vị để mở rộng biên lợi nhuận. Iluvatar CoreX, đang chuyển đổi từ mua sắm chính phủ sang triển khai thương mại quy mô internet với ByteDance, đại diện cho cơ hội thuần túy nhất trong chủ đề chip suy luận nội địa.
Đối với các công ty đám mây và internet, mức tăng chi phí có thể kiểm soát được nhưng là thực tế. ByteDance, Tencent và Alibaba đã đa dạng hóa khỏi Nvidia kể từ khi các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ thắt chặt vào năm 2023. Giá chip nội địa cao hơn vẫn có lợi thế so với chi phí mua H100 bị hạn chế của Nvidia qua các kênh xám, vốn có mức phí bảo hiểm đáng kể.
Cambricon đang giao dịch ở bội số cao phản ánh câu chuyện thay thế nội địa, trong khi định giá sau IPO của Iluvatar CoreX khoảng 10 lần doanh thu dự kiến năm 2026 đã định giá mức tăng trưởng mạnh mẽ. Báo cáo của Huatai xác định các sản phẩm mới ra mắt và thực hiện tăng giá là chất xúc tác ngắn hạn. CEO Nvidia Jensen Huang đã nói rằng thị phần của công ty tại Trung Quốc trên thực tế đã giảm xuống 0, để lại một khoảng trống mà các nhà cung cấp nội địa đang chạy đua để lấp đầy.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] Huatai Securities: Chip AI nội địa đang bước vào giai đoạn tăng giá[2] Không chỉ Nvidia. Cơn bùng nổ AI đã thắp sáng các công ty chip châu Á.[3] ByteDance đàm phán mua GPU Iluvatar CoreX - Let's Data Science[4] Độc quyền-ByteDance đàm phán với Iluvatar CoreX của Trung Quốc để mua chip AI, nguồn tin cho biết - 1470 & 100.3 WMBD
