Chỉ số ChiNext của Trung Quốc gần đạt mức giao thoa kỷ lục nhờ đà tăng 1.500% của cổ phiếu

Đà tăng của các cổ phiếu công nghệ đang đẩy chỉ số ChiNext định hướng tăng trưởng của Trung Quốc hướng tới một điểm giao thoa lịch sử bên trên Chỉ số Thượng Hải Composite, một động thái mà các nhà phân tích cho rằng báo hiệu sự chuyển hướng dứt khoát sang các tài sản kinh tế mới. Chỉ số tập trung vào công nghệ này đang được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của cổ phiếu trí tuệ nhân tạo, với một số nhà sản xuất linh kiện đã tăng tới 1.500% trong năm qua.

"Chỉ số ChiNext dự kiến sẽ đạt được sự vượt trội hoàn toàn so với Chỉ số Thượng Hải Composite trong đợt này," Wang Jun, chiến lược gia tại BOC International Securities, cho biết trong một báo cáo ngày 10 tháng 5. Phân tích lập luận rằng thị trường đang chứng kiến một sự định giá lại cơ bản các động lực kinh tế, chứ không phải là sự lặp lại của một đợt giao thoa ngắn ngủi vào năm 2021 vốn đã nhanh chóng đảo ngược.

Sự phân hóa là rất rõ rệt. Trong tuần từ 4-9 tháng 5, các lĩnh vực truyền thông và điện tử dẫn đầu đà tăng trên thị trường cổ phiếu A, trong khi các lĩnh vực truyền thống như dầu mỏ và than đá tụt hậu trong bối cảnh giá dầu Brent giảm 11,4% hàng tuần. Trong chủ đề AI, dòng vốn tập trung vào các phân khúc phụ cụ thể có tăng trưởng hữu hình, đẩy cổ phiếu mô-đun quang học tăng 12,1% và cổ phiếu lập trình AI tăng 15,7%. Bản thân chỉ số ChiNext đã chạm mức cao nhất trong gần 11 năm là 3.785,23 vào ngày 23 tháng 4.

Vấn đề then chốt là liệu sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững từ AI và sản xuất tiên tiến có thể lấn lướt dứt khoát sự phục hồi trì trệ của nền kinh tế cũ Trung Quốc hay không. Việc ChiNext duy trì mức trên Thượng Hải Composite sẽ cho thấy các nhà đầu tư đang xác nhận rằng các động lực tăng trưởng mới của quốc gia hiện chiếm tỷ trọng cao hơn trong phân bổ tài sản, tái định hình logic cho toàn bộ thị trường cổ phiếu A.

### Lợi nhuận Kinh tế Mới vượt qua Cựu binh

Không giống như đỉnh cao năm 2021, vốn được thúc đẩy bởi một chu kỳ nhu cầu do kích thích dẫn đầu trên diện rộng và cuối cùng đã chững lại, đợt tăng giá hiện tại được xây dựng trên các xu hướng lợi nhuận cụ thể và bền vững hơn. Các nhà phân tích lập luận rằng hệ số giá trên thu nhập (P/E) của ChiNext so với Thượng Hải Composite vẫn thấp hơn đáng kể so với mức cao năm 2021, cho thấy động thái này được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản về lợi nhuận thay vì bọt bong bóng đầu cơ.

Cốt lõi của trường phái tăng giá nằm ở các lĩnh vực "công nghệ phần cứng" nơi Trung Quốc đang tìm kiếm sự tự chủ và năng lực cạnh tranh toàn cầu. Điều này bao gồm hạ tầng AI, chất bán dẫn nội địa và linh kiện quang học. Ví dụ, nhà sản xuất chip quang học Yuanjie Semiconductor Technology đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt khoảng 1.500% trong năm qua. Hiệu suất này phản ánh một khung định giá kiểu "Trung Quốc" mới mà các nhà đầu tư đang áp dụng cho các ngành chiến lược, ưu tiên các đột phá công nghệ dài hạn hơn là các chỉ số lợi nhuận ngắn hạn.

Chính sách đang củng cố xu hướng này. Vào tháng 4, các cơ quan quản lý đã nới lỏng các tiêu chuẩn niêm yết cho bảng ChiNext, mở cửa cho các công ty công nghệ dù chưa có lợi nhuận nhưng có tầm quan trọng chiến lược. Điều này được kỳ vọng sẽ thu hút thêm nhiều công ty kinh tế mới vào chỉ số, củng cố hơn nữa bản sắc của nó như là thước đo cho câu chuyện tăng trưởng của Trung Quốc.

### Dòng vốn tập trung vào Công nghệ Phần cứng

Dữ liệu dòng vốn tiết lộ một sự đặt cược tập trung cao độ vào chủ đề này. Trong tuần gần nhất, thị trường cổ phiếu A ghi nhận dòng vốn chính chảy vào ròng đạt 1.543 tỷ nhân dân tệ, tuần thứ hai liên tiếp có vốn chảy vào và là mức cao nhất trong bốn tuần. Lực mua tập trung hẹp, với lĩnh vực điện tử thu hút 541 tỷ nhân dân tệ và lĩnh vực truyền thông thu hút 364 tỷ nhân dân tệ.

Ngược lại, các quỹ ETF cổ phiếu rộng rãi đã chứng kiến mức rút ròng 759 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu tuần thứ chín liên tiếp có vốn chảy ra. Sự phân hóa này cho thấy các nhà đầu tư không đặt cược đại trà vào cổ phiếu Trung Quốc mà đang tích cực luân chuyển vốn ra khỏi các danh mục nắm giữ đa dạng để vào các chủ đề công nghệ có niềm tin cao cụ thể.

Mặc dù câu chuyện AI rất mạnh mẽ, một số nhà đầu tư cảnh báo rằng sự tập trung quá mức có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh từ 30% đến 50% nếu lợi nhuận không đáp ứng được kỳ vọng cao ngất ngưởng hoặc nếu nhu cầu linh kiện công nghệ ở nước ngoài suy yếu. Tuy nhiên, luận điểm chính vẫn cho rằng thị trường đang trải qua một sự định giá lại theo cơ cấu. Câu hỏi không còn là liệu nền kinh tế mới có dẫn đầu hay không, mà là dẫn đầu bao nhiêu.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.