Những điểm chính:
Chi tiêu tiêu dùng của Trung Quốc đã giảm lần đầu tiên trong hơn ba năm, làm sâu sắc thêm nền kinh tế hai tốc độ, nơi các nhà máy phụ thuộc vào xuất khẩu bùng nổ trong khi các hộ gia đình và thị trường bất động sản vẫn ảm đạm.
Doanh số bán lẻ của Trung Quốc giảm 0,6% trong tháng 5 so với một năm trước đó, lần giảm đầu tiên kể từ khi kết thúc đợt phong tỏa Covid vào tháng 12/2022, khi sự suy thoái của thị trường bất động sản và nhu cầu yếu từ các hộ gia đình đã mở rộng khoảng cách với sản lượng nhà máy phụ thuộc vào xuất khẩu.
"Sự mất cân bằng trong nước giữa nguồn cung mạnh và nhu cầu yếu là nghiêm trọng," Cục Thống kê Quốc gia cho biết trong một tuyên bố đi kèm với dữ liệu, kêu gọi hỗ trợ việc làm nhiều hơn và phát triển các công nghệ mới.
Đầu tư tài sản cố định đã giảm 4,1% trong năm tháng đầu năm so với cùng kỳ, sâu hơn mức giảm 1,6% trong tháng 1-4 và thấp hơn mức giảm 2% mà các nhà kinh tế dự báo trong một cuộc khảo sát của Reuters. Đầu tư bất động sản giảm 16,2%, trong khi đầu tư sản xuất lần đầu tiên giảm kể từ tháng 12/2020, theo dữ liệu từ Wind. Đầu tư cơ sở hạ tầng chỉ tăng trưởng 0,6%. Sản lượng công nghiệp tăng 4,5% trong tháng 5, vượt ước tính 4,3%, được thúc đẩy bởi mức tăng gần 20% của xuất khẩu.
Sự phân hóa — được các nhà kinh tế gọi là tăng trưởng "hai tốc độ" hay "hình chữ K" — khiến Bắc Kinh khó có thể tung ra các gói kích thích lớn bất chấp điểm yếu của người tiêu dùng, khi nền kinh tế vẫn đang trên đà đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 4,5% đến 5% cho năm 2026. Nhưng thặng dư thương mại ngày càng mở rộng đã làm dấy lên căng thẳng địa chính trị, bao gồm một cuộc xung đột thương mại đang âm ỉ với châu Âu.
Điểm yếu từ phía người tiêu dùng diễn ra trên diện rộng. Doanh số bán ô tô kéo dài đà giảm sang tháng thứ tám liên tiếp trong tháng 5, nhấn mạnh nhu cầu đang suy yếu tại thị trường ô tô lớn nhất thế giới. Một chương trình trợ cấp của chính phủ đã thúc đẩy doanh số bán đồ gia dụng và xe điện vào năm ngoái được nhiều người tin rằng đã kéo trước các khoản mua sắm lẽ ra có thể xảy ra trong năm nay, để lại một khoảng trống về nhu cầu. Tiêu dùng dịch vụ tăng 5,4% trong năm tháng đầu năm, chậm lại so với mức 5,6% trong tháng 1-4, khi chi tiêu bình quân đầu người trong kỳ nghỉ Lễ Lao động tụt hậu so với cùng kỳ năm 2025.
Dữ liệu lạm phát nhấn mạnh sự thiếu hụt nhu cầu. Chỉ số giá sản xuất (PPI) đã tăng 3,9% trong tháng 5 so với cùng kỳ năm trước, mức nhanh nhất trong gần bốn năm, do giá hàng hóa tăng vọt liên quan đến xung đột ở Trung Đông. Nhưng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chỉ tăng 1,2%, cho thấy các công ty Trung Quốc đang gặp khó khăn trong việc chuyển chi phí đầu vào cao hơn cho các hộ gia đình thận trọng.
Thị trường bất động sản, trụ cột truyền thống của sự giàu có của các hộ gia đình, tiếp tục là gánh nặng. Giá nhà mới giảm với tốc độ nhanh hơn trong tháng 5, và doanh số bán bất động sản cũng như xây dựng mới cũng giảm mạnh hơn. Dữ liệu cho vay hộ gia đình yếu được công bố vào tuần trước cho thấy người dân vẫn thận trọng trong việc vay mua nhà khi thu nhập tăng trưởng chậm chạp và bất an về việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp thành thị quốc gia đã giảm nhẹ xuống 5,1% trong tháng 5 từ mức 5,2% trong tháng 4, mặc dù khoảng 12,7 triệu sinh viên tốt nghiệp đang gia nhập thị trường lao động vào mùa hè này.
Sản lượng sản xuất công nghệ cao tăng 15,1% trong tháng 5, phản ánh sự thúc đẩy của Trung Quốc vào lĩnh vực AI và sản xuất năng lượng tái tạo. Xuất khẩu của nước này đã tăng gần 20% tính theo đồng đô la Mỹ, được thúc đẩy bởi nhu cầu nước ngoài đối với các sản phẩm trí tuệ nhân tạo và năng lượng tái tạo, giúp bù đắp tác động từ cuộc xung đột Iran đối với chi phí năng lượng.
Morgan Stanley cho biết con đường phục hồi tiêu dùng có thể "diễn ra dần dần và gập ghềnh," với khảo sát tiêu dùng mới nhất của họ chỉ cho thấy sự cải thiện nhẹ về tâm lý. Công ty môi giới này đã nhấn mạnh các cổ phiếu như Mengniu Dairy, Yili, Haidilao, China Resources Beer, Giant Biogene và Chagee Holdings là những cổ phiếu cần theo dõi cho một sự đảo chiều tiềm năng.
"Sự bùng nổ xuất khẩu có thể giúp giảm bớt nhu cầu nội địa yếu trong ngắn hạn. Nhưng với quy mô của nền kinh tế Trung Quốc, tăng trưởng xuất khẩu mạnh có khả năng dẫn đến căng thẳng với các đối tác thương mại," Zhiwei Zhang, nhà kinh tế trưởng tại Pinpoint Asset Management, cho biết, đồng thời nói thêm rằng một cuộc xung đột thương mại tiềm ẩn với châu Âu là rủi ro cần theo dõi trong những tháng tới.
Lần gần đây nhất doanh số bán lẻ của Trung Quốc ghi nhận mức giảm so với cùng kỳ năm trước là vào tháng 12/2022, khi nước này vẫn đang chịu các hạn chế zero-Covid nghiêm ngặt. Việc mở cửa trở lại sau đó đã thúc đẩy một sự phục hồi tiêu dùng ngắn ngủi và đã phai nhạt kể từ đó khi thị trường bất động sản suy thoái sâu hơn và niềm tin của các hộ gia đình bị xói mòn. Các nhà kinh tế kỳ vọng tăng trưởng GDP quý II sẽ chậm lại xuống khoảng 4,5% từ mức 5% trong quý I, với khả năng điều chỉnh chính sách sau khi dữ liệu được công bố vào tháng 7.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
