Hoạt động sản xuất của Trung Quốc đã trở lại vùng mở rộng trong tháng 6, được thúc đẩy bởi xuất khẩu liên quan đến AI và việc đẩy mạnh đơn hàng trước thuế quan của Mỹ, nhưng sự phục hồi vẫn còn không đồng đều khi doanh nghiệp nhỏ và ngành xây dựng vẫn đang thu hẹp.
Chỉ số PMI sản xuất của Trung Quốc đã tăng lên 50,3 trong tháng 6 từ mức 50,0 của tháng 5, vượt qua dự báo đồng thuận 50,0, khi nhu cầu tăng vọt đối với chất bán dẫn và thiết bị liên quan đến AI bù đắp cho sự yếu kém dai dẳng của thị trường bất động sản và tiêu dùng nội địa.
"Hoạt động xuất khẩu để đáp ứng nhu cầu quốc tế về chip và các sản phẩm liên quan đến AI, cũng như việc đẩy mạnh đơn hàng để vượt qua các mức thuế quan mới theo Mục 301 của Mỹ dự kiến có hiệu lực vào cuối tháng 7, đã củng cố cho sự cải thiện này," ông Dan Wang, Giám đốc Trung Quốc tại công ty tư vấn Eurasia Group, cho biết.
Chỉ số đơn hàng mới đã tăng 1,3 điểm lên 51,2, quay trở lại vùng mở rộng sau mức sát ngưỡng của tháng 5, trong khi chỉ số phụ về đơn hàng xuất khẩu mới tăng 1,5 điểm lên 50,1 — lần đầu tiên vượt ngưỡng 50 kể từ tháng 4. Chỉ số sản xuất nhích nhẹ 0,2 điểm lên 51,4. Giá đầu vào giảm mạnh xuống 54,2 từ mức 60,5 của tháng 5, làm giảm bớt áp lực chi phí, mặc dù giá xuất xưởng lại rơi trở lại vùng thu hẹp ở mức 48,2 từ 51,9.
Dữ liệu cho thấy đầu tư AI toàn cầu đang tạo ra một lớp đệm quan trọng cho các nhà sản xuất tại nền kinh tế 20 nghìn tỷ USD của Trung Quốc, ngay cả khi sự suy thoái kéo dài của thị trường bất động sản và chi tiêu hộ gia đình trầm lắng đè nặng lên tăng trưởng chung. Với GDP quý II dự kiến sẽ chậm lại còn khoảng 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái, theo ING, tính bền vững của sự phục hồi phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu nội địa có thể lấy lại đà tăng trưởng khi động lực đẩy mạnh đơn hàng từ thuế quan suy yếu hay không.
Phục hồi nhu cầu thu hẹp khoảng cách cung-cầu
Sự thay đổi đáng kể nhất trong tháng 6 là khoảng cách giữa sản xuất và nhu cầu đã thu hẹp lại. Trong tháng 5, chỉ số sản xuất vượt chỉ số đơn hàng mới 1,3 điểm, cho thấy nguồn cung vượt cầu. Khoảng cách đó đã thu hẹp xuống chỉ còn 0,2 điểm trong tháng 6, khi đơn hàng mới phục hồi nhanh hơn sản lượng. Chỉ số khối lượng mua sắm tăng 1,6 điểm lên 51,4, cho thấy các doanh nghiệp đang tái bổ sung hàng tồn kho để đáp ứng sự cải thiện của đơn hàng.
Sự phục hồi nhu cầu tập trung vào một số lĩnh vực cụ thể. PMI sản xuất công nghệ cao tăng 0,6 điểm lên 53,5, cao hơn nhiều so với chỉ số chung, với máy tính, thiết bị truyền thông và điện tử, cũng như thiết bị chuyên dụng, đều báo cáo cả sản xuất và đơn hàng mới trên 54,0. PMI sản xuất thiết bị và hàng tiêu dùng cũng mạnh lên, tăng lần lượt lên 52,5 và 50,2. Ngược lại, các ngành công nghiệp tiêu thụ năng lượng cao vẫn nằm trong vùng thu hẹp ở mức 47,1, không thay đổi so với tháng 5.
Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia cùng Bộ Tài chính đã phân bổ đợt thứ ba trị giá 625 tỷ nhân dân tệ (86 tỷ USD) từ trái phiếu kho bạc đặc biệt kỳ hạn cực dài cho các chương trình đổi hàng tiêu dùng, điều này đã giúp ổn định kỳ vọng về hàng tồn kho của các nhà bán lẻ và nhà sản xuất.
Doanh nghiệp nhỏ và ngành xây dựng vẫn yếu
Bất chấp sự cải thiện của chỉ số chung, sự phục hồi vẫn không đồng đều. PMI của doanh nghiệp quy mô vừa tăng vọt 1,9 điểm lên 50,5, quay trở lại vùng mở rộng lần đầu tiên kể từ tháng 3, một dấu hiệu tích cực cho thấy sự phục hồi nhu cầu đang mở rộng. Tuy nhiên, PMI của doanh nghiệp lớn giảm 0,4 điểm xuống 50,7, và PMI của doanh nghiệp nhỏ giảm 0,3 điểm xuống 48,2, vẫn nằm trong vùng thu hẹp trong tháng thứ ba liên tiếp.
Ngành xây dựng tiếp tục gặp khó khăn. Chỉ số hoạt động kinh doanh của ngành này nhích nhẹ 0,2 điểm lên 49,0, vẫn dưới ngưỡng 50 trong tháng thứ hai, phản ánh tác động tiêu cực dai dẳng từ sự suy thoái của thị trường bất động sản. Đơn hàng mới trong xây dựng ở mức 46,3, mặc dù đã cải thiện 2,8 điểm so với tháng 5. Việc làm trong ngành vẫn ở mức suy giảm sâu là 42,3, bất chấp mức tăng 0,9 điểm so với tháng trước.
Ngành dịch vụ có kết quả khả quan hơn, với chỉ số hoạt động kinh doanh ở mức 50,4, được hỗ trợ bởi viễn thông, phần mềm internet, dịch vụ tài chính và bảo hiểm — tất cả đều trên 55,0. Vận tải hàng không và dịch vụ bất động sản vẫn dưới 50. Kỳ vọng về hoạt động kinh doanh của ngành dịch vụ tăng 0,6 điểm lên 56,0, cho thấy sự lạc quan thận trọng của các nhà cung cấp dịch vụ.
Áp lực giá giảm bớt nhưng rủi ro giảm phát vẫn còn
Áp lực chi phí đầu vào đã giảm bớt đáng kể trong tháng 6. Chỉ số giá mua giảm 6,3 điểm xuống 54,2, rút lui khỏi mức cao 60,5 của tháng 5, khi giá hàng hóa toàn cầu ổn định và chi phí hậu cần từ các gián đoạn ở Trung Đông hạ nhiệt. Tuy nhiên, giá xuất xưởng giảm xuống dưới 50 còn 48,2, cho thấy các nhà sản xuất vẫn thiếu khả năng định giá trong môi trường nhu cầu yếu.
"Bất chấp sự cải thiện về hoạt động, lĩnh vực sản xuất dường như đang rơi trở lại vào tình trạng giảm phát," ông Julian Evans-Pritchard, Trưởng bộ phận Kinh tế Trung Quốc tại Capital Economics, nhận định. Sự phân kỳ giữa chi phí đầu vào giảm và giá đầu ra giảm có nghĩa là việc cải thiện biên lợi nhuận sẽ phụ thuộc vào tăng trưởng đơn hàng bền vững hơn là chỉ dựa vào giảm chi phí.
Hàng tồn kho vẫn ở mức thận trọng. Hàng tồn kho nguyên vật liệu giảm nhẹ 0,2 điểm xuống 48,4, trong khi hàng tồn kho thành phẩm giảm 1,6 điểm xuống 47,7, cho thấy các doanh nghiệp vẫn đang giảm hàng tồn kho thay vì chủ động tái bổ sung. Việc tăng mua sắm chủ yếu do đơn hàng thúc đẩy chứ không phải là dấu hiệu của một chu kỳ tái bổ sung rộng khắp.
Triển vọng phụ thuộc vào nhu cầu nội địa
Chỉ số đầu ra PMI tổng hợp, kết hợp sản xuất và phi sản xuất, tăng 0,1 điểm lên 50,6, xác nhận sự tăng tốc khiêm tốn trong hoạt động kinh doanh tổng thể. Kỳ vọng sản xuất của lĩnh vực sản xuất tăng 0,4 điểm lên 54,3, với thiết bị chuyên dụng, thiết bị đường sắt và hàng không vũ trụ, và máy móc điện đều trên 57,0.
"Sức mạnh xuất khẩu được dự báo sẽ tiếp diễn, được thúc đẩy bởi nhu cầu đầu tư AI toàn cầu," ông Xu Tianchen, nhà kinh tế cấp cao tại Economist Intelligence Unit, cho biết. "Chi tiêu tài khóa đã chậm hơn so với kế hoạch ngân sách và sẽ cần được đẩy nhanh trong những tháng tới. Cũng có dư địa cho nới lỏng tiền tệ."
Trung Quốc đã đặt mục tiêu tăng trưởng năm 2026 là 4,5% đến 5,0%, thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng 5% của năm ngoái. Với doanh số bán lẻ giảm lần đầu tiên trong hơn ba năm vào tháng 5 và giá nhà mới tiếp tục giảm, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với thách thức quản lý một nền kinh tế hai tốc độ — xuất khẩu liên quan đến AI bùng nổ song song với khu vực nội địa trì trệ.
Điểm dữ liệu quan trọng tiếp theo sẽ là GDP quý II, dự kiến công bố vào giữa tháng 7, cho thấy liệu nền kinh tế có đạt được đủ động lực trong tháng 6 để bù đắp cho sự yếu kém của tháng 4 và tháng 5 hay không.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
