Lĩnh vực sản xuất của Trung Quốc dậm chân tại ngưỡng phân chia giữa mở rộng và suy thoái trong tháng 5, khi PMI chính thức giảm xuống 50 từ 50,3 do nhu cầu nội địa yếu kém đã bù đắp những lợi ích từ các nhà sản xuất định hướng xuất khẩu.
Quay lại
PMI sản xuất Trung Quốc dậm chân tại 50 khi nhu cầu nội địa kìm hãm đà phục hồi
Hoạt động sản xuất của Trung Quốc đã dừng lại tại mốc 50 - ranh giới phân chia giữa mở rộng và suy thoái trong tháng 5, khi chỉ số quản lý thu mua (PMI) chính thức giảm xuống 50 từ 50,3 do nhu cầu nội địa yếu kém đã bù đắp những lợi ích từ các nhà sản xuất định hướng xuất khẩu, theo dữ liệu từ Cục Thống kê Quốc gia (NBS).
Kết quả này khớp với mức ước tính trung bình từ cuộc thăm dò của Reuters với 14 nhà kinh tế Khảo sát của NBS cho thấy chỉ số phụ về sản xuất vẫn duy trì ở mức mở rộng 51,2, trong khi đơn hàng mới giảm xuống 49,9, cho thấy điều kiện nhu cầu đã xấu đi lần đầu tiên trong ba tháng.
Sự phân hóa giữa các quy mô doanh nghiệp đã mở rộng mạnh mẽ. Các doanh nghiệp lớn mở rộng với tốc độ nhanh hơn, PMI tăng 0,9 điểm lên 51,1, trong khi các doanh nghiệp vừa và nhỏ đều suy thoái với các chỉ số lần lượt là 48,6 và 48,5 - giảm lần lượt 1,9 và 1,6 điểm so với tháng 4. Chỉ số việc làm giảm xuống 48,6, một dấu hiệu cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu, trong khi tồn kho nguyên vật liệu giảm 0,7 điểm xuống 48,6 khi các nhà sản xuất cắt giảm dự trữ.
Sự trì trệ này gia tăng áp lực buộc Bắc Kinh phải đưa ra các gói kích thích mạnh mẽ hơn, đặc biệt khi mục tiêu tăng trưởng năm 2026 đã được đặt ở mức thận trọng. Với giá sản xuất tăng và chi phí đầu vào leo thang - chỉ số giá đầu vào phi sản xuất đã chạm 52,2 - Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) đang đối mặt với cánh cửa thu hẹp cho nới lỏng tiền tệ, có khả năng buộc phải phụ thuộc nhiều hơn vào các công cụ tài khóa vốn mất nhiều thời gian hơn để thẩm thấu vào nền kinh tế.
Khu vực phi sản xuất cho thấy sự cải thiện khiêm tốn, với PMI dịch vụ tăng 0,7 điểm lên 50,3 và chỉ số xây dựng tăng 0,8 điểm lên 48,8 - mặc dù lĩnh vực xây dựng vẫn duy trì trong vùng suy thoái tháng thứ hai liên tiếp. Chỉ số tổng hợp PMI, kết hợp sản xuất và phi sản xuất, nhích nhẹ 0,4 điểm lên 50,5, cho thấy nền kinh tế rộng lớn hơn vẫn duy trì mức tăng trưởng biên.
PMI sản xuất Caixin/S&P Global, khảo sát các doanh nghiệp tư nhân nhỏ hơn và định hướng xuất khẩu, đạt 52,2 trong tháng 4 - mức cao nhất kể từ tháng 12/2020 - nhấn mạnh khoảng cách giữa các ngành công nghiệp nặng do nhà nước chi phối và khu vực tư nhân. Sự phân hóa này có thể kéo dài sang tháng 5 khi nhu cầu bên ngoài đối mặt với gió ngược từ chi phí năng lượng tăng cao liên quan đến căng thẳng địa chính trị gần eo biển Hormuz, vốn đã đẩy chi phí vận chuyển và nguyên vật liệu cho các nhà xuất khẩu Trung Quốc.
Thế khó về chính sách gia tăng
Sự kết hợp giữa giá sản xuất tăng và nhu cầu nội địa yếu tạo ra thách thức chính sách cho Bắc Kinh. Lợi nhuận công nghiệp đã tăng vọt trong tháng 4 với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 11/2023, nhưng điều này được thúc đẩy bởi việc chuyển chi phí đầu vào chứ không phải tăng trưởng nhu cầu hữu cơ. Tăng trưởng doanh thu bán lẻ không đạt kỳ vọng trong cùng tháng, một dấu hiệu của sự yếu kém trong tiêu dùng đã giữ PMI ở ngưỡng 50.
Chỉ số CSI 300 gồm các cổ phiếu niêm yết tại Thượng Hải và Thâm Quyến giảm 0,8% trong tuần trước khi dữ liệu được công bố, trong khi đồng nhân dân tệ offshore yếu đi vượt mức 7,25 đổi một đô la, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư về quỹ đạo tăng trưởng của Trung Quốc. Lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm duy trì gần 2,15%, gần mức thấp nhất trong năm nay, khi thị trường thu nhập cố định định giá xác suất cao hơn cho việc nới lỏng thêm.
Xuất khẩu hàng hóa đã phục hồi mạnh mẽ trong tháng 4, nhưng động lực này có thể tỏ ra mong manh. Các cơn gió ngược bên ngoài đang gia tăng khi cuộc xung đột Mỹ-Israel liên quan đến Iran và những gián đoạn liên quan gần eo biển Hormuz làm gia tăng chi phí hậu cần cho các nhà xuất khẩu Trung Quốc. Các đợt leo thang căng thẳng thương mại trước đây đã làm giảm đáng kể dòng chảy thương mại song phương, và một kịch bản lặp lại sẽ làm trầm trọng thêm sự yếu kém của nhu cầu nội địa.
Quyết định chính sách tiếp theo của PBoC sẽ được theo dõi chặt chẽ. Với lãi suất cho vay trung hạn kỳ hạn 1 năm ở mức 2% sau khi cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, thị trường đang định giá khả năng hạn chế cho nới lỏng thêm trước các động thái lạm phát trong chuỗi sản xuất. Lần cuối cùng PMI chính thức duy trì ở mức 50 trong nhiều tháng liên tiếp là vào cuối năm 2023, trước một loạt các biện pháp tài khóa có mục tiêu bao gồm giải ngân trước trái phiếu chính quyền địa phương và tăng chi tiêu cơ sở hạ tầng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
