Các ngân hàng trung ương đối mặt với mối đe dọa lạm phát mới sau cú sốc giá dầu

(P1) Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang phải đối mặt với một cuộc chiến lạm phát mới sau khi cuộc chiến ở Trung Đông gây ra cú sốc giá dầu, buộc các nhà hoạch định chính sách phải từ bỏ kế hoạch cắt giảm lãi suất và phát đi tín hiệu về một lập trường quyết liệt hơn để ngăn chặn giá cả xoáy ốc.

(P2) "Chúng ta phải kiểm soát lạm phát ngay bây giờ để nó không vượt khỏi tầm tay," Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc Michele Bullock cho biết sau khi tăng lãi suất tiền mặt của quốc gia. "Nếu không được kiểm soát, chi phí cao hơn sẽ ăn sâu vào các quyết định thiết lập giá cả và tiền lương... và nếu như vậy, sẽ đòi hỏi phải thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa."

(P3) Quyết định của RBA về việc tăng lãi suất chủ chốt thêm 0,25 điểm phần trăm lên 4,35 phần trăm, xóa bỏ mọi nỗ lực giảm lãi suất của năm ngoái, diễn ra khi cuộc xung đột đẩy giá nhiên liệu và hàng hóa tăng mạnh. Động thái này ngay lập tức khiến các bên cho vay như Macquarie Group chuyển phần tăng này sang cho người đi vay. Tại Mỹ, mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ lãi suất chuẩn ổn định ở mức cao nhất trong 23 năm là 5,25-5,50 phần trăm kể từ tháng 7 năm 2023, các quan chức đang thừa nhận thực tế mới.

(P4) Giá năng lượng tăng đột ngột đặt ra một lựa chọn khó khăn cho các nhà ngân hàng trung ương: tăng lãi suất để chống lạm phát và mạo hiểm đẩy các nền kinh tế vào suy thoái, hoặc chờ xem liệu cú sốc có phải là tạm thời và mạo hiểm mất uy tín. Đối với các nhà đầu tư, sự chuyển hướng này đã đẩy lùi mốc thời gian cắt giảm lãi suất dự kiến, với Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John Williams lưu ý rằng lạm phát cao hơn trong năm nay "đẩy lùi ngày hạ lãi suất."

Một Sự Chuyển Hướng Miễn Cưỡng

Tình thế lưỡng nan là rất rõ ràng. Sau một năm thắt chặt quyết liệt, nhiều ngân hàng trung ương, bao gồm Fed và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã hy vọng bắt đầu nới lỏng chính sách vào nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, cuộc chiến đã đảo lộn những kế hoạch đó. Việc tăng lãi suất của RBA lên 4,35 phần trăm là lần thứ ba trong năm nay và tuyên bố của hội đồng quản trị chỉ cho thấy một thành viên phản đối, một sự thay đổi đáng kể so với lập trường chia rẽ hơn chỉ hai tháng trước.

RBA cho biết dự báo cơ sở của họ, giả định xung đột được giải quyết nhanh chóng, vẫn thấy lạm phát cơ bản đạt đỉnh cao hơn dự kiến trước đó. Ngân hàng cảnh báo: "Một cuộc xung đột kéo dài hoặc nghiêm trọng hơn có thể gây thêm áp lực tăng giá năng lượng toàn cầu." Điều này không chỉ thúc đẩy lạm phát trong ngắn hạn mà còn có thể trở thành kỳ vọng dài hạn, một kịch bản mà các ngân hàng trung ương tuyệt vọng muốn tránh. Đây là lý do kinh điển cho việc can thiệp ngoại hối, nơi ngân hàng trung ương hành động để ổn định đồng tiền và nền kinh tế khỏi các cú sốc bên ngoài.

Fed và ECB Đang Theo Dõi

Tại Hoa Kỳ, tính toán của Fed cũng bị ảnh hưởng tương tự. Trong khi Williams vẫn tin rằng lãi suất sẽ cần phải giảm xuống "tại một thời điểm nào đó," mốc thời gian đang được vẽ lại. Cú sốc lạm phát làm phức tạp con đường của Fed hướng tới mục tiêu 2 phần trăm. Lần cuối cùng Fed New York can thiệp trực tiếp vào thị trường tiền tệ là vào tháng 3 năm 2011, khi họ bán đồng yên Nhật, nhưng môi trường hiện tại đang thử thách các giới hạn của phương pháp tiếp cận không can thiệp.

Tình hình này đặt Ngân hàng Trung ương Anh và ECB vào một tình thế khó khăn tương tự. Với giá năng lượng đã tăng vọt, nguy cơ của các tác động vòng thứ hai đối với tiền lương và các mức giá khác là rất cao. Các ngân hàng trung ương thường thích "nhìn thấu" các cú sốc cung tạm thời, nhưng như kinh tế trưởng của Westpac Banking Corp. Luci Ellis lưu ý, việc bỏ qua các tác động lan tỏa là rất khó khi áp lực giá cả vốn đã cao. Cuộc xung đột càng kéo dài, áp lực yêu cầu các ngân hàng trung ương hành động quyết liệt càng lớn, làm tăng khả năng xảy ra một sai lầm chính sách có thể kìm hãm sự tăng trưởng toàn cầu.

Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.