Key Takeaways: Các cuộc không kích của Israel ở miền nam Lebanon và tiến trình hòa bình Mỹ-Iran bị đình trệ đang khiến mức phí bảo hiểm chiến tranh từ 3 đến 5 USD vẫn được neo trong giá dầu thô, ngay cả khi các tàu chở dầu đã nối lại hoạt động qua eo biển Hormuz.
Các cuộc không kích của Israel ở miền nam Lebanon và tiến trình hòa bình Mỹ-Iran bị đình trệ đang khiến mức phí bảo hiểm chiến tranh từ 3 đến 5 USD vẫn được neo trong giá dầu thô, ngay cả khi các tàu chở dầu đã nối lại hoạt động qua eo biển Hormuz.
Dầu Brent giao dịch gần mức 79 USD/thùng vào thứ Hai sau khi tăng vọt lên trên 82 USD vào cuối tuần, khi các chiến dịch quân sự của Israel tại Lebanon và việc hoãn các cuộc đàm phán Mỹ-Iran làm sống lại lo ngại rằng việc tái mở cửa Hormuz mong manh có thể đảo ngược.
"Thị trường đang bị kẹt giữa một sự phục hồi nguồn cung mang tính cấu trúc kéo giá dầu xuống thấp hơn và một tiến trình hòa bình liên tục bị đình trệ, bơm thêm phí bảo hiểm rủi ro vào mọi diễn biến leo thang," Jim Burkhard, phó chủ tịch kiêm trưởng bộ phận nghiên cứu thị trường dầu mỏ tại S&P Global Commodity Insights, nhận định.
Dầu Brent đã giảm khoảng 20% đến 25% so với đỉnh năm 2026 là 107,77 USD vào giữa tháng 5, khi các tàu chở dầu nối lại hoạt động qua eo biển — gần 10 triệu đến 12 triệu thùng đã được vận chuyển trong một ngày duy nhất vào tuần trước, bao gồm cả những tàu đầu tiên thuộc sở hữu của Ả Rập Xê Út kể từ khi xung đột bắt đầu. Tuy nhiên, đà giảm đã chững lại gần mức 79 USD sau khi các cuộc đàm phán Mỹ-Iran theo kế hoạch tại Thụy Sĩ bị hoãn vào thứ Sáu và quân đội Israel tấn công các vị trí của Hezbollah tại sườn núi Ali al-Taher, khiến Iran một lần nữa tuyên bố đã ngăn chặn giao thông qua Hormuz. Dầu WTI giao dịch gần mức 75 USD.
Sự mâu thuẫn giữa tuyên bố của Iran và dữ liệu dòng chảy vật lý là căng thẳng trung tâm: miễn là các thùng dầu tiếp tục di chuyển, giá dầu sẽ trôi xuống mức thấp đầu 70 USD, nhưng bất kỳ sự gián đoạn thực sự nào — từ leo thang ở Lebanon hoặc sự đổ vỡ trong đàm phán Mỹ-Iran — đều có thể đẩy dầu Brent quay trở lại mức 90 USD hoặc 100 USD chỉ trong một phiên giao dịch. Goldman Sachs vào ngày 16 tháng 6 đã cắt giảm dự báo dầu Brent xuống còn 80 USD cho cuối năm 2026 và 75 USD cho năm 2027, với giả định rằng xu hướng hạ nhiệt sẽ được duy trì.
Sự phục hồi nguồn cung đang tăng tốc trên nhiều mặt trận. Kuwait tuyên bố sẽ tăng sản lượng, và Lloyd's of London cùng Chubb đã triển khai gói bảo hiểm rủi ro chiến tranh hàng hải trị giá 400 triệu USD để giúp các tàu nối lại hoạt động qua eo biển. Bộ Tư lệnh Trung tâm Mỹ đã dỡ bỏ các hạn chế đối với giao thông đến và đi từ các cảng của Iran, và các tàu chở dầu thô bị mắc kẹt trước đó bắt đầu rời khỏi tuyến đường thủy. Sản lượng xuất khẩu dầu thô của Iran đã giảm mạnh xuống dưới 300.000 thùng/ngày trong tháng 5 từ mức 1,5 triệu thùng vào tháng 4, và sự phục hồi về mức trước xung đột sẽ bổ sung hơn 1 triệu thùng/ngày trở lại nguồn cung toàn cầu — một yếu tố giảm giá đáng kể nếu các điều kiện chính trị được duy trì.
Tiến trình hòa bình cho phép tái mở cửa đang cho thấy sự mong manh. Nhà Trắng xác nhận Phó Tổng thống JD Vance sẽ không tới Thụy Sĩ cho các cuộc đàm phán theo kế hoạch, với lý do các vấn đề hậu cần chưa được giải quyết. Tổng thống Trump gia hạn các lời đe dọa về các cuộc tấn công của Mỹ trừ khi Iran kiềm chế các lực lượng ủy nhiệm tại Lebanon và cảnh báo Tehran không được đóng cửa eo biển. Iran yêu cầu chấm dứt chiến tranh ở Lebanon như một điều kiện để tiếp tục đàm phán, gắn việc tái mở cửa Hormuz với một cuộc xung đột không có dấu hiệu giải quyết. Quân đội Israel vẫn ở trong khu vực an ninh rộng sáu dặm bên trong miền nam Lebanon, và quân đội đã không kích hai lần vào thứ Ba nhằm vào những gì họ gọi là các tay súng Hezbollah gần sườn núi Ali al-Taher — các hoạt động mà Trump và Vance chỉ trích là "quá nặng tay."
Chi phí kinh tế của sự gián đoạn kéo dài bốn tháng vẫn đang lan tỏa trong hệ thống ngay cả khi giá dầu thô giảm. Báo cáo Triển vọng Kinh tế Toàn cầu tháng 6 của Ngân hàng Thế giới dự báo lạm phát toàn cầu sẽ đạt 4% vào năm 2026, tăng từ 3,3% vào năm 2025, ngay cả khi giả định các gián đoạn dầu mỏ sớm hạ nhiệt. Giá phân bón có thể tăng tới 38% trong năm nay khi các gián đoạn nguồn cung từ Vịnh Ba Tư lan qua các thị trường nông nghiệp. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 18 tháng 6 đã nâng dự báo lạm phát PCE lên 3,6% vào tháng 12, từ mức 2,7% vào tháng 3, với 9 trong số 18 thành viên bỏ phiếu hiện dự kiến có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm. Simon MacAdam, phó kinh tế trưởng toàn cầu tại Capital Economics, cho biết lạm phát cao hơn đã thấm sâu vào nhiều nền kinh tế, với giá khí đốt tự nhiên đối với hộ gia đình chậm hơn thị trường đầu nguồn khoảng ba tháng.
Phần cuối cùng của phí bảo hiểm chiến tranh đang chứng tỏ là khó loại bỏ nhất. Đòn bẩy của Iran đối với eo biển — thông qua các yêu cầu bảo hiểm bắt buộc, tuyên bố đóng cửa, và khả năng ngăn chặn đàm phán — có nghĩa là một mức phí bảo hiểm rủi ro dư thừa sẽ vẫn tồn tại ngay cả khi nguồn cung bình thường hóa. Tehran có mọi động cơ để duy trì tuyến đường thủy trong tình trạng tranh chấp, thu doanh thu bảo hiểm và duy trì một con bài mặc cả mang lại lợi ích cho chính hoạt động xuất khẩu của nước này. Kết quả là một thị trường mà xu hướng cấu trúc hướng xuống mức 72 USD đối với WTI, nhưng rủi ro đuôi về một cú sốc tăng trên 90 USD vẫn còn sống động với mọi tiêu đề từ Lebanon hoặc Geneva.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
