Những điểm chính:
Hoạt động on-chain của Bitcoin đã giảm 44% so với đỉnh tháng 5/2021, với địa chỉ hoạt động giảm xuống còn 624.000 mỗi ngày khi sự nhiệt tình của nhà đầu tư cá nhân suy yếu và các sản phẩm tổ chức đang định hình lại cách nhà đầu tư tiếp cận loại tiền mã hóa lớn nhất thế giới.
"Theo dữ liệu từ Santiment, địa chỉ hoạt động thường được sử dụng như một thước đo số lượng người tham gia giao dịch duy nhất trên mạng lưới, trong khi tăng trưởng mạng lưới theo dõi việc tạo ra các địa chỉ mới tương tác với Bitcoin lần đầu tiên." Cả hai chỉ số đều cho thấy Bitcoin đang thu hút ít người tham gia mới hơn và tạo ra ít hoạt động giao dịch hàng ngày hơn so với thời kỳ đỉnh cao của chu kỳ tăng giá 2021.
Lượng ví mới tạo đã giảm 43% xuống còn 278.000 mỗi ngày từ mức 489.000 vào tháng 5/2021, theo dữ liệu Santiment. Sự sụt giảm diễn ra ngay cả khi giá Bitcoin vẫn duy trì trên mức năm 2021 trong phần lớn chu kỳ hiện tại, với tiền mã hóa này đang giao dịch thấp hơn 41% so với mức đỉnh mọi thời đại từ tháng 10 năm ngoái tính đến cuối tháng 5, theo dữ liệu thị trường.
Ảnh hưởng ngày càng lớn của các quỹ ETF giao ngay và phương tiện đầu tư tổ chức có thể giải thích cho sự khác biệt này. Các sản phẩm này cho phép nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin mà không cần chuyển coin trên chuỗi hoặc tạo ví mới, qua đó làm tách biệt biến động giá khỏi hoạt động mạng lưới. Những người nắm giữ dài hạn cũng ngày càng thụ động hơn, chọn lưu trữ tài sản thay vì giao dịch thường xuyên.
Tại sao hoạt động on-chain ít quan trọng hơn trong chu kỳ này
Sự sụt giảm tham gia mạng lưới không nhất thiết báo hiệu một kết cục tiêu cực cho Bitcoin. Trong lịch sử, biến động theo một trong hai hướng mới là điều thúc đẩy hoạt động on-chain gia tăng, và biến động giá đi ngang hiện tại đã góp phần làm giảm nhu cầu giao dịch. Chỉ số S&P 500 đã tăng 13% trong cùng giai đoạn Bitcoin giảm 41% so với đỉnh, thu hút dòng vốn vào cổ phiếu và kim loại quý.
Các yếu tố nền tảng của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn. Mạng lưới chưa bao giờ bị tấn công, tốc độ băm (hash rate) gần mức cao mọi thời đại và giới hạn nguồn cung cứng 21 triệu coin không thay đổi. Tiền mã hóa này đã tuân theo chu kỳ bốn năm gắn liền với các sự kiện halving, với lần halving gần đây nhất diễn ra vào tháng 4/2024. Trong các chu kỳ trước, Bitcoin đã ở trong thị trường giá xuống tại thời điểm này sau halving trước khi phục hồi để đạt các mức đỉnh mới.
Thị trường giá xuống lớn trước đây chứng kiến Bitcoin giảm 76% từ tháng 11/2021 đến tháng 11/2022, sau đó tăng 154% trong năm 2023 và tăng 119% trong năm 2024. Trong khi mức giảm hiện tại 41% so với đỉnh ít nghiêm trọng hơn, mô hình suy yếu sau halving tiếp theo là phục hồi đã diễn ra trong ba chu kỳ trước đó.
Những gì cần theo dõi tiếp theo
Ngưỡng hỗ trợ chính của Bitcoin ở mức 58.000 USD, với ngưỡng kháng cự tại 72.000 USD, theo các mức kỹ thuật được CoinGecko theo dõi. Lãi suất mở (open interest) trên các sàn phái sinh ở mức 28,5 tỷ USD, với tỷ lệ tài trợ (funding rates) gần mức trung lập 0,003%, cho thấy vị thế đòn bẩy không bị lệch quá mức về một hướng nào.
Chất xúc tác tiếp theo cho hoạt động on-chain có thể đến từ một sự kiện biến động — hoặc một cú sốc vĩ mô hoặc một diễn biến cụ thể của Bitcoin — thu hút người tham gia quay trở lại mạng lưới. Cho đến lúc đó, sự khác biệt giữa giá và hoạt động on-chain có thể sẽ tiếp diễn khi dòng vốn tổ chức thông qua các sản phẩm ETF tiếp tục chiếm ưu thế.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
