Những điểm chính:
Chỉ số Căng thẳng Chu kỳ Thợ đào (Miner Cycle Stress Composite) của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015, rơi sâu vào vùng "Định giá thấp" tính đến ngày 6 tháng 7.
"Các chỉ báo đang cho thấy một mô hình tương tự như giai đoạn sụp đổ thị trường năm 2015, thời điểm trước khi giá giảm 50%," các nhà phân tích của CryptoQuant nhận định.
Chỉ số tổng hợp này, theo dõi lợi nhuận của thợ đào, xu hướng hash rate và mức tồn kho, đã giảm xuống các ngưỡng mà trong lịch sử từng đánh dấu đáy của chu kỳ giá xuống. Thợ đào cũng đã chuyển nhiều Bitcoin hơn lên Binance sau một làn sóng gửi tiền vào đầu tháng 6, mặc dù dữ liệu on-chain cho thấy họ vẫn chưa thể hiện hành vi đầu hàng hoàn toàn. Việc chuyển tiền lên các sàn giao dịch thường báo hiệu ý định bán, nhưng khối lượng hiện tại vẫn dưới các ngưỡng ghi nhận trong những sự kiện thợ đào đầu hàng trước đây, chẳng hạn như thị trường giá xuống năm 2022.
Nếu mô hình lịch sử lặp lại, áp lực hiện tại có thể báo hiệu một vùng phục hồi dài hạn cho Bitcoin. Tuy nhiên, áp lực bán ngắn hạn từ các thợ đào không có lãi rời khỏi thị trường có thể vẫn tiếp diễn trước khi bất kỳ sự phục hồi bền vững nào diễn ra, với tiền lệ năm 2015 cho thấy khả năng giá còn giảm thêm trước khi hình thành một đáy vững chắc.
Chỉ số Căng thẳng Chu kỳ Thợ đào kết hợp nhiều chỉ số on-chain — bao gồm xu hướng hash rate, doanh thu thợ đào trên mỗi hash và tỷ lệ tồn kho trên dòng chảy (inventory-to-flow) — để đánh giá sức khỏe tài chính của các thợ đào Bitcoin. Khi chỉ báo đi vào vùng "Định giá thấp", điều đó cho thấy lợi nhuận của thợ đào đã suy giảm đến mức chỉ những nhà vận hành hiệu quả nhất mới có thể tồn tại, thường loại bỏ các thành viên yếu kém và giảm áp lực bán ròng theo thời gian.
Sự so sánh với năm 2015 mang trọng lượng đáng kể trong bối cảnh hành vi chu kỳ lịch sử của Bitcoin. Trong giai đoạn đó, chỉ số tổng hợp đã giảm xuống mức tương tự trước khi Bitcoin bắt đầu một đợt tăng giá kéo dài nhiều năm, cuối cùng đưa giá lên mức đỉnh cao nhất mọi thời đại khi đó gần 20.000 USD vào năm 2017. Số liệu hiện tại cho thấy thị trường có thể đang ở trong giai đoạn tích lũy tương tự, mặc dù môi trường vĩ mô khác biệt đáng kể so với một thập kỷ trước, khi các sản phẩm định chế như quỹ ETF Bitcoin giao ngay hiện cung cấp thêm các kênh cầu mới.
Bất chấp mức độ căng thẳng gia tăng, các thợ đào vẫn chưa đạt đến trạng thái đầu hàng hoàn toàn — một giai đoạn thường được đánh dấu bằng các đợt bán tháo mạnh và sự suy giảm bền vững của hash rate mạng lưới khi các nhà vận hành tắt những máy đào không có lãi. Việc chuyển tiền lên Binance cho thấy một số thợ đào đang chuẩn bị giảm mức độ tiếp xúc, nhưng khối lượng vẫn dưới mức ghi nhận trong các sự kiện đầu hàng trước đây. Việc không có hoảng loạn bán tháo này có thể chỉ ra rằng thị trường vẫn đang trong quá trình vượt qua giai đoạn căng thẳng hiện tại.
Sự bi quan tột độ được phản ánh trong dữ liệu này, trong lịch sử, thường là một tín hiệu ngược chiều (contrarian signal) đối với những người nắm giữ Bitcoin dài hạn. Khi áp lực của thợ đào ở mức tồi tệ nhất, nó thường trùng với các điểm vào hấp dẫn nhất, khi các nhà vận hành yếu kém bị loại bỏ và hash rate của mạng lưới ổn định quanh một trạng thái cân bằng mới. Đối với các nhà đầu tư theo dõi chu kỳ, câu hỏi chính là liệu số liệu hiện tại có đánh dấu sự thanh lọc cuối cùng hay chỉ là sự tạm dừng trước khi giá giảm sâu hơn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
