Những điểm chính:
IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity đã hấp thụ phần lớn dòng vốn mới đổ vào các quỹ Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ, thu hẹp một lĩnh vực vốn đông đúc thành thị trường chỉ còn hai công ty.
Dòng vốn vào Bitcoin ETF đã tập trung vào hai sản phẩm, với iShares Bitcoin Trust của BlackRock và Wise Origin Bitcoin Fund của Fidelity chiếm phần lớn dòng tiền mới ròng kể từ tháng 3, theo dữ liệu dòng quỹ do The Block tổng hợp.
"Thị trường đang hợp nhất xung quanh hai tổ chức phát hành có mạng lưới phân phối sâu rộng nhất và rủi ro đối tác được nhận thức là thấp nhất," James Butterfill, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CoinShares cho biết.
IBIT, quỹ Bitcoin ETF giao ngay lớn nhất với khoảng một nửa khối lượng giao dịch hàng ngày, và FBTC, quỹ lớn thứ hai, mỗi quỹ đều tính phí 0,25% và đã bám sát giá bitcoin với sai số làm tròn kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Các quỹ nhỏ hơn như ARK 21Shares Bitcoin ETF, tính phí 0,21%, và Bitwise Bitcoin ETF Trust, tính phí 0,20%, đã chứng kiến tỷ trọng dòng vốn hàng tuần của họ giảm xuống còn một con số. Quy mô của IBIT giúp tạo ra chênh lệch giá mua-bán hẹp hơn và chuỗi quyền chọn sâu hơn bất kỳ đối thủ nào, củng cố lợi thế thanh khoản của nó.
Sự tập trung này đặt ra câu hỏi về khả năng phục hồi của cấu trúc thị trường. Nếu BlackRock hoặc Fidelity rút lui hoặc gặp sự cố lưu ký, tác động đến giá bitcoin có thể rất nghiêm trọng vì hai quỹ hiện đang nắm giữ phần lớn thị trường ETF giao ngay. Đối với các nhà đầu tư, sự lựa chọn đã thu hẹp lại theo sở thích lưu ký — Coinbase Custody cho IBIT so với mảng tài sản kỹ thuật số nội bộ của Fidelity cho FBTC — khi cạnh tranh về phí đã dừng lại ở mức 0,25% trên toàn bộ nhóm hàng đầu.
Làm thế nào cuộc đua song mã xuất hiện
Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt 11 quỹ Bitcoin ETF giao ngay vào tháng 1 năm 2024 đã tạo ra một thứ tự phân hạng ngay lập tức. Sự công nhận thương hiệu của BlackRock và các mối quan hệ môi giới hiện có của Fidelity đã mang lại cho cả hai quỹ lợi thế phân phối mà các tổ chức phát hành nhỏ hơn không thể sánh kịp. Grayscale Investments, công ty đã chuyển đổi Bitcoin Trust trị giá 28 tỷ USD thành ETF cùng ngày, ban đầu dẫn đầu về tài sản nhưng đã mất thị phần do mức phí 1,5% khiến các nhà đầu tư quan tâm đến chi phí e ngại. Grayscale Bitcoin Mini Trust, ra mắt sau đó với mức phí 0,15%, đã không thể thu hẹp khoảng cách.
Lợi thế thanh khoản của IBIT có tính tự củng cố. Các nhà tạo lập thị trường báo giá chênh lệch hẹp hơn vì họ có thể phòng ngừa rủi ro trên thị trường quyền chọn của quỹ, điều này thu hút nhiều khối lượng giao dịch hơn, từ đó lại thu hút thêm thanh khoản. FBTC bù đắp bằng mô hình lưu ký tích hợp theo chiều dọc — Fidelity Digital Assets nắm giữ bitcoin, loại bỏ rủi ro đối tác bên thứ ba mà các nhà đầu tư IBIT phải gánh chịu thông qua Coinbase Custody.
Sự tập trung có ý nghĩa gì đối với bitcoin
Sự thống trị của hai quỹ mang lại mặt tích cực cho việc áp dụng của các tổ chức. Các quỹ hưu trí và quỹ tài trợ yêu cầu thẩm định đối tác có thể giới hạn phân tích của họ ở hai tổ chức phát hành thay vì 11, hạ thấp rào cản tuân thủ khi gia nhập. Nhưng nó cũng tạo ra sự tập trung lưu ký mà trước đây không tồn tại khi bitcoin được nắm giữ trên hàng nghìn ví tự quản lý và tài khoản sàn giao dịch.
"Cấu trúc ETF tạo ra sự tập trung lưu ký mà bitcoin được thiết kế để tránh," Nik Bhatia, tác giả cuốn "Layered Money" và là giáo sư tại Đại học Nam California cho biết. "Nếu Coinbase hoặc Fidelity Digital Assets bị vi phạm an ninh, tác động thị trường sẽ được tính bằng hàng tỷ, không phải hàng triệu USD."
Chất xúc tác tiếp theo cho cấu trúc thị trường có thể đến từ phí. Cả BlackRock và Fidelity đều chưa giảm xuống dưới 0,25%, để lại dư địa cho một cuộc chiến giá cả có thể mở lại động lực cạnh tranh. Cho đến lúc đó, thị trường hai công ty có khả năng sẽ tiếp diễn, với IBIT thắng thế về thanh khoản và FBTC thắng thế về lưu ký tích hợp — và phần còn lại chiến đấu cho những mảnh vụn.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
