Key Takeaways
Công ty thời trang dã ngoại Trung Quốc Benfu Ziran đang thực hiện nỗ lực thứ ba trong việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hong Kong, báo cáo mức tăng trưởng doanh thu kép 75% nhưng cũng cảnh báo những rủi ro từ hàng tồn kho tăng vọt và sự phụ thuộc sâu sắc vào chi tiêu tiếp thị.
"Công ty vận hành mô hình kinh doanh ít tài sản và không có cơ sở sản xuất riêng," bản cáo bạch nộp ngày 8 tháng 5 cho biết, lưu ý rằng họ đã làm việc với 155 nhà sản xuất hợp đồng vào năm 2025.
Hồ sơ do CICC và CITIC Securities đồng bảo trợ cho thấy doanh thu đã tăng vọt từ 908 triệu nhân dân tệ vào năm 2023 lên 2,79 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025. Tuy nhiên, chi phí bán hàng và phân phối đã lên tới 1,06 tỷ nhân dân tệ, chiếm 38% doanh thu, khiến biên lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm từ 17,2% xuống 14,6% trong cùng kỳ.
IPO nhằm mục đích tài trợ cho việc mở rộng sang lĩnh vực bán lẻ vật lý, một bước đi sẽ kiểm tra khẩu vị của nhà đầu tư đối với mô hình tăng trưởng cao, biên lợi nhuận thấp, đặc biệt khi hàng tồn kho đã tăng vọt lên 870 triệu nhân dân tệ vào năm 2025, theo hồ sơ.
Đằng sau sự tăng trưởng doanh thu ấn tượng, hiệu quả hoạt động của công ty cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Mức tồn kho đã tăng từ 238 triệu nhân dân tệ vào năm 2023 lên 870 triệu nhân dân tệ vào năm 2025, với số ngày tồn kho kéo dài từ 189 lên 264 ngày. Điều này dẫn đến khoản lỗ do suy giảm giá trị hàng tồn kho là 52,71 triệu nhân dân tệ vào năm 2025, tăng 211% so với hai năm trước, báo hiệu rủi ro lỗi thời và áp lực định giá đáng kể.
Công ty gần đây đã đổi tên từ Pelliot thành Benfu Ziran để rũ bỏ hình ảnh "thương hiệu nước ngoài giả tạo", phụ thuộc hoàn toàn vào chuỗi cung ứng dựa trên OEM. Danh mục sản phẩm của họ nghiêng hẳn về "dòng cổ điển" dành cho thị trường đại chúng, đóng góp 83,7% doanh thu, trong khi dòng "hiệu suất chuyên nghiệp" chỉ chiếm 7,7%. Điều này đặt công ty vào một vị thế bấp bênh, bị kẹp giữa các thương hiệu toàn cầu cao cấp như Arc'teryx và các gã khổng lồ thị trường đại chúng như Decathlon.
Bất chấp những rủi ro, Benfu Ziran đã thu hút được các nhà đầu tư nổi tiếng. Tencent đã trở thành cổ đông lớn thứ tư sau khoản đầu tư 300 triệu nhân dân tệ vào tháng 3 năm 2025, gia nhập cùng các nhà ủng hộ sớm như Qiming Venture Partners. Công ty dự định sử dụng số tiền thu được từ IPO để xây dựng mạng lưới bán lẻ ngoại tuyến trực tiếp đến người tiêu dùng và chuyển đổi thương hiệu.
Đợt chào bán này là một bài kiểm tra quan trọng về khẩu vị của nhà đầu tư đối với các thương hiệu tiêu dùng Trung Quốc tăng trưởng cao với các chỉ số hoạt động yếu. Phiên giao dịch ngày đầu tiên sẽ là một chỉ báo quan trọng cho thấy liệu thị trường coi trọng tăng trưởng doanh thu hơn rủi ro hàng tồn kho và lợi nhuận sụt giảm hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
