Những điểm chính:
Một sự đảo chiều hiếm hoi trong dòng chảy dầu thô toàn cầu đang diễn ra khi các nhà máy lọc dầu châu Á xuất khẩu dầu Trung Đông sang Bờ Tây nước Mỹ lần đầu tiên sau nhiều năm, được thúc đẩy bởi nguồn cung dồi dào từ eo biển Hormuz được mở lại và lượng tồn kho khu vực thấp nhất trong hai thập kỷ tại Mỹ.
Các nhà máy lọc dầu châu Á đang chào bán dầu thô Trung Đông cho người mua trên Bờ Tây nước Mỹ và Hawaii, một tuyến thương mại đã không hoạt động trong nhiều năm, khi nguồn cung tăng vọt từ eo biển Hormuz được mở lại chạm đến mức tồn kho khu vực thấp nhất tại Mỹ kể từ năm 2004. Ít nhất 20 tàu chở dầu chứa khoảng 35 triệu thùng dầu thô đã rời khỏi tuyến đường thủy này kể từ khi thỏa thuận tạm thời Mỹ-Iran có hiệu lực, theo dữ liệu theo dõi tàu do Bloomberg tổng hợp.
"Các nhà máy lọc dầu châu Á được cung ứng đầy đủ, và các lô dầu giao ngay được giải phóng từ Hormuz đang trực tiếp gia tăng thặng dư trong khu vực," June Goh, nhà phân tích dầu mỏ cấp cao tại Sparta Commodities SA, cho biết.
Dòng chảy này đã đẩy dầu Brent trở lại quanh mức 73 USD/thùng, gần với mức trước khi xung đột bắt đầu vào ngày 28/2, đồng thời đưa hợp đồng tương lai tháng 8 vào trạng thái contango lần đầu tiên kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Dầu gasoil Singapore, thành phần cơ bản để sản xuất dầu diesel, kết thúc phiên giao dịch thứ Hai ở mức 111,15 USD/thùng, vẫn cao hơn 22% so với mức đóng cửa trước chiến tranh là 91,42 USD, trong khi xăng ở mức 100,42 USD vẫn cao hơn 26,6% so với mức ngày 27/2, theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Singapore.
Sự đảo chiều tuyến thương mại này báo hiệu một sự định giá lại mang tính cơ cấu đối với các chuẩn dầu khu vực. Tồn kho dầu thô tại Bờ Tây nước Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2004, trong khi dự trữ tại Cushing, Oklahoma — điểm giao hàng cho hợp đồng tương lai WTI — ở mức thấp nhất kể từ năm 2014, tạo ra một cánh cửa chênh lệch giá hiếm hoi để các loại dầu Trung Đông chảy về phía Tây. Dầu thô loại UAE đang được chào bán cho các nhà máy lọc dầu ở California lần đầu tiên kể từ cuối năm ngoái, và các lô hàng tương tự cũng đã được chào bán cho Hawaii trong đợt giao hàng đầu tiên kể từ năm 2018, theo các thương nhân quen thuộc với vấn đề này.
Chênh lệch Giá Đảo Chiều Khi Cánh Cửa Chênh Lệch Mở Ra
Cơ chế giá thúc đẩy sự đảo chiều dòng chảy là rõ ràng. Chi phí hạ cánh của dầu WTI tại Bờ Tây nước Mỹ hiện vượt quá dầu Murban từ Abu Dhabi, một sự đảo chiều chênh lệch khiến dầu Trung Đông trở nên cạnh tranh tại một thị trường mà chúng hiếm khi tiếp cận. Dầu thô loại MEH từ Midland, Texas đã chuyển sang trạng thái premium so với WTI, phản ánh sự thắt chặt tồn kho tại địa phương.
Tác động lên xuất khẩu của Mỹ rất đáng kể. Các lô hàng dầu thô của Mỹ sang châu Á đã giảm khoảng 50% so với tháng trước, với các nhà máy lọc dầu bao gồm GS Caltex của Hàn Quốc ngừng hoàn toàn việc mua vào, theo các thương nhân. Sự thay đổi này đánh dấu một sự đảo chiều mạnh mẽ so với thời kỳ chiến tranh, khi người mua châu Á trả giá cao cho các lô hàng của Mỹ và Tây Phi để thay thế nguồn cung Trung Đông bị mất.
Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới, vẫn đứng ngoài cuộc, làm trầm trọng thêm tình trạng dư thừa. Khối lượng dầu nhập khẩu bằng đường biển của nước này được dự báo chỉ đạt 5,80 triệu thùng/ngày trong tháng 6, theo dữ liệu Kpler — bằng một nửa mức trung bình 11,39 triệu thùng/ngày trong ba tháng trước chiến tranh. Nhập khẩu tổng thể của châu Á dự kiến đạt 20,71 triệu thùng/ngày trong tháng 6, chỉ tăng nhẹ so với mức 20,39 triệu thùng/ngày của tháng 5 và thấp hơn nhiều so với mức trung bình 26,79 triệu thùng/ngày trước chiến tranh.
Nguy Cơ Dư Thừa Đang Đến Gần Khi Làn Sóng Cung Tiếp Diễn
Làn sóng cung ứng vẫn còn lâu mới kết thúc. Rystad Energy ước tính sản lượng ngừng khai thác trên toàn Vùng Vịnh đã giảm xuống 9,6 triệu thùng/ngày vào giữa tháng 6 từ mức 11,7 triệu thùng/ngày ba tuần trước đó, với sản lượng dự kiến sẽ trở lại mức trước chiến tranh vào tháng 12. Riêng Iran có thể bổ sung thêm 3,3 triệu thùng/ngày vào cuối năm nếu việc nới lỏng trừng phạt được duy trì, công ty tư vấn này cho biết.
Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo nguồn cung dầu toàn cầu sẽ giảm 3,9 triệu thùng/ngày trong năm 2026 nhưng phục hồi khoảng 8 triệu thùng/ngày vào năm 2027 lên khoảng 110,3 triệu thùng/ngày. Nhu cầu dự kiến sẽ phục hồi khiêm tốn hơn nhiều, tạo ra một thặng dư tiềm năng khoảng 5 triệu thùng/ngày vào năm tới — một quy mô sẽ thử thách khả năng quản lý thị trường của OPEC.
Hiện tại, trạng thái contango trong hợp đồng tương lai Brent cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng tình trạng dư thừa ngắn hạn sẽ kéo dài khi lượng dầu thô tồn đọng từ Vùng Vịnh được giải tỏa. Nhưng câu hỏi mang tính cơ cấu là liệu thị trường có thể hấp thụ làn sóng cung ứng sắp tới khi Trung Quốc quay trở lại mua vào với công suất đầy đủ, dự kiến từ các đợt giao hàng tháng 8 trở đi. Nếu dòng chảy qua eo biển Hormuz không phục hồi hoàn toàn trong khi nhu cầu tăng lên, thặng dư hiện tại có thể nhanh chóng chuyển thành thiếu hụt — một kịch bản khiến thị trường dầu mỏ nằm trên một nền tảng biến động bất thường.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
