Arm Holdings giảm 25% do chính sách diều hâu của Fed dưới thời Warsh gây áp lực lên cổ phiếu bán dẫn

Arm Holdings mất 1/4 giá trị sau khi lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh gây ra đợt định giá lại trên diện rộng đối với các cổ phiếu bán dẫn có hệ số bội số cao.

Cổ phiếu Arm Holdings giảm khoảng 25% xuống còn 342,23 USD vào ngày 12/6, sau khi cam kết duy trì lãi suất gần mức lợi suất trái phiếu 5% của Fed dưới thời Warsh gây ra một đợt bán tháo trên diện rộng đối với các cổ phiếu bán dẫn có hệ số bội số cao.

"Các cổ phiếu công nghệ có định giá cao đang được định giá lại khi thị trường tiêu hóa môi trường lãi suất cao kéo dài hơn," Chris Senyek, chiến lược gia trưởng đầu tư tại Wolfe Research cho biết. "Các cổ phiếu bán dẫn có hệ số giá trên thu nhập (P/E) cao đối mặt với rủi ro thu hẹp nghiêm trọng nhất."

Đợt bán tháo đã xóa sổ khoảng 60 tỷ USD giá trị thị trường của nhà thiết kế chip đến từ Anh, vốn đang giao dịch ở mức định giá cao hơn so với các đối thủ nhờ mức độ tiếp xúc với điện toán trí tuệ nhân tạo (AI). Kiến trúc của Arm cung cấp năng lượng cho các bộ xử lý sử dụng trong trung tâm dữ liệu và thiết bị di động, khiến nó trở thành phong vũ biểu cho nhu cầu chip AI. Ở mức 342,23 USD, cổ phiếu này cao hơn khoảng 10% so với mức 310 USD mà các nhà phân tích đã coi là điểm vào hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư dài hạn. Chỉ số bán dẫn Philadelphia rộng hơn giảm 3,2% cùng với Arm, khi các nhà giao dịch định giá rủi ro rằng Fed dưới thời Warsh có thể cần tăng lãi suất nếu lạm phát do năng lượng kéo dài.

Lợi suất trái phiếu dao động gần mức 5% đã làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là những cổ phiếu có khả năng hiển thị thu nhập ngắn hạn hạn chế. FOMC dự kiến sẽ duy trì lãi suất hiện tại tại cuộc họp tới, với thị trường định giá gần như chắc chắn không có thay đổi, theo dữ liệu từ CME FedWatch. Nhưng lập trường diều hâu dưới thời Warsh — người kế nhiệm Jerome Powell vào đầu năm 2026 — đã chuyển trọng tâm của thị trường từ khi nào lãi suất sẽ giảm sang việc chúng sẽ duy trì ở mức cao trong bao lâu. Arm công bố báo cáo thu nhập vào tháng 8, và các nhà đầu tư sẽ theo dõi bất kỳ điều chỉnh hướng dẫn nào phản ánh những khó khăn kinh tế vĩ mô.

Khoảng cách định giá thu hẹp nhưng vẫn tồn tại

Ở mức 342,23 USD, Arm giao dịch ở mức khoảng 55 lần thu nhập dự kiến, cao hơn so với mức 35 lần của Nvidia và 28 lần của Broadcom, theo dữ liệu tổng hợp từ Bloomberg. Mức giảm 25% đã thu hẹp nhưng chưa xóa bỏ khoảng cách đó. Một đợt giảm tiếp theo về mức 310 USD sẽ đưa Arm xuống gần 50 lần thu nhập dự kiến — vẫn đắt theo tiêu chuẩn lịch sử nhưng có thể là mức sàn đối với một cổ phiếu vẫn là khoản cược chiến lược vào AI.

Lập trường chính sách của Fed dưới thời Warsh tạo ra rủi ro hai mặt đối với Arm. Lãi suất cao hơn làm thu hẹp hệ số bội số định giá trên toàn lĩnh vực công nghệ, trong khi đồng đô la mạnh hơn — vốn thường đi kèm với chính sách diều hâu của Fed — có thể gây áp lực lên doanh thu quốc tế của Arm, vốn chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. Arm tạo thu nhập từ cấp phép và tiền bản quyền từ các nhà sản xuất chip bao gồm Apple, Qualcomm và Nvidia, tất cả đều đối mặt với sự không chắc chắn về nhu cầu trong chu kỳ thắt chặt. Mức độ tiếp xúc của công ty với thị trường điện thoại thông minh, vốn chiếm một phần đáng kể doanh thu từ tiền bản quyền, tạo thêm một lớp rủi ro chu kỳ nếu chi tiêu tiêu dùng suy yếu dưới lãi suất cao hơn.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu câu chuyện về AI của Arm có thể vượt qua những khó khăn kinh tế vĩ mô hay không. Kiến trúc v9 của công ty, vốn có tỷ lệ tiền bản quyền cao hơn so với các thế hệ trước, đang được triển khai trên các chip điện thoại thông minh và trung tâm dữ liệu. Nếu việc áp dụng tăng tốc, Arm có thể mang lại tăng trưởng doanh thu biện minh cho mức định giá cao. Nhưng trong ngắn hạn, con đường ít kháng cự nhất vẫn gắn liền với động thái tiếp theo của Fed. Quyết định tiếp theo của FOMC dự kiến vào cuối tháng 7, và thị trường đang định giá gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất — mặc dù bất kỳ ngôn ngữ diều hâu nào cũng có thể kích hoạt một đợt giảm khác của cổ phiếu bán dẫn. Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn, mức 310 USD mang đến điểm vào tiềm năng với hồ sơ rủi ro-lợi nhuận rõ ràng hơn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

Arm Holdings giảm 25% do chính sách diều hâu của Fed dưới thời Warsh gây áp lực lên cổ phiếu bán dẫn — nên mua ở mức $342?

Rachel Kim