Alphabet và Taiwan Semiconductor: Cổ phiếu chip AI ở mức định giá 36 lần thu nhập

Alphabet và Taiwan Semiconductor đều công bố kết quả quý 1/2026 đột phá, nhưng con đường tạo lợi nhuận từ chip AI của họ hoàn toàn khác biệt.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. và Alphabet Inc. đều báo cáo thu nhập quý 1/2026 mạnh mẽ, nhưng chúng đại diện cho hai chiến lược đối lập để thu hút chi tiêu cho chip AI — một là xưởng đúc của ngành, còn lại là nhà thiết kế tích hợp theo chiều dọc.

"Lợi thế phòng thủ trong sản xuất của TSMC đang ngày càng rộng mở khi nhu cầu AI thúc đẩy việc áp dụng công nghệ 3nm và 2nm, trong khi chiến lược TPU của Alphabet mang lại lợi thế chi phí trong khâu suy luận," các nhà phân tích tại Barclays viết trong tháng 4, nâng giá mục tiêu cho TSM lên 470 USD từ 450 USD.

TSM báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phiếu quý đầu tiên đạt 3,11 USD trên doanh thu 30,65 tỷ USD, với biên lợi nhuận ròng 47% và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 37%. Công ty đang mở rộng công suất 3 nanomet tại Đài Loan, Arizona và Nhật Bản, đặt cược rằng nhu cầu AI đối với chip tiên tiến sẽ duy trì tăng trưởng. Alphabet, công ty tự thiết kế Bộ xử lý Tensor (TPU) cho khối lượng công việc AI, cũng báo cáo một quý đột phá — mặc dù công ty không tiết lộ riêng doanh thu từ TPU.

Sự khác biệt này có ý nghĩa quan trọng đối với nhà đầu tư. TSM giao dịch ở mức 36 lần thu nhập với giá mục tiêu đồng thuận là 449 USD, ngụ ý tiềm năng tăng hạn chế trong ngắn hạn so với mức hiện tại gần 435 USD. Hoạt động kinh doanh đa dạng của Alphabet — kết hợp điện toán đám mây, quảng cáo và thiết kế chip AI — mang lại hồ sơ rủi ro khác biệt. Cổ phiếu nào chiến thắng phụ thuộc vào việc thị trường ưu tiên quy mô sản xuất hay tích hợp theo chiều dọc.

Hào Sản Xuất Của TSM

Lợi thế của TSM nằm ở tính không thể thay thế. Công ty sản xuất chip cho Nvidia, Advanced Micro Devices, Apple và Qualcomm, nhờ đó tiếp xúc với hầu hết mọi thiết kế chip AI. Nút 3nm của họ là công nghệ tiên tiến nhất đang sản xuất hàng loạt, và công ty đã bắt đầu lấy mẫu công nghệ 2nm. Xưởng đúc đã tăng cổ tức hàng quý lên 1,1136 USD mỗi cổ phiếu từ 0,95 USD, mức tăng 17% cho thấy sự tự tin vào dòng tiền.

Các nhà phân tích vẫn lạc quan rộng rãi. Bank of America nâng mục tiêu lên 590 USD vào tháng 6, trong khi Needham & Company đặt mục tiêu 480 USD vào tháng 4. Barclays và DA Davidson cũng xếp hạng cổ phiếu này là Mua. Trong số 16 nhà phân tích theo dõi TSM, 14 người xếp hạng Mua hoặc Mua Mạnh, chỉ có hai người ở mức Giữ. Cổ phiếu mang xếp hạng Mua đồng thuận và giá mục tiêu đồng thuận là 449,38 USD.

Tích Hợp Theo Chiều Dọc Của Alphabet

Cách tiếp cận của Alphabet có phần hạn chế hơn nhưng tiềm năng sinh lời cao hơn trên mỗi chip. Bằng cách tự thiết kế TPU và triển khai chúng trong các trung tâm dữ liệu của mình, công ty nắm bắt cả biên lợi nhuận thiết kế và tiết kiệm vận hành từ khối lượng công việc suy luận được tối ưu hóa. Chiến lược này phản ánh những gì Amazon đã làm với chip Trainium và Inferentia — giảm phụ thuộc vào Nvidia trong khi điều chỉnh silicon cho các khối lượng công việc cụ thể.

Mảng điện toán đám mây của Alphabet được hưởng lợi trực tiếp từ những hiệu quả chi phí này, mặc dù công ty không tách riêng doanh thu liên quan đến chip. Vụ cược lớn hơn là silicon tùy chỉnh cho suy luận AI sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh khi khối lượng công việc mở rộng quy mô, cho phép Alphabet cung cấp dịch vụ đám mây AI chi phí thấp hơn so với các đối thủ phụ thuộc vào silicon thương mại từ Nvidia hoặc AMD.

Thị Trường Chip AI Chuyển Dịch

Thị trường chip AI rộng lớn hơn đang bước vào giai đoạn chọn lọc hơn. Một nhà phân tích hàng đầu của Invesco gần đây cho biết giao dịch AI "nâng mọi thuyền" đã kết thúc, và lợi nhuận sẽ quyết định người chiến thắng khi công suất bắt kịp nhu cầu. Môi trường đó có thể có lợi cho lợi thế quy mô của TSM hoặc tích hợp theo chiều dọc của Alphabet, tùy thuộc vào tốc độ tiêu chuẩn hóa khối lượng công việc AI.

Để tham chiếu, Nvidia — khách hàng lớn nhất của các nút tiên tiến TSM — đã chứng kiến cổ phiếu giảm khoảng 18% so với mức đỉnh tháng 6 khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu bùng nổ AI có thể duy trì tốc độ của nó hay không. Nvidia giao dịch gần 195 USD và đã trở thành cổ phiếu hoạt động kém nhất trong nhóm chip của chính mình trong năm 2026, khi các đối thủ như AMD và Micron tăng hơn 100%. Sự phân hóa này làm nổi bật rủi ro khi đặt cược vào bất kỳ chiến lược chip AI đơn lẻ nào.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.