Những điểm chính:
Aehr Test Systems đã tăng hơn 400% trong năm nay, nhưng các chỉ số tài chính vẫn chưa bắt kịp mức định giá hiện đã vượt quá 3,5 tỷ USD.
Aehr Test Systems Inc. đã nhận được đơn hàng sản xuất tiếp theo cho hệ thống kiểm tra đốt ở cấp độ tấm bán dẫn FOX-XP từ một khách hàng silicon quang học, kéo dài đà tăng đã đẩy cổ phiếu lên hơn 400% từ đầu năm.
"Đơn hàng này xác nhận nhu cầu ngày càng tăng đối với các giải pháp kiểm tra ở cấp độ tấm bán dẫn khi các trung tâm dữ liệu triển khai các kết nối quang thế hệ tiếp theo," Giám đốc điều hành Gayn Erickson cho biết trong một tuyên bố.
Đơn hàng, dù chỉ cho một hệ thống FOX-XP duy nhất, đi kèm với dự báo của khách hàng về các hệ thống bổ sung trong năm dương lịch này khi người mua — một nhà lãnh đạo toàn cầu trong lĩnh vực sản phẩm mạng lưới và là nhà cung cấp lớn cho thị trường bộ thu phát quang trung tâm dữ liệu — đang mở rộng công suất. Doanh số bộ thu phát quang đã tăng 70% so với cùng kỳ năm trước lên 18 tỷ USD, theo ước tính của ngành, tạo ra một động lực cầu mới cho thiết bị kiểm tra của Aehr ngoài thị trường silicon carbide cốt lõi dành cho xe điện.
Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu vốn hóa thị trường 3,5 tỷ USD của cổ phiếu — gấp khoảng 43 lần doanh thu dự phóng, hơn bốn lần mức trung bình 10 lần trong ba năm — có thể được biện minh bởi một doanh nghiệp chỉ tạo ra 10,3 triệu USD doanh thu trong quý trước, giảm 44% so với một năm trước đó, và chuyển sang lỗ 0,05 USD trên mỗi cổ phiếu từ mức lãi 0,07 USD.
Đà Đơn Hàng Che Giấu Khoảng Cách Doanh Thu
Aehr đã công bố nhiều đơn hàng trong năm nay, bao gồm một đơn hàng sản xuất tiếp theo kỷ lục trị giá 41 triệu USD vào tháng 4 từ khách hàng siêu quy mô hàng đầu của mình cho các hệ thống kiểm tra đốt ở cấp độ đóng gói Sonoma. Tồn đọng đơn hàng của công ty đã đạt 50,9 triệu USD trước đơn hàng tháng 4, cho thấy một đường ống có thể thúc đẩy doanh thu cao hơn trong các quý tới.
Tuy nhiên, thực tế tài chính vẫn tụt hậu. Trong năm tài khóa 2025, Aehr tạo ra khoảng 59 triệu USD doanh thu, giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, và ước tính đồng thuận dự báo mức giảm thêm 17% xuống còn khoảng 50 triệu USD trong năm tài khóa 2026. Các nhà phân tích kỳ vọng thu nhập hoạt động âm trong 12 tháng tới, theo dữ liệu do MarketBeat tổng hợp.
Sự khác biệt giữa dòng đơn hàng và doanh thu được ghi nhận phản ánh tính chất không đều đặn của doanh số bán thiết bị vốn bán dẫn — đơn hàng được đặt, hệ thống được chế tạo và vận chuyển, và doanh thu được ghi nhận khi bàn giao, một chu kỳ có thể kéo dài nhiều quý. Báo cáo thu nhập tiếp theo của Aehr, dự kiến vào tháng 7, sẽ cung cấp cái nhìn đầu tiên về việc liệu đường ống đơn hàng có đang chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu hay không.
Định Giá Thử Thách Niềm Tin Nhà Đầu Tư
Ở mức 43 lần doanh thu dự phóng, Aehr đang giao dịch ở một bội số thường đòi hỏi tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh chóng để duy trì. Biên độ 52 tuần của cổ phiếu từ 10,89 USD đến 126,62 USD — mức tăng hơn 900% so với đáy — đã thu hút cả những người tin tưởng lẫn hoài nghi.
Quỹ Prosper Stars & Stripes, một quỹ cổ phiếu dài/ngắn hạn, đã đóng vị thế bán khống đối với Aehr trong quý đầu tiên sau khi cổ phiếu tăng giá ngược lại luận điểm của quỹ. Quỹ này đã lập luận rằng sự tập trung khách hàng của Aehr — ON Semiconductor chiếm khoảng 80% doanh thu — và mức độ tiếp xúc hẹp với thị trường xe điện SiC khiến định giá của nó không bền vững. "Luận điểm của chúng tôi có thể sai, hoặc thời điểm của chúng tôi quá sớm," quỹ cho biết trong thư gửi nhà đầu tư quý 1 năm 2026, "và chúng tôi đã tuân thủ kỷ luật quản lý rủi ro và đóng vị thế."
Sự quan tâm từ các quỹ phòng hộ đã gia tăng: 25 quỹ nắm giữ Aehr vào cuối quý đầu tiên, tăng từ 17 quỹ trong quý trước, theo dữ liệu của Insider Monkey. T. Rowe Price đã thêm 1,3 triệu cổ phiếu, và Goldman Sachs đã thêm 1,1 triệu cổ phiếu. Nhưng hoạt động nội bộ lại kể một câu chuyện khác — những người nội bộ công ty đã bán cổ phiếu 50 lần trong sáu tháng qua mà không có một lần mua nào, bao gồm cả CEO Gayn Erickson bán 152.824 cổ phiếu trị giá khoảng 10,8 triệu USD.
William Blair xếp hạng Aehr ở mức Outperform với mục tiêu giá 68 USD, ngụ ý mức giảm khoảng 40% so với mức hiện tại gần 115 USD. Hệ sinh thái thiết bị bán dẫn rộng lớn hơn đang được hưởng lợi từ các yếu tố thuận lợi: các công ty siêu quy mô dự kiến sẽ chi khoảng 755 tỷ USD cho chi tiêu vốn liên quan đến AI vào năm 2026, và Đạo luật CHIPS tiếp tục khuyến khích mở rộng sản xuất trong nước, với thỏa thuận mua sắm kéo dài 10 năm gần đây của Amkor với TSMC cho cơ sở Arizona của mình tạo ra nhu cầu mới về cơ sở hạ tầng kiểm tra.
Để Aehr có thể biện minh cho mức định giá hiện tại, các thông báo đơn hàng phải chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu bền vững. Báo cáo thu nhập tháng 7 sẽ là bài kiểm tra lớn đầu tiên về việc liệu các chỉ số tài chính của công ty có thể bắt đầu thu hẹp khoảng cách với giá cổ phiếu của nó hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
